Kraken 母公司 Payward 正把自己从一家加密交易所背后的控股公司，改造成一套覆盖交易、银行、资产管理和机构服务的统一金融基础设施。联席 CEO Arjun Sethi 在接受 CoinDesk 采访时说，Payward 的目标不是把多个业务简单装进同一个集团，而是让这些业务运行在同一套底层系统上。
「我们不是一家控股公司，」Sethi 说，「这是一个平台、一张资产负债表、一套监管栈。」
这家总部位于怀俄明州的公司在过去两年投入了数十亿美元进行收购，补上期货和衍生品能力，推进代币化股票业务，也在美国和欧洲寻求更多银行能力。Kraken 在过去 15 年的大部分时间里主要是一家加密交易所，而现在 Payward 试图把交易、银行、资管和面向其他企业的服务放到同一基础设施之上。
这套战略的核心，是 Sethi 所说的「one ledger」。按他的说法，这套账本体系可以让资金和资产在不同产品之间流转，而不需要传统金融体系中那种由多层中介拼接起来的流程。
Payward 并不是唯一一个朝综合平台方向扩张的公司。Coinbase 正在建设覆盖加密、股票、衍生品和预测市场的「Everything Exchange」，Binance 也在把交易、支付、投资和收益产品组合到同一平台上。不过，数字资产投行 Architect Partners 认为，Payward 走的是另一条路：它不是把所有产品都塞进 Kraken 单一品牌，而是在建设一套可支持多个品牌、也能供外部金融公司使用的基础设施。
Architect Partners 表示，Payward 选择的聚合层看上去是「能够为多个品牌、客户群和合作渠道提供金融产品支持的合规基础设施栈」。该机构还称，在其看来，Payward 正在定义一种超越「Everything Exchange」的下一阶段模式，即「Everything Financial Infrastructure」。
按交易所成交量计算，Kraken 仍小于头部对手。CoinGecko 数据显示，2026 年前 4 个月，Kraken 日均现货交易量约为 11 亿美元；Binance 在第二季度占前 10 大中心化交易所现货成交量的 38.7%；Coinbase 报告称，其在第一季度整体加密交易量中的份额为 8.6%。
一套账本，四条业务线
Payward 的判断是，传统金融系统仍受制于数十年前形成的技术和市场惯例。证券结算需要时间，市场夜间和周末关闭，银行、券商、托管机构和清算机构各自维护独立记录，之后还要再做对账。
Sethi 说，每多一道边界，就多一个中介、多一段延迟和多一笔费用。在他看来，区块链系统提供了另一种路径：资产可以在共享基础设施上同时充当投资工具、抵押品和可编程金融工具。
围绕这个判断，Payward 把业务分成四个支柱：
- 通过 Kraken 提供交易服务；
- 银行业务；
- 资产管理；
- Payward Services，即面向企业客户的基础设施部门。
按 Sethi 的说法，Kraken 目前拥有约 660 万个注资账户，平台资产规模在 400 亿至 500 亿美元之间，覆盖 190 多个国家和地区。
为了把统一金融平台的设想继续做大，Payward 正围绕这些账户增加更多服务，包括卡产品、借贷、衍生品和代币化股票，也在推出允许客户以资产作抵押借款，或把资产投入去中心化金融（DeFi）应用的产品。其在怀俄明州获批设立的特殊目的存款机构 Kraken Financial，也是这套体系的一部分。
自建、收购与合作并行
这套判断也直接决定了 Payward 在买什么。
公司一部分能力选择内部自建；另一部分如果复制需要数年时间，就通过收购补齐；还有一些环节则需要与现有机构合作，因为这些位置并不能直接买来。
Sethi 说，Payward 以 15 亿美元收购 NinjaTrader，目的是搭建美国期货经纪业务，同时获得其技术和监管许可；如果自己从头开发，这件事成本高、周期长。此后公司又以 5.5 亿美元收购 Bitnomial，把受监管的衍生品基础设施纳入体系，其中包括交易所、清算所和期货经纪业务。
他还透露，公司「即将在欧洲收购一家银行」，但没有披露标的名称。彭博社在 7 月报道称，Payward 计划收购一家立陶宛银行，作为其欧洲扩张策略的一部分。
按 Sethi 的说法，公司并没有一份固定的收购名单，也不会广泛听取投行推介，而是用一套量化框架判断潜在标的是否能补上基础设施缺口，以及是否具备客户真正需要的能力。
不过，金融系统并非所有环节都能通过收购拿下。Payward 近期一些影响更大的动作，反而来自与那些曾被区块链视作要被替代的老牌机构合作。
