TechFlowPost 发布题为《2026.09.15理想落幕：加密行业为何集体走向同质化？》的市场分析文章称，过去几年围绕「去中心化」「社区所有权」「代码即法律」「无需信任只需验证」等理念展开的大量链上实验，到 2026 年已大多走向落幕。文章由 100y_eth 撰写，Saoirse、Foresight News 编译。
文中提到，行业曾围绕 DAO、粉丝代币、ve (3,3)、NFT、知识产权 NFT、音乐 NFT、比特币铭文与符文、比特币二层网络、边玩边赚 Play-2-Earn、边动边赚 Move-2-Earn、元宇宙、全链上游戏、游戏公会、去中心化社交、去中心化身份 DID、链上声誉、灵魂绑定代币 SBT、算法稳定币、再质押、InfoFi、应用链、模块化区块链、zkEVM、Rollup-as-a-Service、意图交易、链抽象、DePIN、去中心化能源、再生金融 ReFi、去中心化科研 DeSci、数据市场、去中心化 AI 算力等方向展开过密集尝试，但绝大部分项目最终失败。
比特币生态热潮退去
文章首先回顾了比特币生态。铭文、序数 NFT 与符文 Runes 借助比特币隔离见证、OP_RETURN 等交易字段存储任意数据，一度带动市场相信比特币也可以发行代币和 NFT。2023 年，铭文曾显著推高比特币网络手续费，甚至被视为可能弥补比特币区块奖励减产影响的一种来源。
但文中称，到现在，这些业务对比特币网络手续费的影响几乎已经可以忽略。曾经的头部序数 NFT 项目 Ordinal Maxi Biz，地板价最高达到 1.5 枚比特币，近期成交价仅约 0.018 枚比特币。曾是规模最大的比特币 NFT 交易平台 Magic Eden，也已在今年 3 月停止比特币 NFT 相关交易业务。
比特币二层网络方面，Taproot、BitVM 等技术曾让市场相信可以在比特币之上构建具备可编程能力、并支持扩容的二层网络，不少项目获得头部风投机构融资。可文章称，如今整体生态表现惨淡。锁仓量最高的比特币二层项目 BOB，锁仓总价值较峰值暴跌 96.6%，仅剩 924 万美元；Corn、BEVM、Lorenzo 已彻底转型，Botanix 则直接关停。
以太坊主导格局未被打破，公链竞争大量失效
在公链与二层网络领域，文章对比 2021 至 2026 年以太坊与其他公链的 TVL 占比后指出，尽管竞争者持续出现，以太坊在 DeFi 总锁仓量中依旧维持最高占比，行业主导格局并未改变。
很多新兴公链和二层网络曾宣称，自己在扩容能力、激励机制、合约安全性与市场运营上可以全面超越以太坊，但大量项目始终没找到产品与市场的匹配点，最后变成没有真实用户的「幽灵链」。文中认为，除币安链、波场、Solana、Base 外，其余绝大多数公链并未从以太坊手中拿到可观市场份额。
基础设施热潮回落：模块化与再质押降温
模块化区块链被文中定义为 2022 至 2023 年最热的基础设施赛道之一。围绕数据可用层 DA，共享排序器、Rollup 即服务和各类 Rollup 方案快速涌现。文章认为，模块化的设计理念本身并无问题，Arbitrum、Base、Robinhood Chain 至今仍保持稳健运行，但当年多数高热度的模块化创业公司，要么已转型，要么已经倒闭，整轮模块化热潮可以视作一次失败的行业实验。
再质押方面，文章称 EigenLayer 开创赛道后，Symbiotic、Karak，以及其他公链生态下的 Babylon、Solayer 相继跟进。整个赛道 TVL 一度冲高至接近 300 亿美元，现已回落至约 80 亿美元，跌幅比其他 DeFi 板块更大。
文中给出的判断是，市场上已有大量可复用的安全资源，但真正需要使用这些安全保障的业务需求十分稀缺。由此，EigenLayer 已软性转型，主攻面向 AI 代理方向的 EigenCloud；Symbiotic 转向高性能公链方向；Karak 转型为抵押品交易平台。
算法稳定币几乎成为禁区
算法稳定币曾试图脱离足额资产抵押，建立资本效率更高的去中心化链上货币。Terra 生态的 UST（现 USTC）是最知名案例，流通量一度突破 180 亿美元，并跻身加密资产前十。
