12 年前，Better Home & Finance 首席执行官 Vishal Garg 在买房时遇到一个现实问题：如果要支付房款，必须先卖出手里的资产，缴纳资本利得税，再把资产换成现金。他在采访中回忆，当时自己一直在想，为什么不能直接质押资产，而一定要先变现。
对购房者来说，麻烦还不只是税负。Garg 提到，购房流程里存在明显的顺序错位：买家在出价前就得准备好现金，否则卖家和房产中介往往不会认真对待报价；但在报价被接受前，买家又无法确定自己是否真的需要动用这笔钱。结果就是，很多人被迫先卖出资产、先缴税，再等待交易是否成交。
Better 与 Coinbase 推出加密资产按揭首付方案
今年 3 月，Better 与 Coinbase 推出一套新方案。借款人可以质押比特币或 USDC，拿到两笔贷款：一笔是符合房利美标准的一级留置权按揭贷款；另一笔是独立的私人融资贷款，用于支付首付，这笔贷款以加密资产作担保，同时附带房屋二次留置权。
《华尔街日报》在同日报道中称，这是房利美首次接受加密资产支持的按揭贷款。到了 6 月初，密歇根州安娜堡一对 30 多岁的夫妇完成了这一模式下的首笔贷款。
Better 披露，在产品于夏季正式上线前，预约名单对应的潜在贷款规模约为 2.5 亿美元，其中 41% 的申请者没有足够现金支付购房首付。
对于这些贷款未来由谁承接，Garg 表示，这类资产符合银行投资标准，已经有多家银行排队希望收购并承接相关贷款，其中包括美国头部大型银行。他将这一业务视为数字资产接入银行体系的一条通道。
抵押率、清算条件与真实融资成本
这类产品的适用范围，很大程度上取决于抵押规则。
按照 Better 的设计，如果借款人用比特币作抵押，需要满足 250% 的抵押要求。也就是说，若首付贷款额度是 10 万美元，就要拿出价值 25 万美元的比特币作担保。若使用价格更稳定的 USDC，抵押率要求则为 125%。
该产品没有追加保证金机制。即便比特币价格下跌，也不会改变按揭贷款条款。只有在借款人连续 60 天逾期还款时，才会触发资产清算，执行标准与常规合规按揭贷款一致。
这套结构瞄准的，是“资产充足但缺少流动资金”的购房者。房地产研究机构 Redfin 的数据显示，近期有 12.7% 的年轻购房者曾动用加密资产筹措首付。全美房地产经纪人协会数据显示，到 2025 年末，首次购房者年龄中位数将升至历史新高的 40 岁，而首次购房者占全部购房者的比例将降至历史最低的 21%。不过，抵押贷款银行协会援引联邦贷款数据，对这一数值提出异议。美国人口普查数据则显示，今年二季度，35 岁以下群体的住房自有率仅为 35.2%。
从逻辑上看，拿借款人原本持续持有的资产来支持贷款，并不是全新的做法。PayJoy 联合创始人兼首席执行官 Doug Ricketts 在播客《On The Margin》中提到，智能手机也能发挥类似抵押物的作用。他说，公司最初的创新，就是把手机本身设定为担保物，某种程度上，智能手机在这类模式里就相当于按揭业务中的房产。
PayJoy 主要面向拉美、非洲和南亚信贷记录薄弱的人群提供借贷服务。如果用户逾期，设备功能会被锁定，这也是常见的数字抵押模式。Ricketts 还谈到公司对风险定价的底线：面向低收入群体放贷，一种做法是收取极高利息，允许大量用户违约，再从少数正常还款者身上赚取高额收益；但这不是 PayJoy 的路线。PayJoy 的贷款只收取一次性固定费用，不产生滚动累计利息，这在科技消费信贷领域并不常见。
7 名参议员要求监管机构撤销相关审批
4 月 30 日，7 名美国参议员致信联邦住房金融局（FHFA）局长 William Pulte，点名 Better 与 Coinbase，要求监管机构“撤销相关审批，禁止政府支持企业承接加密资产相关风险”。
联名信由 Dick Durbin 与 Elizabeth Warren 牵头签署，联署人还包括 Jeff Merkley、Chris Van Hollen、Richard Blumenthal、Bernie Sanders 和 Mazie Hirono。
议员们提出的核心理由，恰恰就是 Better 所强调的 250% 抵押要求。信中称，这项机制要求购房者拿出价值最高可达首付金额 2.5 倍的加密资产，才能获得贷款资格，这本身就说明加密资产属于高风险资产；与此同时，购房者还要为两笔贷款同时支付利息。
