Jupiter 的 7000 万美元回购计划，最终成了代币经济学教科书上的反面案例。
2025 年，Jupiter 动用协议约一半的手续费收入，在公开市场买回了价值超过 7000 万美元的 JUP。这个数字放在任何 DeFi 协议里都不算小。Jupiter 是 Solana 上最活跃的去中心化交易平台之一，处理过数十亿美元的交易量。然而，币价并不买账——到 2026 年 1 月初，JUP 跌至 0.20–0.22 美元，较历史最高点回撤约 89%。
解锁速度碾压回购规模
问题不在交易量，而在供应量。自 JUP 上线以来，流通供应量增长了约 150%。每周都有新的代币按时间表解锁，而回购只能吃掉其中一小部分。数据显示，截至 2026 年 6 月，每月仍有约 5300 万枚 JUP 按计划解锁。这意味着无论回购进行得多积极，持续的新增供应始终压着价格。
Jupiter 联合创始人 Siong Ong 在年初的讨论中承认，继续把资本投入回购已经低效，建议把资源转向增长激励。这番表态重新点燃了加密社区对“回购能否在高通胀模型中奏效”的争论。
Yakovenko：短期回购是“纪律幻觉”
Solana 联合创始人 Anatoly Yakovenko 的回应更为直白。他认为，在高排放（高通胀）市场中，短期回购并不会改变卖方对风险的定价方式。今天解锁的代币，卖家只会按今天的市价卖出，而不会去考虑未来持续的买盘。“回购不能改变供应时间线上的结构，”Yakovenko 说。
他给出的替代方案是：协议先把利润囤积起来，等适当的窗口期再投入，或者设计更长锁仓期的质押计划。这样做的本质是让未来的买家——而非当下的现货市场——来定价即将解锁的代币。同时也能鼓励持有者拉长视角，类似传统金融里公司管理资产负债表的方式。
社区争议与项目转向
Jupiter 社区对这件事的反应分化明显。一部分人认为回购是维持团队纪律和代币持有人信心的必要手段。另一部分人则认为，在供应扩张如此猛烈的情况下，回购不过是杯水车薪。
Jupiter 已经做出了实际调整：将 2026 年的空投计划从 7 亿枚 JUP 大幅削减至 2 亿枚。这是对“回购不能单独救市”这一结论的间接承认。在代币模型中，当解锁主导一切时，单纯靠回购很难改变最终走势。