杰富瑞下调智谱目标价至1183.79港元，ARR指引超预期但可持续性存疑

杰富瑞下调智谱目标价

BlockBeats消息，9月7日，杰富瑞发布研究报告，将智谱目标价由1299.8港元下调至1183.79港元，维持持有评级。报告指出，智谱2026年底24亿美元年度经常性收入指引超出预期，但可持续性存疑。

可持续性担忧与预测调整

报告列举多重理由：8月基数偏高、算力供给增长不均、客户高度集中且转换成本低。尽管智谱云业务毛利率在2026年上半年有所改善，但下半年可能因新国产GPU集群上线及Coding Plan恢复而回落。

该行上调智谱2026至2029年收入预测37%至119%，反映云分部增长加快；同时将净亏损预测下调14%至21%。在分部加总估值中，云分部倍数由50倍2026年预测ARR降至30倍，以更好对齐海外同业。

行业观点

杰富瑞仍认为中国大语言模型行业过于拥挤，相对独立AI实验室，更看好具备算力、数据及变现优势的全栈云服务平台，例如阿里巴巴(09988.HK)和字节跳动。