22V Research AI 宏观交叉研究主管、Visser Labs 创始人 Jordi Visser 在 Milk Road Crypto 一期播客中，公开给出了他当前最核心的加密配置：比特币、以太坊和 Solana。
按他的说法，比特币是仓位最大的一块，而且自己「从未卖出一枚」；以太坊排在第二，仓位明显大于 Solana；Solana 则是第三块较小的配置。除现货配置外，他还把 BitMine 视为「杠杆版以太坊」。
这期节目由 Milk Road Crypto 主持人 John Gillan 主持，播客于 2026 年 9 月 9 日播出，时长约 34 分钟。节目中，Jordi Visser 也披露了个人持仓与利益关系：长期持有比特币且从未卖出，持有 BitMine 股票，并运营一个包含 46 个标的的付费订阅指数，其中包括 6 家上市公司和 40 个加密代币。节目播出方 Milk Road 同时运营付费社群 Milk Road Pro，主持人在节目中也插播了相关推广。
重新高调看多的触发点：最大空头挤压后，200 日均线转向
John Gillan 在节目中提到，大约三周前，市场经历了一次他称为「加密史上最大的一次空头挤压」的行情，几天内整个加密市场总市值增加了接近 5000 亿美元。自那之后，Jordi Visser 的看多表态明显更直接。
Jordi Visser 解释说，过去 6 个月他几乎没怎么谈加密，主要在观察 AI 代理。他认为，从去年 11 月开始，AI 代理革命已经启动，而这件事在他看来，本质上是一个关于「AI 和加密是兄弟」的时钟开始走动。
他给出两个确认信号。一个是逻辑线：一年前他写过一篇有关推理算力的论文，当时传统金融中的宏观投资人士并不关心；而到了现在，他本周交流代币化和加密话题时，接触到的已是宏观圈里广为人知的人物。另一个是技术线：作为交易员出身的研究者，他的规则是，在熊市里，如果价格在 200 日均线下方，且 200 日均线本身仍在下行，就不应把市场说成牛市；而现在，比特币价格已经站上 200 日均线，均线方向也已转上。
他的结论很直接：技术信号变了，他才开始更大声地表达观点。这在他看来，与他过去一年多持续强调的那句判断并不冲突——「比特币是最纯粹的 AI 交易。」
AI 与加密：机器大脑需要机器轨道
围绕最新一篇题为《代币化：给机器大脑用的机器轨道》的 Substack 文章，Jordi Visser 在节目里把 Robinhood 放到了很重要的位置。
他说，上周 Robinhood 获得评级上调，股价上涨了 16% 至 17%。但他看到的新闻解读，几乎都围绕营收增长和预测市场展开，没有提到加密，也没有提到区块链。而在他看来，真正关键的地方恰恰在这里。
按他的说法，Robinhood 链上的多项数字都在走高，无论是成交量还是整体交易活跃度。他还提到，自己做了一个 46 标的的等权重指数，涵盖 6 家上市公司与 40 个加密代币，Robinhood 和 Circle 都在其中；把这张图和比特币走势叠加后，高度相关。
在他眼里，Robinhood 比 Coinbase、Circle 更关键，原因不是单一业务，而是其社区同时跨越加密市场和传统金融市场。他把这种位置定义为「融合地带」，并认为这种融合会成为接下来 10 年的主题。Robinhood 已经公开表示，用户可以拥有自己的 AI 代理替自己交易，这也是他持续关注的原因之一。
对于 Robinhood 链上活动飙升是否只是新一轮 meme 币热潮的问题，他的回答并不回避。他说，部分确实如此，因为任何赛道在真正的大规模成交量进来之前，最先带来能量的往往就是 meme 币。这是加密散户的典型行为模式。他还引用保罗·都铎·琼斯在 2020 年疫情后说过的一句话：「我要做多跑得最快的那匹马。」在他的框架里，meme 币就是那匹跑得最快的马，承担了提供能量和交易活跃度的角色，是组合里的高 beta 部分。