但文章指出，外部攻击与底层机制设计缺陷叠加后，UST 价格归零，整个 Terra 生态崩塌。FEI、IRON、ESD 等其他算法稳定币项目也全部失败。FRAX 早期采用算法机制，后来调整为法币抵押模式。文中认为，自 Terra 事件后，算法稳定币在加密行业内几乎已成为禁区。
NFT、链游与元宇宙经历集体退潮
NFT 曾在 2021 年从以太坊起势，随后扩散至 Solana、Klaytn 等生态，并一度进入大众视野。文中列出多个头部 NFT 项目的价格回撤：CryptoPunks 从 125 ETH 跌至 32 ETH；BAYC 从 150 ETH 跌至 8 ETH；Pudgy Penguins 从 35 ETH 跌至 3.8 ETH；Azuki 从 30 ETH 跌至 0.8 ETH。OpenSea 月交易额也从 50 亿美元峰值萎缩至约 3000 万美元。
边玩边赚 P2E 模式方面，文章称，其核心是玩家拥有游戏内经济体系，并通过参与游戏赚取加密资产，但项目要想持续运转，必须创造真实经济价值，或者让玩家愿意持续付费，而这两点始终没有实现，因此大多数项目最终倒闭。
带火 P2E 的 Axie Infinity，月活钱包数最高达到 650 万，手续费峰值 1.038 亿美元；如今月活不足 10 万，每月手续费不到 5 万美元。与 P2E 热潮相伴的 Sandbox、Decentraland 等土地 NFT 元宇宙项目也大幅回撤，其中 Sandbox 土地 NFT 价格从最高约 15000 美元跌至 50 美元，跌幅达 99%。StepN、Sweat 这类边动边赚项目热度快速消退，Star Atlas、Otherside 等 3A 级链游始终没有正式上线，全链上游戏也没能吸引大规模普通用户。
去中心化社交和 InfoFi 也未能跑通
去中心化社交一直被视作「用户拥有互联网」理念最直观的落地方式，围绕用户掌控社交关系图谱、无需许可访问、抗审查等设想，催生了 Farcaster、Lens、DeSo 等项目。
但文章称，除代币激励短期带来的用户之外，这些平台很难留住真实使用者，整体活跃度大幅下滑。文中展示的 Farcaster 数据也显示，2026 年 3 月冲高之后，平台日活与链上交互规模持续回落。
InfoFi 方面，Kaito 把网络注意力、内容创作与经济奖励绑定在一起，早期确实产出过不少优质内容，但后续刷流量套取收益的行为泛滥，垃圾信息大量出现。文章提到，在 X 平台关闭相关接口后，Kaito 的 Yaps、Cookie DAO 的 Snaps、Wallchain 的 Quacks 已全部停止运营。
2026 年出现更集中的一轮关停与转型
文章称，市场此前普遍认为，各类理想主义实验在 2024 至 2025 年已经基本落幕，行业注意力也从宏大叙事转向稳定币、资产代币化等更容易跑通商业模式的方向。但现实并未就此稳定下来。
按照文中的说法，彼时虽然创新已停滞，资本和流量也在撤离，但不少老项目仍能依靠剩余融资与业务惯性维持运转。到了 2026 年，这些老项目迎来真正的终局，中心化交易所、数据工具、公链、二层网络、基础设施、DeFi、游戏、NFT 等几乎所有赛道，都掀起了关停与转型浪潮。
市场形成杠铃式格局，中间赛道萎缩
文章的核心判断是，在大量链上实验消亡后，加密行业正演变成明显的两极分化结构。一端承载用户的投机需求，另一端承接与实体经济对接的稳健业务需求；位于中间地带、风险收益特征模糊的原生链上业务，则整体表现惨淡。
文中把这一变化归因于三点。
- 第一，缺少产品与市场匹配点。多数链上产品并没有真正跑通 PMF，一些看似成功的案例，回头看只是早期空投活动催生的短暂繁荣。
- 第二，风险收益比持续恶化。文章举例称，过去稳健的稳定币挖矿可以实现 15% 至 20% 年化收益，如今想拿到 5% 至 10% 年化都很困难。用户因此出现分化：一部分转向 RWA，接受 3% 至 7% 的低风险收益；另一部分涌入 Meme 币、永续合约、预测市场，承担更高风险以追求超额回报。
- 第三，黑客攻击风险上升。文中称，随着大模型 AI 能力迭代升级，链上遭遇黑客攻击的事件越来越频繁，本金被盗风险削弱了普通链上产品的吸引力。
