华尔街顶级投行摩根大通（JPMorgan）近日发布报告指出，加密货币交易所Coinbase（COIN）与稳定币发行商Circle（CRCL）的合作伙伴关系，以及其对Circle旗下$USDC稳定币的深度参与，正在为Coinbase股东带来巨大的财务回报。报告估算，与Circle相关的总经济价值高达55至600亿美元，暗示市场可能低估了USDC生态系统的战略重要性。
Coinbase持有的Circle股份价值
报告显示，截至7月25日，Coinbase持有Circle大约850万股股份，估值约为16亿美元。但这仅仅是故事的一部分。摩根大通强调，更大的价值在于与USDC相关的收入流。
USDC收入流分析：高利润分成
报告详细分析了Coinbase从USDC生态中获得的两类主要收入：
首先，平台内收入。截至第一季度末，Coinbase平台上约有130亿美元的USDC余额，按20-25%的利润率计算，为该交易所带来了约1.25亿美元的收入。其次，平台外收入。Coinbase与Circle对储备基金收入进行50/50分成，第一季度Coinbase从中获得了1.7亿美元收入，且利润率接近100%。
值得注意的是，仅今年第一季度，Coinbase就从Circle获得了约3亿美元的分配额，这一数字甚至超过了Circle同期2.3亿美元的总净收入。这表明，Coinbase从USDC中赚取的费用已超过Circle自身的运营利润。
市场反应与股价影响
摩根大通对Coinbase股票给予中性评级，目标价为404美元。周二早盘交易中，Coinbase股价约为381美元。报告发布后，市场关注点进一步聚焦于稳定币经济对加密货币交易所盈利模式的革新作用。分析师指出，高利润率且持续增长的USDC收入，有望成为Coinbase抵御市场波动的稳定器，但监管不确定性仍是潜在风险。
总体而言，摩根大通的分析揭示了Coinbase在稳定币生态中的独特地位——既是USDC的主要分销渠道，又是重要的收益共享方。随着全球对合规稳定币需求的增加，USDC的经济价值可能进一步放大，但竞争加剧和利率变化等因素也需持续关注。