例如，纳斯达克本月同意向 Payward 投资 1 亿美元，并扩大双方在 Nasdaq Equity Tokens 和市场监控技术上的合作。双方预计将在 2027 年第二季度推出这些代币，Payward 负责分发、交易和交易后基础设施。
另一边，伦敦证券交易所也已与 Payward 单独合作，探索代币化公开股票。若获得监管批准，该所计划在其即将推出的 LSE 24 交易平台上，于 2027 年挂牌 xStocks，也就是上市公司股票的代币化映射资产。
在 Payward 看来，这类合作意味着一个现实判断：区块链基础设施并不会把传统交易所在几十年里积累起来的所有能力都抹掉。
「信任就是他们的货币，」Sethi 说。他认为，Payward 可以补充而不是替代老牌交易所在上市和监管基础设施方面的角色。
与此同时，Payward 并不打算等到立法彻底铺平道路后才推进自己的布局。
Sethi 认为，美国加密立法推进缓慢并不构成障碍。公司支持 Clarity Act，也花了多年时间向政策制定者做沟通，但在他看来，立法是对一个产业的正式确认，而不是产业诞生的起点。
「比特币在没有市场结构法案的情况下已经存在了 17 年，」他说，「权利先出现，法律随后到来，立法发生在更后面。」
把自用基础设施开放给其他公司
Payward 还在把最初为 Kraken 自建的基础设施，发展成一项独立业务。
Payward Services 通过一套通用 API 向银行、金融科技公司、券商和加密平台提供服务。Sethi 表示，至少已有 25 家公司正在基于这套基础设施开发产品，并预计在今年上线，Hyperliquid 是合作方之一。
这个部门源自 Payward 原本就为自己搭建的能力，包括托管、流动性、合规、风险管理、支付和结算。现在，公司把这些能力打包，通过一次集成对外输出给其他企业。
Architect Partners 认为，这可能给 Payward 带来一条不依赖直接把客户导向 Kraken 的分发渠道。银行、金融科技公司、券商和其他机构可以把 Payward 的基础设施嵌入各自品牌的产品中。
Architect Partners 表示，「即便终端客户从未直接接触 Kraken，Payward 的模式也可以运转。」
这意味着，除了用户在 Kraken 上交易带来的收入，Payward 还可能获得另一条收入来源。同时，它也将与越来越多向银行和金融科技公司出售基础设施的加密企业展开竞争。
把资产管理搬到链上
在投资产品方面，Payward 也在做类似调整。
公司过去长期提供托管、质押和收益产品，现在正把这部分业务正式整合成一个资产管理平台，以容纳更多管理人、更多策略和更多资产类别。
Payward 不打算走传统的投资委托模式，而是希望成为执行和分发层，让客户在资产继续留在 Payward 平台上的情况下，获取结构化产品、代币化股票、信用产品和多资产策略。
当前的初始重点是代币化股票，之后会扩展到可拆分成更小份额、并可全球分发的结构化产品。Payward 近期已与 Bitwise 就一项机构投资产品达成合作，后续还计划接入更多管理人和策略。
Sethi 说，从外部看，这些产品会类似传统资产管理产品，但底层会以代币化形式发行，并在 Payward 的基础设施上完成管理，从而降低成本和交易对手风险。
暂不急于上市
这轮扩张发生在 Payward 为最终上市做准备的阶段。不过，Sethi 表示，公司并不依赖 IPO 来为自己的扩张计划融资。
Payward 已在 2025 年 11 月秘密提交 IPO 申请。CoinDesk 本月早些时候报道称，公司最早也不会在 2027 年第二季度之前上市。
Sethi 不愿讨论公开信息之外的具体时间表，只表示 Payward 目前保持盈利，收入也在持续增长。是否上市，将取决于什么时候最适合公司本身、股东和监管机构。
他还说，Payward 不需要外部资金来支持日常运营，投资也可以直接由公司的资产负债表提供。
公司近期的融资引入更多是为了获得战略伙伴，包括 Citadel Securities 和纳斯达克，这些机构的专业能力可以帮助平台扩张。
Payward 在 2026 年第二季度录得 5.08 亿美元调整后营收，同比增加 17%。
从更长远的目标看，Payward 希望借助区块链技术简化金融系统，让个人也能接触到 Jump Trading 和 Jane Street 这类复杂交易机构所使用的同等级金融基础设施。
「修复货币，修复世界，」Sethi 说。