亏损10亿估值467亿日元：日本加密牌照的稀缺性价值启示

牌照稀缺性推动的天价收购

日本金融巨头SBI Holdings宣布以467亿日元收购加密货币交易所Bitbank，交易对价令人咋舌的是，Bitbank上一财年净亏损高达近10亿日元。市场之所以愿意为亏损企业支付高溢价，核心在于日本金融厅发放的加密货币交易所牌照已是不可再生资源。

2025年修订后的《金融商品交易法》大幅强化监管处罚，实质上关闭了新牌照申请窗口。存量持牌机构由此获得类特许经营权，其合规体系、法币通道和用户基础构成核心战略资产。估值逻辑正从传统市盈率向牌照规模溢价转型，SBI的收购价正是该稀缺性价值的直接体现。