比特币在83000 美元附近的关键均线受阻后，市场对新一轮大跌的担忧重新升温。K33 Research 在周二发布的报告中称，这一轮走势与 2014 年、2018 年和 2022 年几次典型熊市回落并不相同，当前市场缺少此前那种由高杠杆和���度乐观仓位推动的反弹结构。
报告提到，历史上比特币在遭遇类似均线压制后，往往会先快速反弹至 200 日均线附近，随后再度转弱。那类反弹通常伴随杠杆迅速回升、多头仓位堆积，最后在市场承压时集中出清。K33 研究主管 Vetle Lunde 表示，这一次并没有出现同样的交易结构，衍生品数据反而显示出“异常悲观”的情绪。
资金费率持续为负，市场保持高度谨慎
按照 K33 的统计，比特币 30 日平均资金费率已经连续 81 天处于负值，接近历史最长纪录。这意味着即便价格从 2 月接近 60000 美元的低点回升，交易员整体仍偏向看空。与此同时，芝商所（CME）比特币期货年化基差近期跌破 2.5%，报告称这通常对应极度谨慎的市场阶段。
不过，风险信号并未消失。Lunde 指出，比特币衍生品市场的未平仓合约仍处在较高水平，一旦价格继续走弱，市场仍可能出现新的波动事件。另一项压力来自资金流向：美国比特币 ETF 在 5 天内净流出已加速至 16 亿美元。当时比特币价格正在 83000 美元附近走软，而这一位置接近许多 ETF 持有者的平均持仓成本。
ETF 持仓成本附近抛压开始显现
K33 认为，从历史经验看，投资者在经历长时间回撤后，一旦价格反弹接近回本位置，卖出意愿通常会明显上升。报告称，这种模式正在再次出现。也就是说，市场虽然没有进入典型的高杠杆反弹阶段，但接近成本线的抛压，仍可能压制比特币短线表现。
即便如此，K33 自有指标仍更接近 2025 年 3 月至 4 月那段较强时期，而不是此前几个周期中的熊市反弹。当时比特币在特朗普关税政策推出期间探底，随后又涨至新高。该机构维持原有判断，认为比特币今年 2 月下探 60000 美元，很可能已经构成这一轮周期中最深的一次回撤。
Lunde 在报告中写道，2025 年较为克制的牛市，为 2026 年更温和的熊市奠定了基础。K33 的基准情形仍是，2 月触及的 60000 美元已经是本轮熊市的“最大回撤”位置。