矿工卖压减弱仍难止跌，BTC底部仍待需求回归

CryptoQuant 数据显示，自 2025 年初以来，矿工供应比率持续下行，反映出矿工发送到币安的 BTC 数量正在减少。可价格并未同步企稳。BTC 在这段时间里走出先涨后跌的走势，说明即便矿工卖压减轻，市场也不一定立刻转强。

减半后成本上升，矿工接近盈亏平衡

矿工的核心支出主要包括电费、硬件、运营和融资成本。减半之后，单位产出的成本被明显抬高。文中提到，到 2026 年，高效率大型矿工的运营成本大约在 3.4 万至 4.3 万美元，而行业平均水平则达到 7.5 万至 8.7 万美元。这意味着不少矿工已经处在盈亏平衡边缘，部分甚至在亏损状态下运行。

卖盘并非主要来自矿工

矿工是市场中持续产出新增 BTC 供应的一类参与者，所以他们减少抛售，通常会缓解现货市场的自然供给压力，短期内也可能让流动性偏紧。但从这轮价格表现看，矿工供应比率下降的同时，BTC 价格仍持续走低，这一变化说明当前市场卖压并不主要来自矿工。

按原文分析，现阶段更值得关注的压力来源，是现货投资者行为、ETF 资金流、巨鲸动向，以及更广泛的宏观风险因素。矿工卖得少了，价格还是跌，问题就不在单一供给端，而在需求端没有跟上。

供应偏弱已现，需求缺口仍��补上

近期矿工供应比率已接近低点，反映出在成本压力之下，矿工要么不愿出售，要么已经缺乏继续出售的空间。供应端偏弱，这一点相对明确。可市场并未因此止跌。

这也把焦点直接指向需求。文章认为，BTC 若想形成底部，需求必须回升；但截至目前，市场还没有出现明显的新需求流入信号。在这种情况下，短期价格仍面临继续下行的风险。