研报周期为2026年6月1日至2026年6月7日。加密一级市场本周的核心变化并不只是融资规模下降，而是资金配置方向出现切换。有效融资项目数从上周31个降至26个，环比下降16.10%；融资总额从4.12亿美元降至3.02亿美元，环比下降26.70%；最大单笔融资由8500万美元降至4000万美元，降幅52.90%。
从传统机构资金口径看，BTC ETF连续第四周出现大规模净流出，单周净流出约17.2亿美元，上周为14.4亿美元，流出规模扩大19.4%；ETH ETF同期净流出约1.68亿美元，上周为2.57亿美元，流出规模收窄34.6%。四周累计口径下，BTC ETF与ETH ETF净流出分别达到54亿美元和8.8亿美元，创下近一年最强连续流出记录。
ETF撤离与稳定币扩张并行
与ETF资金撤离相对，稳定币市场并未同步收缩。本周DeFi TVL为778亿美元，上周为801亿美元，环比下降2.90%；稳定币总市值则从3216亿美元增至3254亿美元，环比数据为0.012。美国GENIUS Act进入关键阶段，英国监管机构开始讨论稳定币监管细则调整，全球稳定币监管框架加速形成。研报将这种变化概括为资金从“风险资产配置”转向“支付与收益基础设施配置”。
在项目层面，Halliday属于AI Agent Infrastructure赛道，领投机构为a16z。其投资逻辑围绕Agent时代的大量模型调用需求展开，模型路由层被视为新的基础设施入口。M0 Protocol属于Stablecoin Infrastructure赛道，融资金额为3500万美元，领投机构为Bain Capital Crypto。另有Decentralized AI Network赛道项目融资1000万美元，去中心化算力与推理网络被纳入AI Agent生态的重要基础设施范畴。
稳定币基础设施居融资额首位
本周融资额排名第一的赛道是Stablecoin Infrastructure，占融资额约28%，代表项目包括M0 Protocol、Ethena和Agora。核心数据包括：稳定币总市值3254亿美元，环比增长0.012，收益型稳定币占比约10%，监管进展为GENIUS Act进入关键阶段。研报认为，稳定币已经不再只是交易工具，未来竞争焦点将转向支付、清算与跨境结算网络。
排名第二的是AI Agent Infrastructure，占融资额约26%，代表项目包括Halliday、OpenRouter和Spectral。本周该方向融资项目数为7个，融资金额约7900万美元，占总融资比例26%。研报称，市场已经从Agent概念转向Agent经济体；过去一年资本投资的是Agent概念，未来一年资本投资的是Agent收入。未来4周的观察重点，是Agent之间是否开始出现真实支付和交易行为。
RWA方向的代表项目包括Ondo Finance、Plume Network和Centrifuge。核心数据为：RWA总规模超140亿美元，Ondo TVL超14亿美元，Plume生态项目超200个。研报指出，机构开始寻找链上现金流资产，RWA正在从叙事阶段进入规模化竞争阶段。对于未来融资项目而言，安全能力也正在成为重要加分项。
链上衍生品与Agent收入进入观察区间
在未来链上投融资趋势部分，研报将稳定币支付网络列为Q3主线之一。GENIUS Act进入关键阶段后，市场开始重新评估稳定币赛道价值。虽然本周市场整体调整，但链上衍生品市场仍保持活跃，Hyperliquid继续维持高收入状态：未平仓合约超80亿美元，日均收入180万至220万美元，年化收入超7亿美元。
在Agent方向，重点观察项目包括Halliday、Spectral和Virtuals。研报强调，如果Agent之间形成真实支付与交易闭环，Agent赛道将进入新的估值阶段。未来一个月仍将以生态激励和测试网机会为主。ETF持续流出与稳定币持续增长同时出现，说明资金并未真正离开加密市场，而是在等待新的确定性机会；当前承接资金的方向集中在稳定币基础设施和支付网络。
未来30天关键事项
研报列出的未来30天观察清单包括：GENIUS Act在6月的关键进展，重要程度为★★★★★；FOMC议息会议时间为6月18日，重要程度为★★★★★；CLARITY Act推进时间为6月下旬，重要程度为★★★★；GRVT潜在TGE时间为7月初，重要程度为★★★★；Initia生态释放时间为6月至7月，重要程度为★★★★。
围绕一级市场变化，研报给出的判断是，机构正在等待GENIUS Act、美联储6月议息会议、美国加密监管法案进展这三个关键变量落地。在监管和宏观环境明确之前，VC更倾向于提高投资标准。Hyperliquid的案例被用来说明，真正创造现金流的协议能够获得独立于市场情绪之外的估值体系。过去市场争夺的是叙事，今天市场争夺的是现金流；从稳定币支付网络、链上衍生品基础设施到AI Agent经济体，融资关键正在从“故事”转向“收入”。