作者 Nancy 在 PANews 撰文指出，中小型 CEX（中心化交易所）的关停潮，正在为加密熊市再添寒意。近一段时间，BitMEX、BitMart、AscendEx 等老牌平台相继宣布停运，多家交易所也传出出售或并购消息。
文章称，不同于过去因暴雷、黑客攻击或监管处罚导致的退出，这一轮 CEX 收缩更多源于行业环境变化。过去依靠牛市周期和流量红利快速扩张的交易所，如今正面临长期经营压力，部分中小型 CEX 选择主动退出市场。
BitMEX、BitMart、AscendEx 先后宣布关停
文章提到，进入 7 月以来，BitMEX、BitMart 和 AscendEx 三家交易所纷纷宣布关停。
从成立时间看，这三家平台都诞生于加密行业早期到快速扩张阶段。2014 年成立的 BitMEX 是最具代表性的老牌交易所之一，运营时间约 12 年，首创百倍永续合约，曾是加密衍生品巨头。2017 年成立的 AscendEx（曾用名 BitMax）和 2018 年成立的 BitMart，则是在加密市场高速增长周期中崛起的中生代平台，至今也都已运营超过 8 年。
文章称，这三家平台都经历过多轮牛熊周期，并在长期运营中积累了一定用户规模和市场影响力。但即便拥有多年行业经验和品牌积累，最终仍未能摆脱退出市场的结局。
从公开信息看，市场环境变化、合规压力上升以及运营成本增加，是这一轮 CEX 退出潮背后的主要因素。BitMEX 和 BitMart 在对自身经营状况、市场环境及未来战略方向进行综合评估后选择主动收缩；AscendEx 则表示，因牌照合规问题，同时叠加交易活跃度下降、流动性承压等因素，最终停止平台服务。
除了直接退出，近期也有多家 CEX 传出售出或被收购的消息，行业整合趋势正在加快。
- 机构级加密交易平台 LMAX Group 被曝正在与摩根士丹利及投资银行 KBW 评估多种战略选项，包括出售、SPAC 合并以及赴美国或欧洲上市。
- 韩国未来资产集团收购韩国加密交易所 Korbit 97.15% 的股份，交易金额约为 1413.67 亿韩元，约合 1.02 亿美元。
- 日本金融集团 SBI 先后收购了新加坡交易平台 Coinhako 以及日本交易所 Bitbank。
- 韩国支付解决方案公司 WeHub 也收购了加密交易平台 Flybit。
文章提醒，CEX 并购并非简单的资产或用户收购，更意味着接手其历史运营、技术安全以及合规体系。近日，币安创始人 CZ 也公开提到这一点：收购 CEX 不同于其他业务，一旦收购后发生黑客攻击，难以判断究竟是前团队遗留的后门，还是新问题，因此安全与合规风险更高。他表示，收购 CEX 依然可能，但尽调与风控流程会更复杂。
在文章看来，CEX 格局正经历新一轮变局。对缺乏规模优势、品牌壁垒和合规能力的中小型平台来说，未来生存压力可能继续加大，行业洗牌和资源整合仍会持续推进。
流动性继续向头部平台集中
文章表示，这一轮多家 CEX 的退出，没有暴雷、没有黑客事件，也没有突发监管危机，更像是行业进入存量竞争阶段后的主动收缩与市场出清。
在过去一个周期，交易所往往因为安全事故、资金挪用或监管处罚退出市场。如今，随着加密市场进入低增长阶段，用户活跃度下降、交易量萎缩、竞争加剧以及全球监管趋严，正在持续挤压 CEX 的利润空间。
文章认为，随着 CEX 进入新周期，资金储备、交易深度以及用户资金流向，正在成为衡量交易所综合实力和生存能力的重要指标。
从储备金角度看，资产规模是衡量交易所风险承受能力的核心因素之一。充足储备意味着，在极端行情、市场剧烈波动或用户集中提币时，平台仍具备足够的资金缓冲，以保障用户资产兑付能力和市场稳定运行。
根据 DeFiLlama 数据，目前 CEX 资产规模呈现明显头部集中趋势。其中，Binance 储备资产规模达到 1387.18 亿美元，占统计总规模约 58.4%，远超其他平台。
排名靠前的其他交易所包括 OKX、Bitfinex、Bybit 和 Robinhood，资产规模分别为 217.43 亿美元、133.08 亿美元、168.9 亿美元和 118.5 亿美元，占比分别约为 9.1%、7.1%、5.6% 和 5%。文章还提到，Bitget、MEXC、HTX、Gate、Deribit 以及 KuCoin 等交易所的资产规模也都达到数十亿美元级别，仍保持一定竞争力。相比之下，部分中小交易所在资金储备上的差距更明显，面对极端行情、用户集中提现或市场波动时，流动性管理能力和风险抵御能力会面临更大考验。
除资产储备外，交易规模也是衡量交易所用户活跃度和市场流动性的重要指标。较高的现货成交规模，意味着平台拥有更强的交易深度、更稳定的流动性环境，以及更高的用户参与度。
根据 DeFiLlama 统计，Binance 以 51.75 亿美元 24 小时现货交易量位居第一，占统计平台交易量的约 34%，仍是全球最大的现货交易平台。Bybit、Gate、KuCoin、MEXC、Upbit、OKX 和 Coinbase 等平台 24 小时现货交易量均处于 6 亿至 8 亿美元区间，占比约 3.7% 至 6.4%。
