加密熊市何时见底：链上亏损扩大与机构底部预期分化

熊市深化的三项关键信号

市场对于本轮加密熊市是否接近尾声，仍缺乏一致判断。当前更值得关注的，不是短线反弹本身，而是几项持续恶化的核心指标。文章指出，Coinbase 比特币溢价指数连续录得负值且持续时间创纪录，这通常意味着美国市场现货需求偏弱，买盘没有形成有效承接。

与此同时，Strategy 公司抛售 BTC 的消息进一步冲击情绪面。对市场而言，这类与头部机构相关的减仓或抛售信号，往往会被视为风险偏好继续下降的佐证，也容易在脆弱阶段放大恐慌交易。

长期持仓者亏损仍在扩大

除交易所溢价和机构动向外，链上持仓结构也释放出偏空信号。文章提到，比特币与以太坊的长期持仓者正出现大面积亏损。这类情况通常说明，市场压力已经不再局限于短线资金，而是开始向更稳定的中长期筹码扩散。

当长期持仓者普遍进入浮亏区间时，市场虽然可能逐步接近估值压缩后的低位区域，但并不意味着会立即见底。相反，如果亏损继续扩大，筹码松动和被动卖压仍可能反复出现，底部确认过程往往会被拉长。

机构对底部时间与价格判断分化

在底部预测上，多家机构并未形成统一结论。文中梳理显示，市场对熊市底部时间的判断主要落在 7 月至 12 月，而价格预期区间则集中在 4.2 万至 5.3 万美元。这一区间本身就反映出机构观点分歧较大，说明市场仍处于高不确定阶段。

综合交易所溢价、机构抛售情绪以及长期持仓者亏损情况来看，当前加密市场尚未出现明确见底信号。换句话说，市场虽然已经显露更深层次的熊市特征，但距离确认拐点，仍缺少足够一致且有力度的改善迹象。