在这种背景下，处于两端的赛道数据反而逆势上涨，市场由此形成杠铃式发展结构。
投机一端：Meme 币、预测市场与永续合约 DEX
Meme 币持续火热
文章认为，投机并非加密行业独有，但区块链凭借智能合约、链上透明与即时结算的特性，成为了投机行为的优质载体。在普通 DeFi 吸引力下降后，大量用户流向 Meme 币、预测市场与去中心化永续合约交易。
Meme 币需求被描述为从 2013 年 DOGE 延续至今，并经由 SHIB、BONK、PEPE 等多轮演化。2024 年，Solana 生态的 WIF、POPCAT、MEW、GOAT、FARTCOIN 再次掀起一轮热潮。文章称，真正改写行业格局的是 2024 年上线的 shturl.c，它把 Meme 币发行门槛降到「任何人都可以一键完成」。
文中数据显示，在现货 DEX 交易量过去一年接近暴跌 80% 的情况下，shturl.c 的收入仍表现出很强韧性，近一个月收入较低点翻倍，2026 年 8 至 9 月收入更突破 200 万美元。平台采用「毕业」机制：代币市值达到阈值后，会从粘合曲线迁移至 AMM 资金池；完成毕业的代币占比已从平均不足 1% 提升至 3% 以上。
Robinhood Chain 也被当作例子。它最初定位为现实资产代币化公链，但文章援引 Blockworks 统计称，该链上线后超过一半的现货交易量由 Meme 币贡献，Meme 币反而成了这条主打 RWA 的公链增长引擎。
另外一个被点名的平台是 Fomo。该平台由 dYdX 前员工打造，提供较低交互门槛、社交信息流，并支持苹果支付。文中称，Fomo 平台日均收入已突破 40 万美元，且自 2025 年 6 月起步后，在 2026 年下半年出现爆发式增长。
文章据此认为，传统 DeFi 收益下行，加上参与门槛下降，让 Meme 币成长为一条相对独立、受大盘行情影响较小的赛道。过去用户往往需要在 X 和 Telegram 社群中找机会，再借助 Dexscreener、连接钱包与 DEX 执行交易；现在，TikTok 已在传播 Meme 文化，App 也支持苹果支付直接买入代币，圈外普通用户进入这个市场变得更容易。
预测市场高速扩张
预测市场被文中列为过去一年增长最快的赛道之一。文章称，其交易额同比暴涨 3032%，年内涨幅达到 320%，而且增长势头尚未衰减。Kalshi、Polymarket 等平台推动该市场从 2024 年几乎可以忽略不计的规模，在 2026 年年中增长到 500 亿美元级别。
估值方面，Kalshi 在 2019 年估值为 75 万美元，经过多轮融资后，到 2026 年 5 月估值已达到 220 亿美元，下一轮融资目标冲击 400 亿美元。Polymarket 的估值则从 2020 年的 1858 万美元升至 150 亿美元，新一轮融资目标突破 200 亿美元。
不过文章也指出，行业常讨论预测市场的信息发现与风险对冲功能，但现阶段这两类真实业务需求仍然有限。Kalshi 的交易量主要来自体育赛事与加密行情；Polymarket 覆盖品类更广，但交易主力依旧是体育、加密资产与政治事件。
文中还对比了天气合约与体育合约的持仓结构：天气合约用户较早完成建仓，更偏向对冲避险需求；体育合约则多在事件临近时才迅速堆积仓位，本质更偏向投机。文章援引统计称，Polymarket 上有 56.1% 的钱包地址从未与 DEX 交互过，这意味着虽然不能认定这些用户都完全没接触过加密，但预测市场确实成为大量用户接触区块链的第一款产品。
永续合约 DEX 抗跌性更强
与 Meme 币、预测市场相比，永续合约去中心化交易所没有同样爆发式的增长，但文章认为，在熊市环境里，它的抗跌特征已经很突出。2025 年后，永续 DEX 的成交规模持续高于现货 DEX，且下滑幅度明显小于现货市场，显示衍生品投机需求强于现货交易需求。
