2025年，Layer 1区块链代币经历了一场严峻的洗牌。根据OAK Research发布的年度报告，尽管比特币（BTC）全年保持相对稳定，但多数替代Layer 1（L1）和Layer 2（L2）代币遭遇了大幅下跌，暴露出代币经济结构薄弱和价值捕获能力不足等深层问题。报告指出，市场焦点已从投机转向基本面价值创造，缺乏实际经济活动的协议面临持续的抛售压力。
市场表现：用户迁徙与链间分化
数据显示，2025年主要区块链的月度活跃用户（MAU）整体下降了25.15%，网络并未实现净增长，而是发生了大规模的用户再分配。其中，Solana（SOL）的用户流失最为惨重，活跃用户数减少了近9400万，降幅超过60%。相比之下，BNB Chain的用户基数几乎翻了三倍，成为少数逆势增长的Layer 1网络。
Layer 2网络同样呈现分化态势。Base凭借Coinbase的分销网络，总锁仓价值（TVL）实现了最强增长；而Optimism则因资本向竞争对手转移，TVL出现萎缩。在代币价格方面，绝大多数L1和L2代币以年度下跌收官。Optimism和zkSync Era跌幅显著，Polygon和Arbitrum也录得较大回撤。仅有Mantle凭借集中的供应控制实现了小幅上涨。
用户与开发者：活跃度与价格脱钩
尽管市场价格表现不佳，开发者活动却在特定生态系统中保持强劲。根据报告中引用的Electric Capital数据，EVM栈依然拥有最大的开发者群体，贡献者数量达数千人；比特币则在全职开发者人数上取得了过去两年中最强的增长；Solana及更广泛的SVM栈在过去两年中也实现了显著增长。
报告指出，开发者活动与代币价格之间的脱钩反映了市场的成熟。建设团队仍在通过下行周期持续开发，但资本不再无条件涌入缺乏明确创收路径的基础设施项目。没有收入流量的协议面临更高的风险。
收入集中：稳定币发行商主导，衍生品平台跟进
2025年，协议收入高度集中于少数领域。稳定币发行商占据了绝对主导地位——Tether和Circle的年度总收入远超其他协议。此外，衍生品交易平台通过可持续的费用模型贡献了大量收入，而通用L1和L2网络则难以创造可持续的现金流。报告认为，缺乏创收能力的代币在2026年将持续承压。
2026年展望：基础设施代币面临进一步整合
报告提出了三个导致代币下跌的核心因素：一是持续解锁带来的过度杠杆化代币经济；二是缺乏将网络使用与代币需求联系起来的价值捕获机制；三是机构投资者优先选择比特币和以太坊，而非小市值替代品。对于即将到来的2026年，报告指出，尽管主要市场可能会迎来监管清晰化，但通用L1和L2网络仍面临巨大压力。这些网络需要在速度、成本或安全性上有实质性突破，以证明独立存在的合理性。高通胀解锁计划、治理权需求不足以及价值捕获集中在基础层，意味着行业将进一步整合。能够产生可观收入的协议可能会企稳，但仍需面对市场波动和早期投资者解锁的压力。
综上所述，2025年的Layer 1代币市场揭示了从“叙事驱动”向“收入驱动”的深刻转变。对于投资者而言，未来将更关注协议的实际经济产出，而非单纯的技术路线或社区热度。