8月13日，加特兰微电子科技（上海）股份有限公司科创板IPO正式获上交所受理，保荐机构为中金公司。招股书显示，公司拟发行不超过942.455万股，占发行后总股本不低于25%，计划募资34.89亿元。按此倒算，发行估值约为140亿元。
就在半年前，加特兰刚完成E2轮融资，当时隐含估值约82.6亿元。按两次估值对比，这批机构投资人不到一年账面浮盈已接近70%。
从伯克利实验室走出的毫米波雷达芯片公司
加特兰成立于2014年2月。30岁的陈嘉澍在获得伯克利电气工程博士学位后，与导师、伯克利无线研究中心主任 Ali Niknejad 一同从硅谷回到上海张江创业，切入当时被国际巨头长期把持的毫米波雷达赛道。
在美国期间，陈嘉澍曾带队研发出全球首款60GHz WiGig CMOS SoC芯片，并获得美国国务院颁发的富布莱特科技奖，是当年27名获奖者中唯一的中国籍学生。
创业之初，加特兰选择了与当时行业主流不同的技术路线。彼时主流方案多采用砷化镓或锗硅的多芯片方案，成本较高、集成度较低；加特兰则押注CMOS工艺，也因此一度被质疑性能不足以达到车规级要求。
CMOS路线带动成本下降，产品持续迭代
招股书披露，加特兰在2015年、公司成立仅一年后，就流片出全球第一颗全集成77GHz雷达收发单芯片；2017年，全球首个车规级CMOS工艺射频前端芯片 Yosemite 实现量产；2019年，公司推出 AiP SoC 芯片；2024年，又推出国产供应链 Kunlun 平台。
CMOS路线的核心优势体现在成本端。文中称，传统方案模组价格动辄上百美元，只能用于百万级豪车，而CMOS单芯片把成本压缩到原来的几分之一，使毫米波雷达得以下沉至10万元级家用车。
2025年全球排名第四，国内市占率31.1%
到2025年，加特兰在全球车载毫米波雷达芯片市场排名第四，市占率约4%；在国内市场市占率达到31.1%，排名第二。公司累计出货超过3000万颗，合作车企超过30家，覆盖300余款车型。
招股书还提到，公司已成为两家头部 Tier1 全球平台的首家国产供应商，进入沃尔沃和 Rivian 供应链。国产车规芯片由此进入海外前装供应链。
截至目前，加特兰客户覆盖比亚迪、吉利、蔚来、奇瑞、上汽、一汽、零跑、赛力斯，以及海外的沃尔沃和 Rivian。
其中，比亚迪是最重要的终端客户。加特兰较早进入比亚迪高级辅助驾驶系统供应链，2025年受益于比亚迪推动的「全民智驾」战略，采购需求明显增长，这也是公司2025年营收翻倍的核心推手。
营收三年增长至6.32亿元，但累计亏损仍在扩大
2023年至2025年，加特兰营收分别为2.06亿元、3.03亿元和6.32亿元，三年复合增长率超过75%。其中，2025年同比增速达到108.44%。
利润端仍未转正。同期归母净利润分别为-3.23亿元、-3.34亿元和-1.93亿元，三年累计亏损8.5亿元。2026年一季度公司再亏0.6亿元，三年三个月累计亏损扩大至9.10亿元。截至2026年3月末，公司未弥补亏损为1.72亿元。
不过，公司毛利率并不低。报告期各期主营业务毛利率分别为47.80%、43.81%、47.25%和48.97%，高于国内同行约35%至38%的均值。也就是说，产品本身具备盈利能力，但利润被较高的研发和销售费用吞噬。
研发费用率一度达到147.75%，经营现金流持续为负
2023年至2026年一季度，加特兰研发费用分别为3.04亿元、3.65亿元、3.70亿元和9833万元，研发费用率一度达到147.75%。到2025年，这一指标降至58.55%，但仍高于同行25%至42%的均值。
