法国加密硬件钱包制造商Ledger已暂停其赴美首次公开募股（IPO）计划。根据知情人士说法，公司原本研究在纽约上市，估值约为40亿美元，但在当前市场环境下，管理层选择暂缓推进。这一决定凸显出，加密原生企业在美国资本市场融资仍面临不小阻力。
报道显示，Ledger尚未向美国证券交易委员会（SEC）提交S-1注册草案。对于寻求在美国上市的企业而言，这通常是迈向IPO的首个正式步骤。此前，Ledger已聘请高盛、Jefferies和巴克莱为潜在发行提供顾问服务，显示其上市筹备曾进入较为实质的阶段。不过，随着市场情绪转弱，公司目前更可能考虑私募融资作为替代路径。
市场环境转冷，成为IPO搁置主因
Ledger按下暂停键，核心原因在于投资者对加密企业上市的热情明显降温。近期，加密资产价格表现偏弱、交易量下滑，加之美股整体波动加剧，使得机构投资者在新股配置上更加谨慎。对于仍带有明显行业周期属性的加密公司而言，即便业务基本面稳健，估值与发行时机也更容易受到外部市场冲击。
这一趋势并非Ledger独有。作为2026年唯一完成上市的加密原生企业，BitGo在今年1月融资2.13亿美元，发行价为每股18美元，虽然定价高于推介区间，但其股价此后已较发行价下跌约36%。这一表现无疑削弱了二级市场对同类新股的信心，也让潜在发行人和承销商更难推动后续项目落地。
另一家市场熟知的加密公司Kraken母公司Payward，也在今年3月因市场条件艰难而暂停正式IPO准备工作，尽管该公司早在2025年末已秘密向SEC递交文件。连续出现的延期案例表明，2025年后市场期待的“加密上市潮”并未如预期般强劲，资本市场的承接能力仍然有限。
Ledger为何受到市场关注
Ledger在加密行业具有较高知名度，其核心产品为离线存储私钥的硬件钱包。该公司迄今已在全球售出超过700万台硬件钱包，平台托管或保护的客户资产规模估计达到1000亿美元。在链上攻击频发、交易所安全漏洞反复引发担忧的背景下，冷存储解决方案的重要性持续上升，Ledger也因此成为行业基础设施中的关键参与者。
除面向个人用户的硬件钱包业务外，Ledger近年来也在加快机构业务扩张。其Ledger Enterprise平台主要服务银行、资产管理公司及稳定币发行方，提供数字资产托管基础设施。这意味着，Ledger的商业模式正从单一硬件销售，逐步延伸至更具持续性和机构属性的收入来源。
尽管IPO计划搁置，Ledger并未放缓美国市场布局。公司在今年3月任命前Circle高管John Andrews担任首席财务官，并在纽约设立办公室，作为Ledger Enterprise的美国业务枢纽。此前，首席执行官Pascal Gauthier也曾表示，2026年对公司而言，赴美上市和进行私募融资都是可行选项。此次暂停更像是对时机的重新评估，而非彻底放弃资本市场计划。
估值落差与融资路径成观察重点
值得注意的是，Ledger在2023年一轮融资中的估值为15亿美元，而此次传出的潜在IPO估值约为40亿美元。若公司希望在公开市场实现这一估值跃升，就必须面对投资者对增长质量、盈利路径以及行业周期风险的严格审视。在当前环境下，私募融资或许能为公司争取更灵活的定价空间，也可避免在低迷市况中仓促上市带来的估值折价。
从市场影响看，Ledger暂缓IPO对整个加密行业释放出较为谨慎的信号。一方面，这说明即使是拥有成熟产品、较强品牌和机构化叙事的企业，也难以完全摆脱市场情绪影响；另一方面，这也反映出资本市场对加密企业的要求正在提高，单纯依靠行业热度已难以支撑高估值发行。未来，投资者可能更看重合规能力、现金流稳定性以及是否具备真正可复制的机构业务。
总体来看，Ledger此次推迟赴美上市，更像是顺应市场现实的防御性选择。对公司而言，保留IPO窗口、同时探索私募融资，有助于在不利周期中维持战略主动权。对行业而言，这一案例再次提醒市场：加密企业走向主流资本市场的道路正在变得更审慎、更分化，真正能够穿越周期并赢得公开市场认可的公司，仍将是少数。