黄金和白银刚刚经历了近十多年来最猛烈的一轮周度回撤之一。截至 3 月 20 日收盘，金价报在每盎司 4490 美元附近，银价在 67.69 美元左右，均较前期高位明显回落。
这一轮下跌发生得很快。黄金周内累计跌幅约 9.6% 至 10.5%，创下自 2011 年 9 月以来最差单周表现；周初价格还在 5019 美元附近，随后连续多个交易日走低，尤其在上周三和周四跌势加速。到周末，黄金在 4489 至 4492 美元区间窄幅波动，盘面出现了一些初步企稳迹象。
油价上冲，避险逻辑被通胀预期打断
通常情况下，地缘紧张会推升贵金属避险需求，但这次市场反应并不一样。与美国和伊朗冲突升级相关的局势推动油价升破 110 美元/桶，资金首先交易的是通胀风险，而不是传统避险逻辑。
能源成本抬升后，市场对美联储维持高利率的预期增强，持有无息资产的机会成本也随之上升。黄金和白银都不产生利息收益，这一点在高利率预期下格外敏感。与此同时，通胀数据偏强也带动美元走强，贵金属以美元计价，国际买盘承压，跌幅被继续放大。
多头拥挤后回撤，银价波动比黄金更猛
仓位结构是这次调整的��一条主线。此前黄金和白银在 2025 年及 2026 年初经历了一轮强势上涨，吸引了大量散户、对冲基金和系统化策略资金流入，市场多头交易已经相当拥挤。一旦动能反转，期货和交易所产品中的止盈、追加保证金与平仓便集中出现，卖压迅速传导。
白银跌得更深。该金属周内跌幅超过 14%，并把连跌时间拉长到 3 周；价格从接近 80 至 85 美元区间一路滑落到 60 多美元高位。按日内波动看，白银明显强于黄金，反映出它对工业需求叙事和杠杆仓位更敏感。到上周五收盘，部分口径下的银价已触及 2025 年末以来未见水平。
短线盯住关键价位，长期支撑尚未消失
从盘面看，交易员眼下重点关注黄金 4400 至 4500 美元区间，以及白银 67 至 68 美元附近支撑。油价、美元强弱和地缘局势，仍是短线最直接的驱动因素。
不过，文中提到的长期框架并未被完全打破。央行持续增持、财政赤字居高���下以及地缘摩擦，依旧为贵金属提供底层支撑；对白银来说，太阳能、电动车和人工智能基础设施相关需求，也让其工业属性继续受到关注。就眼下这轮下跌来看，市场更倾向于把它视为一次激烈的仓位出清，而不是长期趋势已经反转。