K33表示，当前超过 50% 的流通中比特币处于浮亏状态，这一链上信号在历史上多次出现在熊市接近尾声的阶段。该机构指出，过去当这一阈值被触发后，比特币通常会在数周内见底，因此这一指标一直���市场用来观察抛压是否开始减弱。
K33称，在此前几个周期里，当大多数流通供应转为亏损时，往往对应熊市最后阶段。眼下这一情况再次出现，意味着市场正在接近一个可能的周期低点，但并不代表底部已经完全确认。
历史周期中的见底时间差
按照 K33 的统计，2017 年熊市中，这一信号出现后，比特币在31 天后触底；2018 年 11 月，低点在23 天后出现；2022 年 11 月，则大约在13 天后形成。2014 年是明显例外：信号出现后，底部直到101 天后才形成，而且一年后价格还曾额外下跌25%。
报告还提到，过去一年比特币的上涨幅度弱于此前几轮牛市。这一点很关键。K33据此认为，本轮回调未必会像历史上的深度调整那样剧烈。
现货ETF资金流让本轮周期更复杂
K33同时提醒，大额卖压可能让这轮走势与过往不同，尤其是现货比特币 ETF投资者的行为，��让历史对比变得更难。该机构持续跟踪链上数据和衍生品市场，以观察新的变化。
Farside Investors数据显示，现货比特币 ETF 已连续两个交易日录得净流入。其中周一单日净流入总额为2.65 亿美元。不过，若按 6 月整体计算，这类产品的净流出达到45.1 亿美元，为有记录以来最差单月表现。
风险偏好指标也指向潜在低点
除了供应浮亏比例，Block Scholes 跟踪的风险偏好指数也释放出相似信号。该指标用于衡量数字资产市场中看涨与看跌趋势的强弱，以及资金对高波动、高风险资产的偏好变化。
Block Scholes 的数据表明，比特币风险偏好在7 月 3 日降至-1.27后出现反弹。该公司研究的前8 次类似情形中，反转后接下来100 天的现货回报中位数为12%。其发言人称，历史上这类波动往往出现在现货价格更大幅度修复之前，也会带动资金重新���置到加密货币等高风险资产。
从 K33 与 Block Scholes 的数据看，多项指标都在提示比特币可能接近周期低位。但 ETF 主导的资金流仍可能改变后续下行的时间和幅度。K33也强调，当前市场环境与以往周期存在几处关键差异。