Bitwise 首席投资官 Matt Hougan 表示，在人工智能股票和高增长科技板块持续吸走资金的情况下，加密资产正越来越像一种逆向投资。他认为，当前进入市场的投资者不再像过去那样追逐短期价格动量，而是更关注项目能否提供长期价值。
Hougan 在最新周度备忘录中提到，传统市场对数字资产形成了更强竞争。过去一年，纳斯达克100指数上涨 43%，科技股明显吸引了更多关注，而不少加密资产的表现未能同步跟上。这并不意味着加密市场失去相关性，在他看来，变化出在投资逻辑本身。
市场疲弱时，资金开始挑选有叙事和用例的项目
Hougan 说，这一轮加密寒冬与以往不同。此前风险偏好下降时，资金常会回流比特币；这一次，部分资金却流向了规模更小、但拥有具体用例和可识别增长故事的数字资产。市场在变，选币逻辑也在变。
他列举的数据包括：Hyperliquid 过去一个月上涨 72%，BNB 上涨 17%，Zcash 上涨 50%，Stellar 上涨 44%。这些涨幅出现在整体市场偏弱的阶段，被他视为一个信号：投资者正在按各自项目的基本面做区分，而不是简单跟随大盘方向。
在 Hougan 看来，当前市场更愿意奖励那些拥有可信叙事、且能展示可衡量进展的资产。换句话说，具备现实用途的项目，即使在更广泛的市场���压期间，仍可能持续吸引资金配置。
监管分歧仍在，机构资金对大市值币种保持克制
除了资金偏好变化，监管不确定性仍影响市场情绪。Hougan 提到，美国拟议中的市场结构法案 Clarity Act 仍处于讨论中，这直接牵动机构投资者的参与意愿。Galaxy 的分析师目前估计该法案最终成为法律的概率为50%，预测平台 Polymarket 给出的概率约为55%。
他认为，围绕这项立法的悬而未决，正在限制大规模机构资金进入数字资产市场。在监管框架更清晰之前，主流大型加密资产要维持一轮显著上涨，难度可能仍然不低。
从动量交易走向逆向配置
Hougan 将这一过程形容为一次“痛苦的转变”——加密资产正从动量交易，转向逆向投资。机构资金仍显谨慎，但他预计，市场对基本面更强项目的偏好还会延续。对愿意拉长观察周期的投资者而言，被大盘忽视的数字资产，正在被重新放到筛选名单里。