研报周期为2026年6月1日至2026年6月7日。本周加密一级市场的核心变化，不只是融资规模回落，而是资金结构出现切换：BTC ETF连续第四周出现大规模净流出，单周净流出约17.2亿美元；ETH ETF同期净流出约1.68亿美元。四周累计来看，BTC ETF与ETH ETF净流出规模分别达到54亿美元和8.8亿美元，创下近一年最强连续流出记录。
与ETF资金撤离形成对照的是，稳定币市场并未同步收缩。随着美国GENIUS Act进入关键阶段，英国监管机构开始讨论稳定币监管细则调整，全球稳定币监管框架正在加速成形。报告将这一变化概括为新的资金迁移逻辑：资金正在从“风险资产配置”转向“支付与收益基础设施配置”。
融资总额降至3.02亿美元，ETF流出继续扩大
本周有效融资项目数为26个，上周为31个，环比下降16.10%；融资总额为3.02亿美元，上周为4.12亿美元，环比下降26.70%；最大单笔融资为4000万美元，上周为8500万美元，环比下降52.90%。同期，BTC ETF净流量为-17.2亿美元，上周为-14.4亿美元，流出扩大19.4%；ETH ETF净流量为-1.68亿美元，上周为-2.57亿美元，流出收窄34.6%。DeFi TVL从801亿美元降至778亿美元，环比下降2.90%；稳定币总市值从3216亿美元升至3254亿美元，环比增长0.012。
从传统机构视角看，BTC ETF单周17.2亿美元净流出是2026年以来最大单周资金撤离之一。报告认为，这类数据反映市场进入防御阶段：投资者降低风险敞口，但仍保留链上流动性，并等待新的确定性机会。稳定币总规模继续扩张，说明资金并未直接退出加密市场，而是停留在可用于支付、清算、收益和再配置的链上资产中。
稳定币、AI Agent与RWA成为资金集中方向
本周融资中，Stablecoin Infrastructure位列第一，占融资额约28%。代表项目包括M0 Protocol、Ethena和Agora。其中，M0 Protocol完成3500万美元融资，领投机构为Bain Capital Crypto。稳定币赛道核心数据包括：稳定币总市值3254亿美元，环比增长0.012，收益型稳定币占比约10%，监管进展为GENIUS Act进入关键阶段。报告指出，稳定币已不再只是交易工具，未来竞争焦点将转向支付、清算与跨境结算网络。
AI Agent Infrastructure位列第二，占融资额约26%，代表项目包括Halliday、OpenRouter和Spectral。本周该方向融资项目数为7个，融资金额约7900万美元，占总融资比例26%。Halliday所在赛道为AI Agent Infrastructure，领投机构为a16z。报告给出的投资逻辑是，未来Agent时代将产生大量模型调用需求，模型路由层将成为新的基础设施入口。另有Decentralized AI Network方向项目融资1000万美元，去中心化算力与推理网络被列入AI Agent生态的重要基础设施。
RWA方向的代表项目包括Ondo Finance、Plume Network和Centrifuge。该方向核心数据为：RWA总规模超过140亿美元，Ondo TVL超过14亿美元，Plume生态项目超过200个。报告将其资本逻辑归纳为机构开始寻找链上现金流资产，RWA正在从叙事阶段进入规模化竞争阶段。与此同时，安全能力也被列为未来融资项目的重要加分项。
链上衍生品收入与Agent经济体进入投研视野
报告在未来链上投融资趋势中提出，稳定币支付网络将成为Q3最大主线之一。GENIUS Act进入关键阶段后，市场开始重新评估稳定币赛道价值。虽然本周市场整体调整，链上衍生品市场仍保持活跃，Hyperliquid继续维持高收入状态。其核心数据包括：未平仓合约超过80亿美元，日均收入180万至220万美元，年化收入超过7亿美元。
在AI Agent方向，报告认为过去一年资本投资的是Agent概念，未来一年资本投资的是Agent收入。重点观察项目包括Halliday、Spectral和Virtuals。未来4周的观察重点，是Agent之间是否开始出现真实支付和交易行为；若形成闭环，Agent赛道将进入新的估值阶段。未来一个月，该方向预计仍将以生态激励和测试网机会为主。
未来30天：监管、议息与项目节点并行
数据驱动的投研分析部分指出，如果只看ETF数据，市场已进入明显风险收缩阶段；但稳定币总规模仍在扩张，显示资金仍在加密市场内部等待新的确定性机会。报告列出的三个关键变量为：GENIUS Act、美联储6月议息会议、美国加密监管法案进展。在监管和宏观环境明确之前，VC更倾向于提高投资标准。Hyperliquid的成功也被用来说明，真正创造现金流的协议，能够获得独立于市场情绪之外的估值体系。
未来30天观察清单包括：GENIUS Act关键进展，时间为6月，重要程度为★★★★★；FOMC议息会议，时间为6月18日，重要程度为★★★★★；CLARITY Act推进，时间为6月下旬，重要程度为★★★★；GRVT潜在TGE，时间为7月初，重要程度为★★★★；Initia生态释放，时间为6月至7月，重要程度为★★★★。报告最后将本轮融资偏好变化概括为：过去市场争夺的是叙事，今天市场争夺的是现金流；从稳定币支付网络、链上衍生品基础设施到AI Agent经济体，资本正在寻找能够持续创造价值的协议，项目融资关键也正在从“故事”转向“收入”。