研报周期为2026年6月1日至2026年6月7日。本周加密一级市场的核心变化并不只是融资规模下降，而是资金结构发生调整：从传统机构视角看，BTC ETF连续第四周出现大规模净流出，单周流出约17.2亿美元；ETH ETF同期净流出约1.68亿美元。四周累计流出规模分别达到54亿美元和8.8亿美元，创下近一年最强连续流出记录。
与ETF资金撤离形成对照的是，稳定币市场没有同步收缩。随着美国GENIUS Act进入关键阶段，英国监管机构开始讨论稳定币监管细则调整，全球稳定币监管框架正在加速形成。报告将这一变化概括为新的资金迁移逻辑：资金正在从“风险资产配置”转向“支付与收益基础设施配置”。
ETF流出扩大，稳定币规模继续上升
本周有效融资项目数为26个，上周为31个，环比下降16.10%；融资总额为3.02亿美元，上周为4.12亿美元，环比下降26.70%；最大单笔融资为4000万美元，上周为8500万美元，环比下降52.90%。同期BTC ETF净流量为-17.2亿美元，上周为-14.4亿美元，流出扩大19.4%；ETH ETF净流量为-1.68亿美元，上周为-2.57亿美元，流出收窄34.6%。DeFi TVL从801亿美元降至778亿美元，环比下降2.90%；稳定币总市值从3216亿美元升至3254亿美元，环比增长0.012。
报告指出，BTC ETF连续第四周净流出，单周17.2亿美元的流出规模成为2026年以来最大单周资金撤离之一；但稳定币总规模仍在扩张。这一组合通常对应市场防御阶段：投资者降低风险敞口，同时保留链上流动性，等待新的确定性机会。
稳定币基础设施位居融资主线首位
本周融资额占比最高的方向是Stablecoin Infrastructure，占融资额约28%。代表项目包括M0 Protocol、Ethena和Agora。其中，M0 Protocol融资金额为3500万美元，领投机构为Bain Capital Crypto。稳定币相关核心数据包括：稳定币总市值3254亿美元，环比增长0.012，收益型稳定币占比约10%，监管进展为GENIUS Act进入关键阶段。
资本逻辑正在从交易工具转向网络能力。报告称，稳定币已经不再只是交易工具，未来竞争焦点将转向支付、清算与跨境结算网络。GENIUS Act进入关键阶段后，市场开始重新评估稳定币赛道价值，并将稳定币支付网络列为Q3主线之一。
AI Agent从概念转向经济体
第二大方向是AI Agent Infrastructure，占融资额约26%。代表项目包括Halliday、OpenRouter和Spectral。本周该方向融资项目数为7个，融资金额约7900万美元，占总融资比例26%。Halliday所属赛道为AI Agent Infrastructure，领投机构为a16z；报告给出的投资逻辑是，未来Agent时代将产生大量模型调用需求，模型路由层会成为新的基础设施入口。
报告同时记录去中心化AI Network赛道融资金额1000万美元，并指出去中心化算力与推理网络成为AI Agent生态的重要基础设施。过去一年资本投资的是Agent概念，未来一年资本投资的是Agent收入。重点观察项目包括Halliday、Spectral和Virtuals；未来4周的观察重点，是Agent之间是否开始出现真实支付和交易行为。报告还将未来一个月的重点归为生态激励和测试网机会。
RWA与链上现金流成为机构筛选标准
RWA方向的代表项目包括Ondo Finance、Plume Network和Centrifuge。核心数据方面，RWA总规模超过140亿美元，Ondo TVL超过14亿美元，Plume生态项目超过200个。报告称，机构开始寻找链上现金流资产，RWA正在从叙事阶段进入规模化竞争阶段。对于未来融资项目而言，安全能力也正在成为重要加分项。
链上衍生品市场在本周整体调整中仍保持活跃，Hyperliquid继续维持高收入状态。其核心数据包括：未平仓合约超过80亿美元，日均收入180万至220万美元，年化收入超过7亿美元。报告认为，Hyperliquid的成功证明，真正创造现金流的协议能够获得独立于市场情绪之外的估值体系，这将成为未来一级市场的重要变化。
在数据驱动的投研分析部分，报告提出一个关键问题：ETF持续流出但稳定币持续增长意味着什么。若只看ETF数据，市场已经进入明显风险收缩阶段；BTC ETF单周流出17.2亿美元，ETH ETF同样连续流出。但稳定币总规模仍在扩张，说明资金并没有真正离开加密市场，而是在等待新的确定性机会。历史上，这种现象往往出现在新主线形成之前。
报告将当前承接资金的方向指向稳定币基础设施和支付网络，并列出机构等待落地的三个关键变量：GENIUS Act、美联储6月议息会议、美国加密监管法案进展。在监管和宏观环境明确之前，VC更倾向于提高投资标准，项目融资的关键因素也正在从“故事”转向“收入”。
未来30天观察清单
报告列出的未来30天观察清单包括：GENIUS Act，关键进展在6月，重要程度为★★★★★；FOMC议息会议，时间为6月18日，重要程度为★★★★★；CLARITY Act推进，时间为6月下旬，重要程度为★★★★；GRVT潜在TGE，时间为7月初，重要程度为★★★★；Initia生态释放，时间为6月至7月，重要程度为★★★★。报告最后写道，过去市场争夺的是叙事，今天市场争夺的是现金流。从稳定币支付网络，到链上衍生品基础设施，再到AI Agent经济体，资本正在寻找能够持续创造价值的协议。