比特币衍生品市场的30 天平均资金费率已连续 46 天处于负值。K33 在最新报告中称，这种持续时间与 2022 年底熊市底部阶段的表现完全一致，显示当前市场空头仓位高度集中，后续出现逼空的概率正在上升。
报告提到，近期 BTC 市场的防御性布局已成常态，但负资金费率迟迟没有回正，叠加未平仓合约持续增长、价格同步抬升，说明空头在价格上行过程中仍保持激进加仓。若这类仓位被迫平仓回补，买盘可能在短时间内推高币价，进而打破比特币已经持续 68 天 的盘整局面。
46 天负费率重现历史低位特征
K33 研究主管 Vetle Lunde 表示，过去只有两个阶段的 30 天平均资金费率负值持续时间比这次更久。一次是 2020 年 3 月至 5 月，共 63 天；另一次是 2021 年 6 月至 8 月，共 49 天。这两个区间分别对应疫情冲击后的市场低点，以及中国全面打击比特币挖矿后的底部整理期。
从 K33 的历史对比看，长时间负资金费率并不常见。它通常意味着永续合约市场中，空头愿意持续支付成本维持仓位，而这种拥挤交易一旦反向，往往会放大波动。时间拖得越久，市场越容易出现集中平仓。
未平仓合约、现货价格与负费率同���出现
Lunde 将当前结构归纳为三个同时成立的条件：名义未平仓合约趋势向上、比特币现货价格开始上涨、日度、7 天和 30 天平均资金费率维持负值。他认为，眼下加密原生资金的持仓状态完全符合这一组合，这也是 K33 在过去一个月持续维持 BTC 看涨观点的原因。
他还表示，近期资金费率被压缩且负值持续时间异常偏长，使得比特币突破盘整区间并创出更高高点的可能性持续增加。报告没有给出具体时间点，但市场正在盯紧衍生品仓位变化，判断逼空是否会真正落地。
较 12.6 万美元高点仍低 41%
按报道所述，比特币相较 2025 年 10 月 6 日约 126,000 美元 的历史高点，当前仍有约 41% 的跌幅。K33 的判断并非基于单一价格走势，而是建立在资金费率、未平仓合约和现货表现同步变化的基础上。负费率持续累积的空头仓位，已成为市场观察下一轮波动方向的核心线索。