美国合规预测市场平台 Kalshi 完成 10 亿美元 Series G 融资，投后估值达到 400 亿美元。本轮融资由红杉资本和惠灵顿管理公司领投，Baillie Gifford、摩根士丹利投资管理公司、Coatue Management 和 a16z 也参与其中。
Kalshi 创始人 Tarek Mansour 拒绝评论公司是否以及何时会上市，只表示「已有过相关讨论」。不过，他在推文中披露，本次估值锚定的是公司约 40 亿美元的年化总营收，对应约 10 倍市销率。Mansour 还表示，这笔融资的核心投向包括杠杆事件合约、个股永续合约以及算力价格市场。
不到半年完成第二轮 10 亿美元级融资
这是 Kalshi 在不到半年内完成的第二轮 10 亿美元级融资。今年 5 月，公司完成由 Coatue 领投的 Series F，融资 10 亿美元，当时投后估值为 220 亿美元。按这两轮融资对应的估值计算，Kalshi 在约五个月内从 220 亿美元升至 400 亿美元，涨幅接近 82%。
Kalshi 披露最新业务数据
在融资公告中，Kalshi 同步披露了多项业务指标。公司称，整体年化交易量已超过 1 万亿美元，覆盖预测市场、大宗商品、加密货币和永续合约等多个品类；非体育品类年化营收突破 10 亿美元；平台注册账户逾 3000 万，占全美预测市场逾 75% 的流动性份额。
分业务看，Kalshi 大宗商品业务上线仅三个月，年化交易费已超过 1 亿美元；加密货币年化成交量达到 1400 亿美元；政治类年化成交量超过 80 亿美元。其永续合约业务自上线数月以来，累计成交量达 830 亿美元，交易者超过 50 万名。
机构业务方面，Kalshi 平台在今年 9 月约有 500 家机构实体活跃，剔除做市商后约占全平台成交量的 25%。国际零售业务上线约一年，覆盖 140 多个国家，年化交易费接近 1 亿美元。
随着这些数据一并披露，Kalshi 的业务轮廓也更清晰：平台已不再只围绕体育博彩或政治事件展开，而是在加密货币、股指、金属等永续合约之外，继续向多资产衍生品方向推进。
新产品与国际扩张同步推进
Kalshi 今年已推出加密货币、股指和金属等永续合约，并与 S&P 等机构合作拓展指数类产品。公司称，后续还将推出个股永续合约、算力市场等新产品，同时加强面向对冲基金、自营交易商和金融机构的销售与分销能力。国际扩张方面，重点区域放在拉美和欧洲。
成交数据引发争议
根据 The Block 最新数据，在过去 30 天，Kalshi 的月成交额为 933.6 亿美元，明显高于 Polymarket 与 Polymarket US。另一组未平仓合约数据也显示，Kalshi 在成交量上大幅领先 Polymarket。
不过，Kalshi 此前披露的部分数据曾遭到质疑。9 月 20 日，Kalshi 加密负责人 IcoBeast.eth 发布图表称，Kalshi 加密成交量为 3.639 亿美元，占据 96.7% 的市场份额，远高于 Polymarket 的 1230 万美元。
随后，自称前量化、现 Stealth Neolab 联合创始人的 Beni 发布长帖，指称 Kalshi 在伪造加密成交量，并给出其判断依据。Beni 提到，ETH 永续合约 24 小时交易额高达 5.39 亿美元，但未平仓合约仅有 310 万美元，量仓比达到 174 倍；同时，单笔 5500 美元的重复成交单占了 4 天总量的 58%。
Kalshi 回应称，预测市场与加密永续是两码事，但相关争议并未平息，之后还一度蔓延至事件合约。
与 Polymarket 的竞争持续升级
在业务扩张之外，Kalshi 与 Polymarket 的竞争也在升温。报道提到，Kalshi 的日活市场数量在今年 9 月拉升后，过去一年一直处于反复震荡，仅略微高于今年 1 月的 40 万个。
另一边，Polymarket 也在筹备新一轮融资。今年 9 月初，彭博社报道称，Polymarket 已聘请首位首席财务官 Warren Jenson。报道还称，Polymarket 新一轮融资目标金额为 10 亿美元，由风险投资公司 1789 Capital 领投，融资完成后估值将达到 210 亿美元。小唐纳德·特朗普是 1789 Capital 的合伙人，同时也是 Polymarket 和 Kalshi 的顾问。
今年 6 月，《纽约时报》还披露了双方之间的激烈商战。根据报道，Polymarket 内部曾整理一份档案，记录了约十多起其认为 Kalshi 在产品发布、营销活动和设计上「过于巧合」的案例。
Polymarket 市场负责人 Matthew Modabber 对《纽约邮报》表示，Polymarket 原计划在今年 2 月 12 日于纽约举办免费食品派发活动，而 Kalshi 约提前 9 天推出了类似的优惠券促销。Polymarket 原定于 4 月 21 日宣布永续合约产品，但在发布前约 1 小时，科技媒体《The Information》报道称 Kalshi 也在准备类似产品。
Modabber 还表示，Kalshi 投资方 Paradigm 位于曼哈顿 SoHo 区的办公室与 Polymarket 总部隔街相对，视线可直接看到 Polymarket 部分楼层，甚至可能看到员工电脑屏幕。为此，Polymarket 在 2026 年春季对部分窗户进行了贴膜处理。此后，Kalshi 与 Paradigm 均回应称，这一说法荒唐可笑。
犹他州刑事指控与联邦、州监管冲突
Kalshi 面临的更大压力来自监管与司法层面，争议核心集中在其体育相关事件合约。
多个州认为，这类合约实质上属于未经州许可的体育博彩，应适用当地赌博法规。Kalshi 则主张，作为美国商品期货交易委员会（CFTC）指定合约市场（DCM）提供的事件合约，属于联邦商品交易法下的「互换」，应由 CFTC 独家管辖，州法不得干预。
目前，不同巡回法院的意见并不一致。部分巡回法院，如第三巡回法院，更倾向认可联邦优先权；第九巡回法院等则认为，体育事件合约更接近体育博彩，不应被简单视为受联邦保护的互换。NFL 等体育组织已提交法庭之友意见，支持各州要求最高法院审查相关问题。
10 月，据彭博社报道，美国犹他州总检察长办公室对 Kalshi 及其联合创始人 Tarek Mansour 与 Luana Lopes Lara 提起刑事指控，称其在该州非法推广在线博彩。具体包括 1 项非法活动模式二级重罪、12 项在线博彩推广三级重罪，以及 1 项一般博彩推广轻罪。与此同时，犹他州还在州法院发起金额高达 3000 万至 6000 万美元的民事追缴诉讼。
州检方称，卧底探员在确认身处犹他州的情况下，仍通过 Kalshi 完成了 12 笔体育赛事投注。Kalshi 回应称，此举属于「疯狂越权」，并表示将在法庭上应对。
同月，CFTC 也在犹他州联邦地区法院提起诉讼，要求阻止犹他州对预测市场采取行动。围绕体育事件合约监管边界的争议，目前仍未落定，最终是否需要由最高法院裁决，尚待后续司法进展。
高增长之下，时间窗口仍在收窄
Kalshi 一边拿到新一轮 10 亿美元融资，一边加快产品扩张、机构销售和国际布局；另一边，其加密成交数据、与 Polymarket 的竞争，以及州级博彩监管压力，也在同步累积。美国期中选举带来的红利见顶、各州对博彩业务的围堵逼近，Kalshi 接下来面对的，不只是增长速度问题，还有底层合法性边界何时被司法重新界定。