文中把这种韧性归结为两个因素。其一，新的永续合约协议持续上线。Hyperliquid 取得成功后，Lighter、Aster、Variational、Grvt、edgeX 等项目接连推出。原本不布局该赛道的 Jito、Jupiter、Ondo Finance，也新增永续合约产品，市场形成了「使用新协议获取空投」的玩法。其二，现实资产永续合约 RWA-Perps 开始兴起。过去合约标的主要是 BTC、ETH，如今在地缘冲突与 AI 板块行情带动下，各平台已上线大宗商品和美股标的。文章举例说，韩国以外的普通投资者很难交易 SK 海力士股票，但可以在 Hyperliquid 交易对应的永续合约，该标的一度拥有很高交易量。
文章还提到，永续合约概念起源于 BitMEX。尽管 BitMEX 自身业务衰败并濒临关停，这一赛道却在继续扩张。Coinbase、Robinhood、Kalshi，以及新加坡新交所和美国 CME 等传统合规交易所，也都开始布局类似产品。
实体经济一端：稳定币、RWA 与资产金库继续增长
文章同时强调，市场增长并不只来自投机。杠铃另一端是模式相对朴素、但发展稳健的方向，即稳定币、RWA 现实资产代币化和资产金库 Vault。即便在代币价格与链上锁仓整体下行的背景下，这些业务依旧保持增长。
文中称，面向原生链上项目的风险投资无论项目数量还是融资规模都明显收缩，但与实体经济结合的区块链项目，单轮融资额度却越来越高，例如 Rain 的 2.5 亿美元 C 轮融资、Airwallex 的 3.2 亿美元 H 轮融资、Gauntlet 的 1.25 亿美元融资、OpenFX 的 9400 万美元融资。这些案例被用来说明，这类赛道已经跑出相对独立的 PMF，不再完全受制于加密市场牛熊周期。
稳定币供给趋稳，支付场景放量
稳定币部分，文章指出，过去一年稳定币总供给只增长了约 11%，且 2025 年 10 月之后基本横盘。随着国债代币化、私人信贷代币化快速扩张，稳定币供给增速趋于平缓。
但作者强调，这并不代表稳定币赛道发展遇阻。在大盘下跌环境里，守住现有体量本身就是成绩，更关键的是支付场景出现明显放量。RedotPay、KAST、EtherFi、Plasma One 等加密支付卡的月支付规模，已从 2025 年 7 月的 4.381 亿美元，增长到 2026 年 7 月接近 13.2 亿美元，接近翻三倍。
文章认为，稳定币最初只是加密交易的中间媒介，现在正越来越多进入现实支付场景，未来还会成为 RWA 体系中的链上结算核心货币。
RWA 延续扩张
RWA 被文中视为 2025 至 2026 年的爆发性赛道。市场希望借助区块链改造传统金融基础设施，让现实资产上链。早期主要是美国国债和货币基金，产品形态与链上映射逻辑相对简单，之后扩展到私人信贷，近期又延伸至股票与股权品类。
文章指出，RWA 底层资产的价值逻辑与加密货币行情彼此独立，依托效率提升和降低参与门槛的优势，可以脱离加密周期实现增长。
资产金库接近前高
资产金库 Vaults 虽不像 RWA 那样直接对接现实资产，但被文中定义为新一代链上资产管理模块。金库会把资金借给接受 RWA 作为抵押品的借贷市场，借此间接连接实体经济。
截至 8 月 28 日，比特币价格较高点回落 35%，而精选金库的 TVL 仅比历史高点低 4%。文中据此认为，金库生态已经走出相对独立的行情。早期 RWA 侧重「资产发行上链」，现在行业正进入资产应用阶段，RWA 抵押借贷的兴起，会继续拉动金库需求。
加密企业的产品布局越来越像
文章最后指出，加密行业出现了一个颇为鲜明的商业现象：出身背景、初始业务定位完全不同的区块链企业，如今都在开发高度相似的产品，并在同一批赛道中竞争。各家平台纷纷上线永续合约、预测市场，支持 Meme 币交易，同时布局稳定币、RWA 交易和资产金库。
这种同质化背后的逻辑，在文中被总结得很直接：只有少数赛道既能较大程度抵御大盘波动，又能产生真实业务收入。因此，即便近期行情回暖，行业的大方向也没有变化，大量加密企业仍持续涌向这些抗周期赛道。
不过文章也没有将原生链上项目一概判定为彻底失败。作者提到，虽然大量实验已经消亡，仍有少数项目存活并跑通了 PMF。比如 EigenLayer 依旧吸引大量 ETH 参与再质押；不少人看衰链游赛道，但 MapleStory Universe 仍交出了亮眼数据。
总体而言，文章认为链上生态已经形成杠铃式格局。从消极角度看，这意味着行业只剩少数赛道具备增长潜力；换个角度看，也意味着部分加密业务终于走向成熟，并找到了自身的商业模式。
