Galaxy Digital CEO Mike Novogratz在2026年2月10日接受CNBC采访时表示，加密市场正在告别依赖题材和情绪拉动的高收益投机周期，用户开始要求更明确的落地场景，以及能够提供相对稳定回报的产品。市场主导力量也在变化，过去由散��推动的快速拉升与泡沫交易，正被大型机构投资者接管。
RWA扩张速度加快，机构偏好更接近传统金融的收益结构
Novogratz将这轮变化与现实世界资产代币化（RWA） adoption的提升联系在一起。机构资金更愿意配置代币化债券、美国国债、私募信贷、房地产和货币市场基金，而不是押注高波动币种的短线涨幅。按文中数据，不含稳定币的代币化RWA规模已从2022年的约 50亿至60亿美元，增至2026年初超过 190亿美元，涨幅约280%。
这类资产正在成为加密市场中更具确定性的部分。文中还提到，渣打银行分析师Geoffrey Kendrick预计，如果机构需求持续上升，RWA市场总市值到2028年底可能达到2万亿美元。
贝莱德、富兰克林邓普顿和富达已给出样本
机构化转向并不只停留在叙事层面。案例包括：贝莱德的BUIDL基金管理资产已超过10亿美元；富兰克林邓��顿的Benji平台支持将代币化货币市场基金用作抵押品；富达也已在Ethereum上推出代币化基金。文中同时指出，代币化美国国债和私募信贷正在全球银行体系中获得更多采用。
这些产品的共同点很直接：它们强调收益、合规和抵押效率，而不是追逐极端波动。加密资产在这里更像金融基础设施的一部分。
FTX崩盘与监管推进，改变了市场运行方式
2022年FTX崩盘后，比特币一度下跌约22%。这次事件挤出了过度杠杆，也削弱了市场对投机平台的信任。文中认为，这种冲击客观上推动了行业走向成熟。机构资金进入后，更看重稳定回报、风险控制和长期价值，和追逐“10倍币”的散户交易逻辑并不相同。
监管层面的进展也在配合这一变化。文中提到，美国的GENIUS Act、欧盟的MiCA、新加坡的Payment Services Act，都在推动合规和实际应用落地。新增增长点更多来自代币化基金、ETF以及由贝莱德、��达、富兰克林邓普顿等机构建设的结算系统，而不是迷因币驱动的情绪行情。
市场仍会波动，但收益预期正在下修
文章认为，加密市场价格波动不会消失，只是市场功能正在变化，从依赖不可预测的价格拉升，转向提供更持续的金融服务。伴随更多用户进入系统，平均投资回报率可能下降至每年5%至11%区间。
按这一路径看，所谓投机时代退潮，并不意味着行业收缩，而是意味着加密市场进入一个由真实资产、机构资金和持续业务价值支撑的新阶段。