CoinGecko 发布的 2026 年二季度加密行业报告显示，市场正在经历一轮持续退潮。二季度加密市场总市值下跌 12.6%，从 2.4 万亿美元降至 2.1 万亿美元，创下 2024 年 9 月以来最低水平，较 2025 年 10 月峰值回撤约 52%。这也是市场连续第三个季度下跌。
TechFlowPost 在报道中称，这份 58 页报告最需要关注的，不是单一指标的波动，而是多条趋势线都在指向同一个结论：资金正在离开加密市场，而且撤离过程较为有序。
稳定币、交易量和 DeFi 构成三重外流信号
第一重信号来自稳定币。二季度稳定币总市值下降 1.6% 至 3051 亿美元，这是 2023 年三季度以来首次出现季度负增长。报道将稳定币视为加密生态的“现金层”，认为这一收缩意味着部分资金不只是从风险资产撤向场内避险，而是在直接退出整个行业。
结构分化也在扩大。USDT 在二季度逆势小幅增长 0.2%，市场份额升至 60%。相比之下，USDC 流出 37 亿美元，跌幅 4.8%；USDS 缩水 20 亿美元，跌幅 16.4%；USDe 减少 14 亿美元，跌幅 24.4%。报道据此指出，离岸美元需求仍然稳固，但链上原生收益型稳定币正经历赎回潮，原因在于 DeFi 收益率已经跌破无风险利率。
第二重信号来自交易量。二季度中心化交易所现货交易量下降 27.9% 至 1.95 万亿美元，其中 5 月单月只有 6190 亿美元，为年内最低。永续合约交易量跌幅相对较小，下降 10% 至 12.7 万亿美元。报道认为，这并不是积极信号，而是说明投机需求衰减慢于投资需求，市场结构因此变得更脆弱。
第三重信号来自 DeFi。二季度 DeFi 总锁仓量（TVL）下跌 23.4%。以太坊受 KelpDAO 被攻击事件影响最重，TVL 减少 28.7%，约 150 亿美元，市占率降至 52.9%。在锁仓量下降的同时，链上手续费平均下滑 44.6%，显示链上经济活动整体收缩。
BTC 和 ETH 在二季度同时落后于传统风险资产
如果只看总市值，12.6% 的季度跌幅放在加密市场的波动环境中并不算极端。报道认为，真正值得警惕的是，加密资产与传统风险资产之间在二季度出现明显背离。
二季度美股出现强劲反弹，但比特币同期下跌 14.2%，以太坊下跌 25.4%，都没有跟上这轮行情。报道将其视为一个结构性信号：过去两年里围绕比特币“数字黄金”“风险资产”“科技股替代品”的几套叙事，在这一季度里都没有起作用。比特币没有跟随黄金上涨，也没有跟随纳斯达克上涨，在避险情绪升温时也没有成为避风港。
以太坊的压力更大。二季度是 ETH 历史上首次连续三个季度下跌。在比特币市占率维持在 55% 以上的同时，以太坊份额已经降至约 10%，明显低于历史均值 18%。
6 月是整个季度中跌势最重的一个月。报道提到，美联储维持鹰派立场、美伊局势反复，以及 Strategy 象征性出售比特币，这三件事叠加，引发了年内最剧烈的单月下跌。
其中，Strategy 的出售规模只有 32 枚 BTC，价值约 250 万美元，占其持仓的 0.0038%。但报道认为，这笔交易打破了市场对 Saylor“永远不卖”的叙事预期。随后 12 个交易日内，美国上市比特币 ETF 累计流出接近 40 亿美元。
少数增长板块集中在预测市场、HYPE 和收藏品平台
在整体收缩的背景下，市场并非所有板块都在下行，但仍在增长的方向本身也颇具信号意义。
预测市场二季度名义交易量增长 48.7% 至 1138 亿美元，6 月单月达到 528 亿美元，创历史新高。平台格局也发生变化：Kalshi 的市场份额从 42.4% 升至 58.9%，Polymarket 则从 35.8% 降至 30.2%。Robinhood 与 SIG 的合资项目 Rothera 在 5 月上线，6 月就以 21 亿美元交易量进入第四位。报道指出，这轮增长主要由体育赛事推动，到 6 月，Polymarket 上体育合约已占总交易量的 81%。
另类资产中，Hyperliquid 的 HYPE 依靠新上线的 ETF、预测市场功能以及 Coinbase 上线协议，进入市值前十，成为二季度山寨币中的少数例外。
代币化收藏品市场也出现了新的头部平台。Collector Crypt 的月度交易量从 1 月的 9700 万美元升至 6 月的 4.06 亿美元，增幅达到 317%，并取代 Courtyard 成为市场第一。6 月，Collector Crypt 的市占率达到 62.8%。不过，报告同时提醒，这类平台超过 98% 的交易量来自扭蛋式抽卡机制，并不代表二级市场具备真实流动性。
7 月反弹出现后，市场仍未摆脱退潮格局
CoinGecko 的报告统计截止到 6 月底，但 7 月市场已经出现部分修复。比特币在 7 月反弹约 9.8%，从月初一度跌破 58000 美元，回升至 65000 美元附近，月内高点触及 67000 美元。
不过，报道并未将这轮反弹视为明显转折。过去 12 年中，8 月有 9 次录得下跌，中位数回报率为 -7.49%。报道提到，2018 年经常被拿来作为参照模板：当年 7 月在大幅下跌后反弹 21.3%，随后 8 月再跌 9.4%，9 月再跌 6%，11 月则出现全面崩跌。
按报道给出的数据，比特币当前价格约为 64000 美元，较 2025 年 10 月 126000 美元的历史高点回撤约 49%，若要回到前高，价格仍需翻倍。过去一个月，鲸鱼地址净增约 27 万枚 BTC，但长期持有者的增持速度已经放缓 47%。ETF 资金也尚未出现大规模回流。
报道最后判断，当前加密市场更像是一场有序的资本撤退，而不是一次恐慌式崩盘。潮水会在什么位置停下，文中提出主要取决于两点：美联储何时转向宽松，以及加密行业能否在下一个周期到来前找到投机之外的真实收入来源。