不过，他同时强调，这只是起点，不会停留在 meme 币阶段。他给出的依据是，各国都在推进代币化。节目中他提到，韩国上周表示，到 2027 年 2 月，全国所有资产都要实现代币化流程；他自己在今年 5 月曾在纽约证券交易所与一批韩国券商代表交流。除此之外，日本和欧洲也在制定规则。在他看来，若想实现 7×24 小时交易，不做代币化就会失去市场份额。
当主持人追问这对普通人意味着什么时，他的回答是：即时结算，以及把手上已有资产即时用于抵押和拆借。市场都知道现有系统很老旧，只是很多人还没有认真想过这个体系到底有多低效。一旦越来越多人意识到，这个变化正在全球同步发生，机构最终会入场。
700 万亿美元与 3 到 4 万亿美元：代币化想解锁的资金池
在节目里，Jordi Visser 多次把代币化称为一种结构性必需。他认为，这件事的意义在于把私人信贷、股权、风投持仓这类被困在非流动性里的资金池释放出来。
他给出的核心数字是，全球法币资产净值大约在 700 多万亿美元，而加密目前只是一个 3 万亿到 4 万亿美元的资产类别，明显处于低配状态。这 700 万亿美元里，大约三分之二缺乏流动性，典型类别包括房产、黄金、私人信贷和风险投资。
他用一个非常直白的例子来说明问题：如果一个人明天买了一套房，随后又想拿这套房去买一杯咖啡，现实中做不到。要把这部分资产价值拿出来，只能先申请房屋净值贷款，走流程、签文件、再背上一笔利率。但从净资产角度看，这套房子明明已经属于这个人。
他的结论是，问题就在于流动性。有了代币化，所有资产都会在某种程度上被「民主化出流动性」。哪怕资产需要打折变现，例如拿房子换咖啡可能要按八折处理，至少这件事本身可以发生。核心不是资产是否存在，而是「有资产但没现金」的状态是否还能长期维持。
他还把这一现象与货币流通速度下降联系起来。钱没有进入消费，而是流入这些不流动资产里长期沉淀，形成休眠资产。沿着这个逻辑，他认为未来会出现更多流转，知识产权也能被代币化；在 AI 领域里被创造出的有价值成果，也可能会有相应代币挂钩。那些现在尚未被 GDP 指标有效衡量的数字化价值，未来都可能被纳入经济活动的一部分。
在他看来，代币化就是法币资产世界与加密世界之间的桥。政府在信用危机中的选择，是把资产价格推高，让市场继续金融化，而不是让系统坍塌成大萧条。基于这一判断，他认为货币供应会继续增长，法币资产本身不会同步扩张，资金会流向上涨的资产，而他认为这条路径最终会指向加密。
AI 代理不会简单替代人，而是与人融合
节目中，Jordi Visser 还提到自己上周日发布的一段视频，其中专门引用了 John Gillan 此前采访 Tom Lee 的一期节目。促使他停下来反复思考的，是 Tom Lee 提出的一个概念——「财富的恐怖谷」。
他说，这个概念之所以打动他，是因为它与自己此前写过的一篇文章《沉默的 IPO》形成了呼应。那篇文章讨论的是，一些人在市场真正突破之后，反而失去信念，选择退出比特币。就在上周，他还遇到一位熟人，对方告诉他「我没那么信了」。
他回应对方时的观点是：在当前这个时点失去信心，往往意味着仍把这件事看成一个非此即彼的二元问题。但 Tom Lee 所说的，与他自己持续写作表达的，其实是同一件事：未来不是 AI 代理取代人，而是 AI 代理与人类之间的融合。
至于这种融合会怎样发生，他的判断是「很慢」。原因在于，监管需要时间，投资者接受也需要时间。他用人形机器人作类比：没有人会一开始就让它走进家里陪孩子，通常会先让它在无人的仓库里搬箱子。全自动驾驶也是类似情形，即便技术上可能已经比醉酒驾驶更安全，社会仍然会要求长时间测试后才接受。
这一逻辑也被他延伸到公链选择上。他说，以太坊获胜的原因会是信任，而不一定是技术最好。银行系统不太可能直接采用一个刚出现不久的新代币或新链。
为什么是比特币、以太坊和 Solana
当主持人问到为什么把比特币、以太坊和 Solana 看作加密市场的「三驾马车」时，Jordi Visser 先给出的答案是：比特币一直都在那里，甚至不需要选择。
