数字资产经纪商 K33 在周二发布的报告中称，当前已有超过 50%的比特币流通供应处于浮亏状态。该机构认为，这一链上信号在历史上通常意味着市场已进入熊市后段，比特币周期底部可能正在逼近。
K33 指出，过去当超过一半的比特币流通筹码处于亏损时，市场往往已接近卖压衰竭阶段，因此这一指标常被分析师用来判断是否临近周期低点。报告同时提到，由于过去一年这轮牛市的上涨强度不及前几轮周期，本轮回调的幅度也可能相对更温和。
历史样本显示，底部多在信号出现后数周内形成
K33 回顾称，在此前多个熊市周期中，当超过 50% 的比特币供应转为浮亏后，市场通常会在几周内见底。2017 年熊市中，比特币在这一信号出现后 31 天触底；2018 年 11 月，该间隔为 23 天；2022 年 11 月则约为 13 天。
2014 年周期是较明显的例外。当时比特币在超过半数供应浮亏后，又过了 101 天才见底。此外，这也是唯一一个在信号出现后一年价格仍低于当时水平的周期，全年跌幅达到 25%。换句话说，虽然该指标在多数周期中具备参考意义，但并不意味着每次都能快速确认市场底部。
不过，K33 也提醒，本轮周期未必会完全复制历史路径。报告称，现货比特币 ETF 持仓者等大型卖方的存在，可能因其对价格形成更直接影响，而使本轮市场表现偏离过往经验。
ETF 资金流与风险偏好指标提供补充信号
资金面方面，Farside Investors 数据显示，美国现货比特币 ETF 虽然连续两个交易日录得净流入，其中周一净流入 2.65 亿美元，但 6 月整体仍出现 45.1 亿美元净流出，创下有记录以来最差单月表现。这意味着即便短线资金回流，ETF 相关卖压仍是当前市场无法忽视的变量。
除 K33 的亏损供应指标外，Block Scholes 的风险偏好指数也释放出接近底部的信号。该指标用于衡量数字资产市场中的看涨与看跌动能。数据显示，比特币风险偏好值在 7 月 3 日降至 -1.27 的低点，随后出现反弹。
根据 Block Scholes 识别出的此前 8 次类似情形，这一指标自低位回升后，比特币现货价格在接下来 100 天内的历史中位回报为 12%。Block Scholes 发言人对 Cointelegraph 表示，历史上，这类走势往往先于现货价格出现更偏多的超额表现，并可能带动市场进一步配置包括加密资产在内的风险资产。
整体来看，K33 与 Block Scholes 的指标都在提示比特币可能逐步接近本轮周期低位区间。但在现货 ETF 资金波动、大额卖盘影响仍存的背景下，市场是否会沿着历史节奏运行，仍有待后续价格与资金流数据进一步验证。