JTX 于 7 月 14 日上线后，Jito 的估值框架正在变化。ake Koch-Gallup 与 Sam Schubert 在文中指出，市场仍倾向于把 Jito 当作 Solana 后端基础设施来定价，即一个依赖区块空间活动的价格接受者；但随着 JTX 推出，Jito 开始转向对用户流量定价。按其基础情景测算，JTO 对应价格为 1.18 美元，较当前约 0.75 美元有约 57% 上行空间；若按三种情景加权，目标价为 2.75 美元，潜在涨幅约 267%。
文章还提到，在加密市场整体回调的背景下，加密矿工板块是少数收涨的板块之一，主要受 AI 数据中心相关交易推动。
矿工板块过去一周领涨
拉长到过去一周看，加密矿工板块上涨 27.0%，明显跑赢其他加密板块。其后依次是 DEX，上涨 4.6%；Bittensor 生态，上涨 4.3%；以太坊生态，上涨 3.9%。同期更广泛的股票市场几乎持平。
原文将这轮上涨归因于一系列 AI 基础设施公告，并认为投资者对比特币矿企的估值逻辑正在改变。
7 月 20 日，Hut 8 宣布其 Beacon Point 园区新增一份 15 年、98 亿美元租约，覆盖 352 兆瓦电力。该协议使其已签约容量翻倍至 704 兆瓦，总基础合同价值升至 196 亿美元。同一天，IREN 也签下一份 28 亿美元 AI 云合同，并把年底运行率目标从 37 亿美元上调至超过 40 亿美元，约 85% 的产能已签约给微软、英伟达和 Perplexity 等客户。
市场反应很快。过去一周，Greenidge 上涨 59.6%，Cipher 上涨 51.4%，Hut 8 上涨 31.4%，Riot 上涨 30.4%，CleanSpark 上涨 22.9%。文中认为，投资者越来越多地把这类公司看作稀缺电力和数据中心基础设施的拥有者，而不只是比特币矿工。文中同时指出，只要 AI 算力需求持续高于供给，这一叙事就可能继续成为板块的主要催化因素，即便比特币仍处于区间震荡之中。
JTX 改变了 Jito 的估值逻辑
在 JTO 的估值部分，文章判断，JTX 的推进正在重新定义 Jito 究竟属于哪一类业务。市场目前仍按 Solana 基础设施项目的逻辑给它定价，但 JTX 在 7 月 14 日上线后，Jito 已从依赖区块空间活动的价格接受者，转向对用户流量进行定价。文中的买入逻辑，也更侧重于 Jito 能否真正掌握这些流量，而不是传统业务是否反弹。
从执行数据看，JTX 仍处在早期阶段，但原文给出的初步信号偏正面。自上线以来，JTX 已完成超过 7.7 万笔交易，其中位成交价相对预言机中间价的偏离仅 5.5 个基点；77.6% 的交易落在 25 个基点以内，29.1% 的交易价格甚至优于预言机报价。
不同资产的成交质量与流动性高度相关。SOL 的中位偏离为 3.9 个基点，JitoSOL 仅为 0.5 个基点，而长尾、流动性较薄的资产偏离更宽。至于 BAM 的优势，文章称目前尚不明显：在 BAM 主导的区块中，中位偏离为 4.6 个基点，其他区块为 4.8 个基点。
短期收入让位于长期市场结构
文章认为，这种交易结构的形成，是因为 Jito 有意牺牲短期收入，换取 Solana 长期市场结构的改善。具体做法是关闭掠夺性 MEV 流量，并优先推进 BAM。按照原文说法，这直接压缩了过去利润率较高的 Jito tip 收入。
在模型设定上，作者对 Jito 的传统业务部分保持保守，不假设 tip 收入回到峰值，也不假设 JitoSOL 这一 LST 业务恢复，更不假设 BAM 已被完全变现。
基础情景下，模型假设 JTX 到 2027 年第二季度拿下 Solana DEX 交易量的 15%，从而带来单季净收入 580 万美元、总收入 820 万美元，折合年化总收入约 3270 万美元，其中 JTX 贡献约 72%。按 2027 年第二季度年化收入计算，经金库调整后的市销率不到 15 倍。
基础情景、乐观情景与悲观情景
文中称，这一估值水平在历史维度上偏低。即便收入在下降，后端基础设施业务自 2025 年初以来的平均市销率仍约为 38 倍。若对基础情景下的年化收入给予 30 倍估值，对应 JTO 价格为 1.18 美元，较约 0.75 美元有约 57% 上行空间。文章认为，对于一个仍在增长、且具备更优前端经济模型的业务，30 倍估值并不过分，特别是在对比一个收入收缩但仍享有约 38 倍市销率的业务时。
不同情景之间的区间很大。乐观情景的概率设为 40%，假设 JTX 份额达到 25%，并给予 45 倍估值，对应价格 5.31 美元，涨幅 600%；悲观情景的概率设为 10%，假设份额停留在 5%，市销率下降至商品化水平的 15 倍，对应价格 0.36 美元，跌幅 52%。三种情景加权后，目标价为 2.75 美元，较约 0.75 美元隐含约 267% 上涨空间。
文章同时表示，这一估值对 Solana DEX 交易量高度敏感。作者之所以在概率权重上偏向乐观，是因为其判断代币化股票和现实世界资产会在链上形成规模，并带动交易量与 JTX 份额同步提升。
回购机制让价值捕获路径更直接
除收入增长预期外，JTX 也让 JTO 的价值捕获机制更清晰。文章预计，JTX 收入的 80% 将用于回购。按基础情景测算，未来 12 个月回购规模约为 860 万美元，对应注销经金库调整后供应量的约 1.5%；在乐观情景下，这一比例约为 5.7%。
原文最后指出，这一飞轮目前规模仍然不大，但如果 JTX 继续推进，其放大效应会更直接地体现在 JTO 上。