KIS下调SK海力士两年利润预期，目标价维持380万韩元

KIS下调两年营业利润预测

BlockBeats 消息，7 月 13 日，据市场消息，Korea Investment Securities 下调了 SK 海力士 2026 年和 2027 年营业利润预测，降幅分别为 9% 和 11%。不过，该机构维持 380 万韩元目标价不变。

这次调整并非基于需求转弱。KIS 将原因指向对长期供货合约价格的重新估算。其判断是，HBM 需求依然强劲，尤其在 AI 服务器和 GPU 供应链持续扩张的情况下，需求端并未出现明显变化。

二季度利润率仍处高位

KIS 预计，SK 海力士二季度营收约 80.9 万亿韩元，营业利润约 60.4 万亿韩元。按这组数字计算，营业利润率接近 75%，仍在历史高位。

按 KIS 的分析，核心问题不在于海力士赚不到钱，而在于其盈利水平可能没有此前市场预期的那么高。

长协定价影响盈利弹性

KIS 预计，未来三至五年，存储行业的交易结构会更多围绕长期供货合约展开。长协可以锁定客户、产能和现金流，但通常也会削弱厂商对现货价格上涨的捕捉能力。

当 DRAM 或 HBM 现货价格阶段性冲高时，长协价格会平滑利润率，也会限制盈利预测继续上修的空间。对投资者来说，围绕海力士的叙事，正从“AI 内存稀缺”转向“稀缺性如何被定价”。

目标价不变，调整集中在估值假设

KIS 认为，HBM4 后续大规模出货仍可能推高产品均价，但长期合约意味着，这一轮上涨不会完全以现货价格的形式反映到利润表上。

该机构维持目标价，显示其并未改变对 SK 海力士中长期趋势的判断。此次下调更接近于对估值假设降温，而不是对基本面的否定。短期内，股价可能受到“盈利下修”标题影响，但更关键的问题是，在长协成为行业主框架后，投资者愿意为海力士的确定性支付多少溢价。