嘉信理财（Charles Schwab）最新研究显示，比特币和以太坊在多元化投资组合中的配置比例，并不存在统一答案，而是高度取决于投资者对未来回报的判断。在其4月6日发布的报告中，嘉信理财提出了两种加密资产配置框架：一种基于预期收益、波动率和相关性的传统模型，另一种则基于风险预算，关注加密资产对整体组合风险的贡献。
回报预期变化，配置结果差异显著
在传统配置模型下，比特币权重会随着预期收益上升而明显扩大。报告显示，当比特币预期回报为10%时，保守型投资组合的配置为0%，中性组合为1.5%，激进组合为1.9%。若预期回报升至15%，对应配置分别提高至1.0%、6.6%和8.8%。而在更乐观的25%回报假设下，比特币配置进一步升至3.1%、16.9%和22.4%。
嘉信理财特别指出，一名中性风险投资者若认为比特币未来回报可达25%，其组合中的比特币权重可达16.9%；但若只预期10%回报，则配置仅为1.5%。这说明加密资产在资产配置中的位置，对投资者主观判断极为敏感。
以太坊权重较低，但同样受假设驱动
报告指出，以太坊也呈现类似趋势，不过由于波动性更高，其建议权重普遍低于比特币。在15%预期回报情景下，以太坊在保守型、中性和激进型组合中的配置分别为0.1%、2.0%和2.5%；若回报预期提升至25%，则分别升至1.4%、8.2%和10.7%。而当预期回报低于或等于5%时，两种资产在所有组合中的配置均为0%。
嘉信理财认为，如果投资者对比特币或以太坊的回报预期低于10%，即便是激进型投资者，也难以证明配置这些资产具有足够的风险调整后收益。
风险预算模型强调“小仓位、大影响”
除传统模型外，嘉信理财还采用风险预算框架评估加密资产配置。在这一方法下，核心不是预测回报，而是确定投资者愿意让加密资产承担多少总组合风险。报告称，仅需配置1.2%的比特币和0.9%的以太坊，就能让两者分别占到投资组合10%的风险贡献。
这一结果凸显出加密资产的高波动特征：即便资金占比较小，也足以对组合表现产生显著影响。嘉信理财总结称，加密货币并不存在所谓“正确”的标准配置比例，最终决策在很大程度上仍是个人选择。不过，报告同时提醒，哪怕只是小比例配置，比特币或以太坊也可能显著改变投资组合的整体表现。
本次分析基于嘉信资产管理截至2025年10月31日的资本市场预期，其中比特币数据区间为2015年1月1日至2025年10月31日，以太坊数据区间为2018年2月8日至2025年10月31日。报告设定了三类投资者画像：保守型为8%股票/92%固定收益，中性型为64%股票/36%固定收益，激进型为96%股票/4%固定收益，加密资产配置主要替代部分股票仓位。