根据OAK Research发布的年终报告，2025年Layer 1区块链代币遭遇显著下跌，尽管开发者活动依然活跃，但主要资产价值大幅缩水，暴露出代币经济学和市场定位的结构性挑战。报告指出，比特币（BTC）全年保持相对稳定，而替代性Layer 1代币则录得严重亏损，市场焦点从投机转向基本面价值创造，缺乏可验证经济活动的协议面临抛售压力。
用户大规模重新分配，而非净增长
区块链指标分析显示，主要区块链的月度活跃用户总数下降25.15%，呈现用户重新分配而非净增长态势。Solana（SOL）跌幅最大，失去近9400万用户，占比超过60%；而$BNB Chain用户基数几乎增长近两倍。Layer 2网络也出现类似分化：Base在总锁仓价值（TVL）上增长最强，受益于Coinbase的分发网络；Optimism则因资本流向竞争对手而出现TVL收缩。
代币价格普跌，三大原因浮出水面
报告发现，大多数主要Layer 1代币全年收跌，Layer 2代币尽管有技术进步，但同样表现不佳。Optimism和zkSync Era跌幅严重，Polygon和Arbitrum也大幅下滑；Mantle因供应集中控制录得小幅上涨。分析指出三大主因：过度杠杆化的代币经济学（持续解锁计划）、缺乏价值捕获机制（网络使用与代币需求脱钩）、以及机构对比特币和以太坊的偏好超过小市值替代品。
开发者活动保持韧性
尽管价格下跌，但部分生态系统的开发者活动依旧强劲。据Electric Capital数据引用，EVM堆栈保持最大开发者基数，拥有数千名贡献者；比特币在主要生态中全职开发者两年增长最强；Solana及更广泛的SVM堆栈也在两年内显著增长。报告指出，开发者活动与代币价格之间的脱节反映了市场成熟——开发团队在低迷周期中持续建设，但资本不再流向缺乏明确收入路径的基础设施。
收入集中于稳定币发行方和衍生品平台
没有收入流的协议面临更高风险。报告显示，稳定币发行方主导收入生成，在前沿协议中占据大部分收入份额。Tether和Circle合计产生显著年度收入；衍生品平台则通过可持续的费用模式增加收入。相比之下，通用型Layer 1和Layer 2网络因缺乏差异化而难以竞争——网络需在速度、成本或安全性上有实质改进，才能证明独立存在的合理性。
2026年展望：基础设施代币持续受压
尽管关键市场获得监管清晰度，但基础设施代币进入2026年仍面临压力。报告指出，高通胀时间表、治理权需求不足以及价值捕获集中在基础层的趋势，预示着进一步整合。能创造有意义收入的协议可能稳定，但仍受更广泛市场波动和早期投资者解锁压力的影响。报告认为，现有Layer 1代币的生存取决于主要平台的领导力和机构采用的重启。