他说，今年夏天自己在缅因州消化大量信息时，反复出现的就是这三个名字：Solana 代表速度，以太坊代表信任，另外还有那个「你不用太操心的云」。他还提到，Canton 最近也被频繁提及，每当他说以太坊或 Solana 时，总会有人提醒他漏掉了 Canton；但他的结论依然是，至少未来 1 年，他仍把核心选择限定在这三者之内。
具体到仓位分配，他给出的顺序非常明确：
- 比特币远远是最大的一块；
- 以太坊明显大于 Solana；
- Solana 是较小的第三块。
除这三项外，他还在看其他标的。其中，BitMine 被他视为「杠杆版以太坊」，Scythe 被他视为「杠杆版 Zcash」。
至于什么情况下会承认自己判断错了，他也给出了清晰的作废线：如果比特币跌回 200 日均线下方，并连续维持约 10 天，他就会认错。因为在他的框架里，现在市场所处的位置是一个趋势的开端，但任何事情都可能打乱这个趋势。
赛马场类比：他为什么说比特币是「最伟大的交易」
Jordi Visser 在节目中反复使用赛马场的比喻，解释自己为什么认为现在仍是配置比特币的时点。
他说，父亲教会他如何赌马，而这成为他理解市场定价的重要训练。在新泽西的 Meadowlands，大多数下注者都是职业赌徒，因此赔率通常接近公允；而在佛罗里达的 Pompano，更多是游客和老人，下注不是为了赚钱，而是为了玩，所以赔率更容易出现偏差。
把这个类比放到加密市场里，Meadowlands 对应传统金融，Pompano 对应加密市场。而第三个关键因素，是池子大小。Pompano 本身是一个小赛道，如果一群真正专业的下注者突然一起押向同一匹马，因为池子小，赔率会立刻发生显著变化。
他由此得出自己的核心判断：加密市场在 5 年内会接近 50 万亿到 100 万亿美元，其中比特币至少占 33%。之所以他对这个判断感到踏实，不是因为当前市场已经完成重定价，而恰恰是因为那批手握 700 万亿美元传统资产的人「一点都不信比特币」。如果他们中的一部分真的开始进入这个更小的加密池子，价格就会被推到完全不同的水平。
文中编译注还基于节目里的两个数字做了一笔演算：如果 700 万亿美元中仅有 1% 转入加密市场，就是 7 万亿美元，已经超过当下整个加密市场总市值的两倍。这个演算并非 Jordi Visser 原话，但被用来解释「池子小」意味着什么——不需要全部资金流入，只要很小一部分，就可能带来重定价。
Druckenmiller 持有约 2300 万美元 PERP，被他视为第一个信号
节目最后，John Gillan 提到，德鲁肯米勒的 Duquesne Capital 最近在 13F 文件中披露了大约 2300 万美元的 PERP 持仓。PERP 是一家 Hyperliquid 的数字资产财库公司。主持人追问，这究竟意味着华尔街开始想明白了，还是只是一位知名投资人建立了一笔小仓位。
Jordi Visser 回应说，自己与 Stan Druckenmiller 有过一些接触。刚入行时，他读《市场奇才》，印象最深的就是德鲁肯米勒和保罗·都铎·琼斯。他认为，德鲁肯米勒最强的能力之一，是当他听到某件事并觉得方向对时，愿意先快速进场，之后再补研究。他还提到，德鲁肯米勒曾说，自己在听到米莱演讲后，先买入阿根廷资产，之后才去做更多研究。
在他猜测的框架里，PERP 这笔投资可能对应的是对 Hyperliquid 整体叙事的认可，包括永续合约、代币化，以及伊朗战争期间石油可以 7×24 小时交易并持续形成价格这类市场现象。类似地，SpaceX 也开始出现可交易的价格。
他认为，这对宏观交易员的意义在于，过去周五晚和周六晚还是少数可以安心休息的时间；但如果标普和纳指未来也能随时交易，那么一旦发生突发事件，电话就可能在周五晚或周六晚打来。在他的理解里，德鲁肯米勒是意识到这个世界已经到来，而在 AI 代理加入后，这种趋势只会变得更强。他把这视为一位老练投资人跳入一个自己认为有价值、且仍处早期的领域。
整期节目里，Jordi Visser 的立场相当鲜明：他押注的是 AI 与加密的融合、代币化释放传统资产流动性，以及传统金融资金最终进入更小的加密市场所带来的重定价空间。落实到配置上，他的答案也没有变化——BTC、ETH、Solana。