摩根大通最新研究指出，在投资者寻求对冲法币贬值风险的背景下，比特币正在从黄金手中夺取更多市场份额。这一判断的核心依据，是两类资产在资金流向上的持续分化：截至5月，比特币交易所交易基金（ETF）已连续三个月录得资金净流入，而黄金ETF在3月伊朗冲突后出现资金流出后，至今仍未完全修复。
从市场表现看，这种分化并非短期噪音。报道显示，早在3月地缘政治风险升温初期，比特币便上涨了11%，而黄金下跌约5%，标普500指数则回落近3%。进入5月后，这一趋势仍在延续。对摩根大通而言，黄金未能收复2月至3月的资金流失，意味着投资者在“抗贬值资产”选择上，正出现更具结构性的重新定价。
Strategy持续买入，成为比特币需求的重要引擎
除ETF资金外，机构层面的直接配置也在强化比特币的需求逻辑。其中，全球最大的企业比特币持有者Strategy，被摩根大通视为推动需求扩张的重要力量。该行估计，如果Strategy维持当前积累速度，其在2026年购买的比特币规模可能达到约300亿美元，高于其在2024年和2025年各约220亿美元的买入力度。
截至目前，Strategy年内已增持145,834枚BTC，按报道口径价值约110亿美元。值得注意的是，其中相当部分买入发生在其平均成本价约75,000美元以下。当前，这家公司总计持有818,334枚BTC，市值已超过650亿美元。摩根大通认为，Strategy自4月起似乎重新加快了比特币购买节奏，展现出更强的机会主义特征，即在市场环境与融资条件允许时迅速扩大配置。
与此相呼应，投行TD Cowen本周已将Strategy目标价从385美元上调至395美元。这意味着，在部分华尔街机构看来，围绕比特币配置的企业杠杆化投资逻辑仍具延展空间。
ETF连续吸金，机构配置叙事进一步强化
现货比特币ETF的资金流入，是支撑摩根大通观点的另一关键证据。数据显示，截至周三，美国现货比特币ETF已连续5个交易日实现净流入，累计金额接近17亿美元。其中，贝莱德旗下IBIT在最近一个交易日单日流入1.346亿美元，继续领跑市场。
若按当前节奏计算，比特币ETF板块有望实现连续第六周资金净流入，这将成为自2025年7月以来最长的一轮正向资金趋势。LVRG Research董事Nick Ruck表示，近期比特币ETF连续吸金，反映出机构投资者正越来越多地将比特币视为一种战略性、长期配置资产，而非单纯的短期投机工具。
在摩根大通的统计区间内，比特币价格运行在80,120美元附近，过去三个月涨幅达26%，较2月约62,000美元的低点显著反弹。价格回升叠加ETF申购增强，使市场更容易将这轮上涨解读为机构资金驱动，而不仅是情绪修复。
高盛坚持看多黄金，华尔街观点出现明显分裂
不过，并非所有大型投行都认同比特币正在替代黄金的判断。高盛近期就上调了年末黄金价格预测至5,400美元/盎司，理由包括各国央行持续购金，以及黄金在长期维度上具备更低波动率。
从历史表现看，比特币的风险特征仍然更为鲜明。自2017年以来，比特币至少出现过4次超过50%的深度回撤；相比之下，黄金历史上的最大回撤通常在45%至50%区间。尽管如此，摩根大通提到，比特币与黄金的波动率比值目前约为1.5，已降至历史最低水平，并且随着机构采用程度加深，这一差距未来仍可能继续收窄。
这也意味着，当前市场的关键看点并不只是“比特币涨、黄金跌”这样简单的相对强弱，而是两种传统与新兴避险资产的机构定价逻辑正在发生碰撞。一边是摩根大通强调比特币在法币贬值交易中的份额提升，另一边是高盛继续押注黄金的长期稳定性，华尔街对“谁才是更优避险资产”的答案依然存在明显分歧。
市场影响：下半年资金流向或成决定性变量
对加密市场而言，这种分歧本身并非利空，反而说明比特币已真正进入主流资产配置讨论框架。若未来数月比特币ETF能够维持持续净流入，同时Strategy等大型持有者继续扩大仓位，那么比特币作为“数字黄金”乃至“抗法币贬值工具”的叙事将进一步巩固。届时，机构资金可能继续推动比特币相对黄金的估值提升。
但风险同样存在。如果下半年地缘政治紧张局势缓和、黄金资金流重新企稳，或者比特币价格因高波动引发ETF申购放缓，那么当前的资金分化也可能阶段性收敛。总体来看，ETF资金持续性、企业级买盘强度以及波动率是否继续下降，将成为判断比特币能否进一步扩大对黄金竞争优势的三大核心指标。
从更长周期看，比特币与黄金未必是完全替代关系，但在全球货币信用、通胀预期和资产避险需求交织的环境下，二者争夺同一部分资本配置的趋势已经愈发明显。摩根大通的最新表态，正是这一结构性变化的最新注脚。