截至2026年3月，公司共有275名研发人员，占员工总数的65.63%。
同期销售费用率分别为15.24%、13.90%、7.42%和8.11%，同样高于同行水平。高投入之下，公司经营现金流持续为负，2023年至2026年一季度分别为-1.70亿元、-2.49亿元、-1846.50万元和-1.21亿元，自身「造血」能力尚未转正，运营仍依赖股权融资支持。
融资几乎踩着技术节点推进，申报前12个月引入20余家机构
加特兰的融资节奏与技术推进基本同步。2015年，矽力杰、香港紫藤领投天使轮；2017年，峰瑞资本、中关村兴业投资完成A轮；2019年，中金资本、陕西鸿创、华兴资本、中移创新产业基金参与B轮，同年8月高利盛竹追加B+轮。
2020年，尚颀资本、广汽资本、巢生资本以战略投资者身份入局；2021年，国投招商领投C轮，朗玛峰创投、交银国际、华兴新经济基金跟投；2022年，复星创富、招商局资本、歌斐资产、盈港资本、君桐资本参与C+轮。
2024年7月的D轮被视为估值抬升的重要节点。大基金二期、上海国鑫创投、福创投与老股东国投招商、华登国际共同参与。
冲刺IPO前一年，公司融资节奏明显加快。2025年1月增资中，大基金二期出资5000万元，上海国鑫、先进制造二期、创新创科及香港紫藤跟投，合计约1.79亿元；2025年9月E1轮，引领区基金、张科垚坤、睿势九期、大湾区基金等合计出资2.08亿元；2026年E2轮，华芯鼎新独投3亿元，央视融媒体、睿势七期、国风投新智各出资1亿元，并有多家机构跟投，单轮约9.55亿元。
三轮融资合计约13.4亿元。招股书显示，申报前12个月，公司还密集引入20余家机构入股，增资价格统一为292.25元/股。
招股书披露三项核心压力：客户集中、供应依赖、产品单一
招股书同时披露了几项市场关注点。
第一是客户与终端集中度较高。公司前五大直接客户多为集成电路经销商，销售收入占比分别达到99.77%、99.07%、99.90%和99.97%；终端客户中，比亚迪一家销售收入占比长期超过50%。2026年，在主机厂引入第二供应商后，公司第一大终端客户收入承压，一季度营收增速降至8.10%，较2025年同期286.94%的增速明显回落。招股书称，车规芯片客户导入周期通常长达3至4年，一旦比亚迪订单大幅缩减，新客户短期内难以填补缺口。
第二是供应链集中且依赖海外。公司海外采购比例长期超过50%，前五大供应商占比升至80.16%，其中第一大供应商占比为58.68%。EDA工具也依赖境外供应。
第三是产品结构较为单一。2025年，毫米波雷达芯片贡献了99.93%的收入，其中高级辅助驾驶（ADAS）应用芯片占比高达90.64%。核心产品单价在三年多时间里从49.56元/颗降至41.62元/颗，累计跌幅约16%。
公司寄予厚望的超宽带（UWB）芯片商业化仍较慢。2025年仅在第四季度产出少量样品，全年收入只有0.54万元。陈嘉澍今年接受采访时也坦承，相比毫米波雷达，UWB芯片在距离和角度精度、点云丰富度、目标分类能力上仍有差距，短期内很难复刻毫米波雷达的市场地位与收入体量。
募资拟投向毫米波雷达、UWB与技术创新中心
本次34.89亿元募资拟分为三部分使用：约20.93亿元投向毫米波雷达研发及产业化，6.95亿元投向UWB芯片项目，剩余7.02亿元用于技术创新中心及总部建设。
在今年6月举行的「2026加特兰日」上，公司已宣布 Dubhe UWB 芯片进入量产阶段。按照招股书披露，这意味着公司第二条产品线出现了实质性进展，但大规模放量仍需时间验证。
来源：星河商业观察。本文来自「ZAKER财经」。