美国预测市场平台 Kalshi 正寻求监管批准，计划推出约 60 款与美国大型股票及 ETF 挂钩的永续合约，潜在标的包括 Tesla、Apple、Nvidia 等热门个股。若产品获准上市，美国投资人未来可在传统股市休市期间，继续交易这些公司的价格敞口。
这一计划很快引发监管层面的讨论。Citadel Securities 警告，如果大量与美股价格挂钩的衍生品在 SEC 传统证券监管框架之外交易，美国可能逐步形成一个与正式股票市场并行的“影子市场”。
Kalshi拟将加密市场常见的永续合约模式引入美股
《华尔街日报》9 月 11 日报道，Kalshi 正寻求监管批准，拟推出约 60 款与高市值股票及 ETF 挂钩的永续期货，潜在标的包括 Tesla、Apple、Nvidia 等美国大型科技股。
与传统期货不同，永续合约没有固定到期日。交易者只要维持足够保证金，理论上可以持续持仓；合约则通过定期的资金费率机制，使价格尽量贴近相关现货资产。
Kalshi 现有永续产品已支持杠杆交易，官方文件列出的示例最高达到 6 倍。按 6 倍杠杆计算，如果标的价格朝持仓相反方向移动约 17%，保证金就可能接近被完全侵蚀。
此前已获批比特币永续产品，并扩展至更多资产
Kalshi 此次切入股票衍生品，并非毫无铺垫。今年 5 月，CFTC 已批准 Kalshi 的比特币永续期货 BTCPERP。此后，平台陆续增加 Ethereum、Solana、XRP 等多种加密资产，并在近期取得黄金与白银永续合约的产品认证。
CFTC 文件显示，GOLDPERP 与 SILVERPERP 已于 9 月 8 日完成认证。
“24小时交易”针对的是衍生合约，不是现货股票全天开市
即便 Kalshi 最终上线 Tesla、Nvidia 等永续合约，也不意味着 Nasdaq 或美国现货股票市场将正式改为 24 小时开市。投资人交易的是追踪相关股票价格的衍生合约，而不是 Tesla 或 Nvidia 股票本身。
Kalshi 平台目前几乎全天候开放交易，除每周四美东时间凌晨 3 时至 5 时进行例行维护外，其余时间均可交易。CFTC 在今年 5 月也已就“24/7 trading、clearing and settlement”发布监管指引，显示美国衍生品市场正朝全天候交易方向发展。
SEC 本周则举行了“24 小时交易”圆桌会议，讨论市场流动性、夜间交易、网络安全及清算基础设施等议题。Citadel Securities、Nasdaq、Interactive Brokers、Jane Street 等市场参与者均有出席。
Citadel：若绕开SEC框架，可能形成平行市场
争议的核心之一，在于这类产品究竟应由 CFTC 还是 SEC 监管。
Citadel Securities 在 9 月 9 日提交给监管机构的意见函中指出，与上市公司股票、企业营收、利润或其他关键指标挂钩的衍生产品，可能同时涉及内幕交易、操纵现货股票价格等证券市场风险。
Citadel 称，如果这些产品脱离 SEC 原有监控机制，可能形成一个“与美国股票连接的平行影子市场”，但却没有相同程度的最佳执行、订单处理、交易暂停、信息披露及跨市场监察制度。
该公司还指出，CFTC 与 SEC 的产品审批制度并不一致。在部分情况下，CFTC 注册交易所可通过“自行认证”（self-certification）机制申报新产品，最快可在下一个营业日开始交易；SEC 体系下的新型证券产品通常需要公开征求意见，并取得正式批准。
Citadel 因此主张，不应让交易平台仅通过改变产品的法律定义，就自行选择监管机构。
Kalshi交易量上升，美股衍生品成为下一块竞争区域
Kalshi 此时进军美股衍生品，也与平台交易量增长有关。路透社数据显示，Kalshi 今年 8 月预测市场交易量约为 400 亿美元，超过 Polymarket；Kalshi 与 Polymarket 合计交易量约 484 亿美元。
另外，Kalshi 的商品类市场上线仅约 7 个月，单月交易量已突破 4 亿美元。
传统美股市场本身也处在高估值与高波动环境。Nvidia 近期市值已升至约 5 万亿美元，成为全球最具影响力的股票之一。截至 9 月 10 日，美国标普 500 指数收于 7,591.70 点，Nasdaq 收于 26,081.72 点。但在美债收益率逼近 5%、能源价格上涨，以及市场重新押注美联储加息的背景下，主要股指近期同步承压。
在这种情况下，如果 Tesla、Nvidia 等热门股票的价格敞口可以在周末或美股休市后继续交易，资金可能从传统盘前、盘后交易，继续流向全天候衍生品市场。
永续合约正把加密交易机制带向华尔街
Kalshi 这项计划的重点，不只是新增约 60 款衍生品，也在于加密市场长期使用的交易结构正开始进入传统金融市场。
24 小时交易、没有到期日、资金费率和高杠杆，过去主要见于 Binance、Hyperliquid 等加密交易平台。现在，相同结构正被移植到黄金、指数，甚至 Tesla、Nvidia 等流动性极高的美国股票相关产品。
对投资人来说，这意味着价格发现未必还要等到纽约时间早上 9 点 30 分开市。对监管机构来说，更棘手的问题是，当一份 Nvidia 永续合约可以在周日凌晨出现剧烈波动时，它究竟仍只是“期货”，还是已经成为另一个事实上的美股市场。这正是 Citadel 所称“影子市场”争议的核心。