矿工转型AI房东：Compass Point新模型称Cipher和TeraWulf被低估

Compass Point 分析师 Michael Donovan 和 Ed Engel 发布了一份新报告，提出了一套分离估值框架：将比特币矿场转型为 AI 数据中心的企业，应被当作“收租地主”而非传统矿商来定价。报告认为，市场低估了部分公司已经锁定的长期 AI 租赁合同价值。

新模型：合同收入扣建设成本，剩下才是股东价值

这套框架的核心是计算已签约项目的未来租金收入现值，扣除每座设施剩余建设成本，然后与企业价值对比。如果对比结果显示合同价值已经接近甚至超过当前市值，就说明投资者实际上对尚未签署租约的潜在 AI 产能给出了零定价——而这些产能一旦建成，很可能带来可观的经常性租金收入。

Applied Digital、TeraWulf、Cipher Mining：��同价值被忽视

Compass Point 指出，Applied Digital（APLD）、TeraWulf（WULF） 和 Cipher Mining（CIFR） 三家公司的合同业务与当前估值之间存在最大“脱节”。按照该机构的推算，市场对这些公司已签约的 AI 租赁价值几乎视而不见，更别提尚未租出的剩余算力空间了。分析师认为，一旦这些项目建成并产生租金，估值修复空间可能相当可观。

Core Scientific 已定价，Riot 押注未来

Core Scientific（CORZ） 的情况不同——它的现有合同已经基本被计入估值，后续上涨动力将主要来自新客户的签约。而 Riot Platforms（RIOT） 则属于另一类：投资者更看重其 Corsicana 园区及整个 AI 开发管线的潜力，尽管其目前签约的 AI 容量仍然有限，但市场已为此支付了溢价。

未来两年：从“宣布合作”到“交付产证”

报告认为，接下来两年是该行业的关键转折期。公司将从密集宣布 AI 基础设施合作转向实际交付项目。当施工完成、租户入驻、租金开始入账后，投资者将能更清晰地评估这些设施产生的稳定现金流。那些执行到位、按时交付的企业，有望获得与其他收益型基础���施资产相近的估值倍数。