宏观分析师、AI Macro Nexus 创始人 Jordi Visser 认为，2026 年 5 月至 6 月全球 AI 与半导体股票的这轮修正，并不意味着 AI 泡沫破裂，而是一场发生在结构性牛市中的“速度崩跌”。他在最新一期播客节目中表示，这轮下跌更像是对拥挤散户仓位和量化杠杆的集中清洗，不是周期性熊市的开端。
Visser 说，驱动 AI 产业的长期基本面并没有被破坏，当前回调已经让长线买点开始浮现。在他的框架里，2026 年仍只是 AI Token 需求的“第一局”。随着消费级应用层继续突破，实体硬件供给可能越来越难跟上算力消耗的指数级增长。
将近期下跌定义为去杠杆后的“速度崩跌”
Visser 列举了多项数据，说明这轮修正更符合“速度崩跌”的特征。他提到，摩根士丹利科技动能因子的 60 日波动率一度升至 87，三星股价在 10 天内下跌 21%，创下自 COVID-19 以来最大跌幅。与此同时，标普半导体成分股中有 87% 在 14 日相对强弱指标（RSI）上进入超卖区间，散户杠杆 ETF 也回吐了年内 52% 至 62% 的涨幅。
不过，他认为结构性牛市的信号依旧存在。Visser 追踪的 100 只 AI 投资组合中，仍有 86% 站在 200 日均线上方；NVIDIA 也已经回到 20 日均线，并出现 MACD 买入信号。
在他看来，AI 基础设施需求的核心来源是 Token 生成和 AI 代理，这类需求属于“指数级”扩张，和过去依赖人类使用节奏推动的线性硬件需求不同。因此，他不接受把这轮调整简单归类为泡沫破裂。
内存供给偏紧，短缺被看到 2030 年后
硬件侧也是 Visser 判断长期逻辑未变的重要依据。他指出，内存市场当前仍处在高度紧张状态。按照他的预估，三星 2026 年营业利润将达到 2,170 亿美元，超过该公司过去 40 年利润总和，但对应市盈率只有 11 倍。
他还提到，SK 海力士的增资案获得 7 倍超额认购，美光则签下 1,000 亿美元长期合同。三星管理层甚至表示，内存短缺将“持续到 2030 年之后”。此外，特斯拉 CEO Elon Musk 也在积极建设工厂，以应对 2030 年前人形机器人扩张可能带来的内存紧缺。
消费级 AI 代理被视为 Token 消耗的下一轮引擎
Visser 认为，推动下一轮硬件需求上行的关键，不是模型本身，而是消费级 AI 代理的普及。他判断，当前 AI 大规模落地的瓶颈主要在用户界面产品层，而不是模型能力本身。
一旦 AI 代理像地图或搜索引擎一样自然融入日常生活，Token 消耗量可能出现 24 倍增长。他举例称，一家拥有 90 名员工的 AI 原生公司，在半年内把年度 Token 支出从 10 万美元拉升到 1,100 万美元，这显示企业端对多模型混合使用的真实采用曲线，已经接近爆发点。
美国正把加密货币重新纳入国家战略工具
除 AI 和硬件外，Visser 也把“可编程金融”列为关键主线。他特别提到美国财政部长 Scott Bessent 于 2026 年 7 月的演讲，并将其视为美国新经济的“Bessent 政策框架”。按他的说法，这套政策明确支持稳定币和资产代币化，意味着美国正在把加密货币重新定位为强有力的金融国家工具。
Visser 还表示，随着美国《CLARITY Act》通过，以及《GENIUS Act》持续推进，监管环境正在发生历史性变化。在这一背景下，他指出，尽管 BTC 技术面一度跌破 200 日均线，但在面对 Strategy 创始人 Michael Saylor 抛售比特币等负面消息时，价格仍表现出韧性，甚至逆势上涨。
对于宏观环境，Visser 认为，美联储很可能在 7 月选择加息，以建立抗通胀信誉，但后续不会形成大幅紧缩周期。在他的判断中，这种组合对加密货币的长期发展是利好。
AI、硬件与可编程货币三条主线开始汇合
Visser 的结论是，市场正在同时面对三股力量的叠加：AI 需求的指数级扩张、实体硬件供给的严格限制，以及可编程货币在国家层面的采用。对投资人来说，这轮由 AI 与半导体板块领跌的“速度崩跌”，被他视为重新布局科技股的长线窗口，也意味着传统资本市场已经很难继续对加密货币保持“没有看法”的状态。