按照议员团队的估算，这种组合融资的成本，相比标准房利美按揭利率最高可能高出 1.5 个百分点。信中还警示，高额负担可能促使借款人直接放弃还贷，最终损失可能由美国纳税人承担。
议员们要求联邦住房金融局在 5 月 30 日前作出答复，但截至目前，联邦住房金融局尚未公开回应。
6 月，全国消费者法律中心的 Alys Cohen 与美国消费者联盟的 Corey Frayer 又联合发表评论文章，措辞更为严厉。他们认为，联邦政府“有可能重蹈引发 2008 年房屋止赎危机的覆辙”，并将这一业务描述为不是面向消费者的金融创新，而是灾难的导火索。
市场价格波动也加重了争议。比特币在去年 10 月曾触及约 123000 美元高点，今年 2 月回落至约 62800 美元，整个 7 月则持续在 6 万美元区间波动，价格仅剩峰值的一半左右。
Garg 的长期设想不止比特币和 USDC
在 Garg 看来，比特币只是起点。目前 Better 支持的抵押资产为比特币和 USDC，后续计划接入更多主流代币化资产，包括 SpaceX、特斯拉、Coinbase、Better、苹果和亚马逊等企业的股权代币。
他表示，项目不会支持 meme 币，只会选择具备流动性、且受到机构关注的标的。以太坊和 Solana 被列为下一批上线品种。
Garg 还提出了更进一步的设想：父母可以质押退休账户资产，帮助子女购房，这一方向也与加密资产养老金赛道形成呼应。再往后，购房者只需要拍摄房源照片，软件就能完成整个流程。“由 AI 智能代理在 Better 平台提交购房申请，自动测算出价上限。”
他描述的更远一步，是普通人未来可以持有房产份额，并在不同房屋之间灵活置换。他认为，当下这件事难以落地，真正的阻碍在于交易摩擦过于繁杂。
这套设想背后，是他对年轻人资产结构变化的判断。Garg 说，如今的年轻人缺少能够对冲通胀、同时分享房价上涨收益的资产。
代币化权益的法律边界仍不清晰
代币化股权业务还面临一个没有统一答案的问题：持有代币，究竟意味着拥有哪些法定权利。这也是当前“万物代币化”赛道普遍绕不开的争议。
Tessera 创始人兼首席执行官 Chan Ahn 在播客《On The Margin》中透露，公司在 2 月推出了 SpaceX 代币化产品。他坦言，这项业务有一个明确特点：平台刻意不设置 KYC 流程，这并非疏漏。项目的出发点，是降低私募市场的进入门槛，因为这个市场长期依赖繁琐手续、高额最低投资金额和地域限制，把 99.9% 的普通投资者挡在门外。
Kula 联合创始人 Chris Turner 在同一档播客中作出区分：绝大多数代币化资产，代表的只是合同层面的资产收益权，并不等于直接持有底层资产；另一种模式则是“代币即资产”，持有代币就等于拥有底层标的。两种模式在法律和经济含义上并不一样。对于按揭贷款审核人员来说，在评估抵押品价值时，必须分清楚借款人拿来的究竟是哪一类权益。
Better 试图用稳定币和代币化融资压低资金成本
与此同时，Better 也在调整自身融资渠道。公司今年 2 月与 Framework Ventures 达成合作，计划依托稳定币生态 Sky 投放最高 5 亿美元资金。Framework Ventures 同时出资 4500 万美元入股，持股约 10%。
Better 预计，这一调整能够把资本成本压低超过 100 个基点。公司称，如果代币化融资顺利落地，未来有机会把客户贷款利率降到 5% 以下，而行业普遍利率目前高于 6%。
降低资金成本，对 Better 来说并不轻松。一季度，Better 的放贷规模为 16.4 亿美元，同比增长 89%；营收 4750 万美元，但仍亏损约 7000 万美元。自 2016 年以来，公司累计放贷规模已超过 1100 亿美元。2021 年 12 月，Better 曾通过线上会议一次性裁员 900 人，Garg 多年来也持续因这件事受到外界质疑。
即便面对监管、市场波动与资金压力，Garg 仍没有收缩布局的意思。他说，最坏的结果是产品推出后无人问津，但现实并非如此。谈到行业前景时，他的表态是：“不必一味空想未来，更重要的是亲手创造未来。”