嘉信理财报告：加密市值仍高度集中于比特币和以太坊

嘉信理财旗下管理10 万亿美元资产的研究部门发布报告称，加密市场的价值仍主要集中在比特币和以太坊这类基础网络资产，而不是基础设施项目。报告提出以“基础网络、基础设施、产品”三层框架观察市场，认为这比把所有数字资产视作单一资产��别更能反映结构差异。

截至2025 年 12 月 31 日，加密市场总市值约为3.169 万亿美元。其中，头部 Layer 1 区块链的原生代币占到78%。嘉信理财划分的三大板块——基础网络、基础设施和产品——合计覆盖了接近99%的加密总市值，显示市场价值高度集中在少数核心领域。

三层划分下，基础网络占据主导

报告所称基础网络，主要指比特币和以太坊这类底层区块链；基础设施则包括为链上生态提供支撑的项目；产品层则面向终端使用场景。研究认为，投资者在评估加密资产时，应先判断项目处于哪一层，再分析其价值承载方式。这个视角也说明，为何同属加密资产，不同板块的估值分布差异很大。

在覆盖300 多种月活跃用户存在、且市值高于100 万美元的加密货币样本中，基础网络出现1 亿美元以上市值项目的比例最高。报告还提到，达到这一规模的产品协议���量大约是基础设施协议的两倍，说明基础设施板块虽然重要，但在市值表现上并未占据优势。

稳定币与新兴山寨币也分走部分财富

尽管比特币和以太坊保持主导地位，报告称，行业财富仍有相当一部分配置在稳定币和新兴替代性加密货币中。这意味着市场并非只围绕两大资产运转，但从长期价值的落点看，研究更倾向于认为，底层区块链网络和获得广泛采用的产品协议，比基础设施项目更可能沉淀基本面价值。

报告在结尾将加密货币定义为投机性强、风险较高的投资。研究人员称，投资者若想识别加密市场中的基础价值所在，仍需要进行更完整的研究，而不是仅凭板块热度或单一叙事做判断。