自2024年12月以来，Hyperliquid生态内的巨鲸行为成为影响HYPE代币价格结构与流动性平衡的关键变量。大型投资者放弃了短线交易，转而采用分批积累与质押策略，这一做法在市场内营造出"可控增长"的基调，而非剧烈投机波动。效果不仅体现在币价上，也直接推高了协议锁仓量（TVL）与持续手续费收入。
鲸鱼分批建仓：从7.91美元起步，持仓突破25万枚
2024年12月初，一条Hyperliquid鲸鱼地址开始规律性现货买入，每笔交易规模约20,849枚HYPE。首次购入发生在7.91美元附近，随后数笔交易集中在8.10至8.69美元区间。通过这种阶梯式操作，该地址持仓从几枚迅速攀升至25万枚以上。关键技巧在于最小化滑点，并充分利用去中心化交易所与中心化交易所的流动池。
交易记录显示这些买入是提前规划的，而非冲动下单——每笔都整合了链上与链下资金流。同期其他巨鲸钱包也采取了类似积累手法。趋势指向预质押布局，而非短线价差博弈。当越来越多的流通供应转入质押，交易所内的代币余额下降，间接减轻了币价下行压力。
TVL从20亿飙至60亿美元，日费收入300-1000万
2025年全年，Hyperliquid的TVL持续攀升：年初约20亿美元，夏末已接近60亿美元。增长并非靠短期资本涌入，而是依托于实打实的交易量与手续费创收。每日手续费收入多数时间维持在300万至1000万美元之间，反映出协议内资本的活跃使用。虽然年末TVL回落至40-50亿美元区间，但能守住这一水平，已证实了"粘性流动性"的存在。
2026年1月，一位早期持仓者将约66.5万枚HYPE转至Bybit，获利约704万美元。该用户于2024年底以均价11.50美元建仓，购入后一直质押，累计获得约年化2.3%的质押奖励。由于Hyperliquid设有一日锁仓期与七日解锁队列，此次离场显然是经过精心计划的策略执行。
几乎同时，有报告指出dYdX生态内的巨鲸也在进行类似的"解除质押-转移交易所"操作，说明去中心化衍生品领域正出现一种普遍的资金行为模式。