衍生品市场同样呈现高度集中。数据显示，Binance 未平仓合约规模达到 251.7 亿美元，占整体规模约 27.5%；Bybit 以 102.03 亿美元位居第二，占比约 11.1%；Gate 以 97.76 亿美元紧随其后，占比约 10.7%。此外，MEXC、Bitget、OKX、Deribit 等平台未平仓合约规模占比均处于 7% 至 10% 区间。
文章认为，整体来看，市场流动性正继续向头部交易所聚集，竞争壁垒也更加明显。不过，当前加密市场仍处于低活跃阶段，投资者参与热情有所下降，资金流入明显放缓，CEX 整体仍面临增长乏力的挑战。
DeFiLlama 数据显示，过去一个月资金流出规模排名前十的交易所累计净流出约 39.1 亿美元。不过文章也指出，资金流出并不完全代表用户撤离，部分资金变化可能来自用户资产迁移、投资者主动调整仓位，以及市场周期变化下的资金重新配置。
与此同时，稳定币流入交易所的数据也反映出市场需求疲软。CryptoQuant 分析师 Darkfost 近期发文表示，稳定币流入交易所的资金持续下降，已跌至 2025 年以来的最低水平。目前，稳定币 USDT 和 USDC 的月均流入量约为 23 亿美元，年均流入量约为 37 亿美元。在比特币价格达到历史最高点时，月均流入量为 56 亿美元，年均流入量为 43 亿美元。文章称，这组数据进一步反映出当前市场投资者风险偏好下降、交易需求不足。
TradFi 业务成为主流交易所争夺的新增量
文章提到，过去中小型 CEX 主要依赖长尾代币上币费、交易手续费以及市场热点获取增长。但随着市场持续低迷，Meme 热潮更多转向链上 DEX，传统增长模式正在快速失效。缺乏规模优势、品牌壁垒和差异化能力的平台，开始在长期经营压力下主动离场。
与加密原生业务相比，TradFi 业务正在成为主流交易所的新增长战场。
TokenInsight 最新报告显示，今年二季度 TradFi 永续合约成为 CEX 最明显的增量板块，月度总交易量从 1 月的 520 亿美元增长至 6 月的 2680 亿美元。其中，股权永续成为主要增长驱动力，交易量由 5 月的 450 亿美元快速升至 6 月的 1410 亿美元。
从交易所表现看，Q2 期间 TradFi 永续在各大平台衍生品业务中的占比持续提升。其中，币安、Bitget 和 MEXC 的 TradFi 永续交易量占其衍生品总交易量的比例分别达到 8.65%、8.61% 和 7.22%，位居行业前列。
从市场份额看，币安 Q2 TradFi 永续交易量达到 3800 亿美元，占据约 60% 的市场份额；Bitget、OKX 和 MEXC 位于第二梯队，市场份额分别为 11.01%、10.97% 和 10.85%。
文章认为，这一趋势反映出，用户需求正从单一加密原生资产，逐渐向传统金融资产敞口迁移，CEX 也在尝试从加密交易平台转向更综合的金融入口。
中小 CEX 的出路被指向牌照、本地化和细分产品
加密研究员 Haotian 在文中表示，CEX 引入代币化美股、ETF 以及 Pre-IPO 资产等传统金融标的，本质上是在寻找新的增长空间。但传统 TradFi 资产对加密原生资产的取代，本身也是 CEX 在定价权和结算权上的旁落。
他称，短期来看，依靠 Perps 似乎可以维系交易量和收入；长期来看，定价中心沦为通道与入口的“代价”总要面对，因此美股代币化竞争打得越激烈，代表 CEX 的存活压力越大，没资格参战的交易所基本都很难活下去。
文章还指出，合规化趋势正在继续加速行业分化。随着全球监管环境趋严，头部交易所凭借合规布局、资金实力以及品牌优势，在成熟金融市场稳住市场份额；过去依靠离岸市场和监管套利的交易所，生存空间正在收缩。同时，伊朗、俄罗斯等部分高风险地区市场也面临更高的合规挑战，依靠覆盖敏感区域用户获取增长的模式，正变得越来越难持续。
Haotian 认为，在整体合规趋势下，CEX 之间的竞争比想象中更残酷。持牌、储备金证明、KYC/AML/KYT、客户资产隔离等合规问题，正在成为交易所能否活下去的入场券。这使得当前 CEX 的“暴雷”空间被大幅压缩，过去“一鲸落、万物生”的零和博弈逻辑也已不再。他说，与其说是暴雷，不如说是面对庞大竞争压力下的主动关停，这是市场良性竞争的结果。
对于中小型 CEX 的未来，Haotian 认为，关键不再是简单扩大交易规模，而是建立差异化竞争优势。就像上一轮周期里中小型交易所依靠 IEO、优质链上资产吸引流量和用户一样，如今 CEX 的出路只有一条：要么深耕特定区域牌照和本地化服务，要么专注某一特定细分产品，比如 TradFi 资产、Perps、RWAFi，或者进一步拥抱 DeFi、Agentic Economy、MEME 等加密创新方向，用加密原生社区的力量熬过周期。
文章最后写道，无论怎样，CEX 持续同质化竞争只会加速淘汰，不过出清掉一些竞争力较弱的平台也并非坏事。整体来看，CEX 行业正在经历一次从规模扩张到能力竞争的转变。过去，交易所依靠牛市周期、市场热点和用户增长快速扩张；如今，资金储备、流动性深度、合规能力以及业务创新能力，正在成为决定平台竞争力的核心因素。
如果接下来加密市场进入更长周期的调整阶段，中小型 CEX 若无法建立差异化定位、拓展新的增长方向，可能会在持续加剧的行业洗牌中失去生存空间。