韩国网络社区最近流传一张表，统计历任韩国总统任内韩股触发熔断的次数。按文中查证，这组数字本身没有问题：KOSPI 熔断机制自 1998 年上线后，到 2026 年之前的 28 年间总共只触发过 6 次；而李在明上任至今，仅 2026 年一年就触发了 8 次，不但超过历任总统合计，也创下韩国股市单一年度最高纪录，超过 2008 年金融海啸时期。
不过，这张表只列熔断次数，容易让人直接读成“李在明任内股市一直在崩”。原文指出，如果把侧车数据一并放进来，结论会变得不同：不是韩股一直在跌，而是韩股的涨跌速度都已经失去常态。
KOSPI 侧车 41 次，其中 20 次由暴涨触发
韩国股市有两套交易急停机制。熔断（Circuit Breaker）是指数单日暴跌 8% 以上时全面暂停交易；侧车（Sidecar）则是在期货价格剧烈波动时，暂停程序化交易 5 分钟。侧车又分为卖出侧车和买入侧车，前者对应下跌，后者对应上涨。
2026 年 1 月 2 日到 7 月 24 日，KOSPI 侧车一共触发 41 次，其中 21 次为卖出侧车，20 次为买入侧车。41 次这个数字，已经高于 2008 年金融海啸创下的全年纪录 26 次。
换句话说，2026 年韩国股市接近一半的“紧急刹车”，并不是因为暴跌，而是因为涨得太快。原文据此认为，若只看熔断次数，会把市场波动的方向看窄；把侧车也算进去，看到的是上涨和下跌都在以异常速度发生。
KOSPI 从约 2700 点升至 8000 点
李在明于 2025 年 6 月 4 日就任时，KOSPI 大约在 2700 点。他在竞选期间提出过“KOSPI 5000 时代”的口号，当时被不少人视作选举语言。
此后的指数节奏非常快。2025 年 10 月，KOSPI 首次站上 4000 点；2026 年 1 月 22 日突破 5000 点，执政党当时称这是“资本市场正常化的过程”，距离李在明上任只有 7 个多月；2 月 25 日突破 6000 点，5 月 6 日突破 7000 点，5 月 15 日又突破 8000 点。从 7000 点到 8000 点，中间只隔了 7 个交易日。
到 2026 年 6 月，KOSPI 最高已站上 8000 点，一年间涨幅超过两倍。原文还提到，摩根大通在 6 月下旬把 KOSPI 目标位上调至 15000 点，理由是 AI 硬件周期仍将持续，韩国仍是亚洲首选市场。
文章称，一个在 11 个月内从 2700 点涨到 8000 点的指数，本身已经足以提示风险。但在当时的市场环境中，政府把指数上涨作为政绩，卖方持续上调目标位，散户看到的则是一辆不断加速的车。
2026 年 5 月获批的杠杆 ETF 成为争议焦点
原文把 2026 年 5 月视为整件事的关键节点。就在 KOSPI 从 7000 点冲向 8000 点的那个阶段，韩国交易所核准了三星电子和 SK 海力士的 2 倍杠杆单一个股 ETF 挂牌上市。
文中指出，这类 2 倍杠杆单一个股 ETF 的属性很明确，不是配置型产品，而是押注型产品。而在其挂牌之际，三星电子与 SK 海力士正处于一轮大涨行情的高位。
对普通散户而言，监管部门批准这类产品上市，本身就会被理解为一种信号：既然官方允许挂牌、券商也在推广，那它至少是可以参与的。原文认为，散户的不满并不是从崩盘那一刻才开始，而是在这一阶段逐渐累积。
7 月超 120 万个杠杆账户遭遇追缴
市场在 2026 年 6 月见顶后开始回落，而且回落速度比此前上涨更快。7 月 13 日，超过 120 万个杠杆账户触及追缴门槛，其中大约 32 万到 36 万个账户被强制平仓。
到 7 月 16 日，KOSPI 已从 6 月高点回落 25%。7 月 28 日和 29 日两个交易日内，指数再跌 16.2%，并跌破 6000 点，连续两个交易日触发熔断。这也是韩国股市历史上首次出现连续两日熔断。整个 7 月，KOSPI 跌幅接近 30%。
原文写道，这些数字背后对应的是一批具体投资者，其中很多并非专业人士，而是近一两年才开户的年轻人。他们通过融资和 2 倍杠杆 ETF 买入韩国最知名的两家公司，而强制平仓只看维持率，不会考虑个人判断或入场理由。
监管层 7 月中下旬开始密集收紧
7 月 15 日，李在明在听取业务报告时，直接点名三星电子与 SK 海力士的单一个股杠杆 ETF，要求相关部门“尽快妥善制定补充对策”。
金融监督院院长李灿镇随后公开承认失职，并对当初未能尽全力阻止这些产品上市表示遗憾。
接下来的监管动作很快展开。7 月 28 日传出韩国将把散户个股杠杆上限压到 20%；7 月 29 日，政府正式设下这一上限，并同时强调韩国经济基本面依然稳健；从 7 月 31 日起，杠杆产品的预托金门槛也从较低水平一次性提高到 3000 万韩元。
原文认为，若单看这些措施，每一项都可以理解；但放到时间线上，市场情绪的焦点就会转向另一个问题：这些工具在 5 月获批，7 月中旬出现大规模追缴，7 月底才集中收紧，而这期间已经有超过 120 万个证券账户触及追缴门槛。
散户争议不只指向亏损本身
文中提到，一名韩国投资人在市场大跌后曾在网上发文称：“当初是你们鼓励我们进场的，现在却说这是别人的问题。”这段话随后被媒体引用，也在网络上被反复转发。
按原文描述，散户愤怒的核心并不只是亏损。许多人知道下单决定是自己做的，但他们不满的是，那些曾经把指数上涨当成成绩、把相关产品核准上市的人，在风险爆发之后开始检讨的是“车速太快”，而不是当初为什么让这辆车启动并持续加速。
文章最后指出，如果李在明任内 KOSPI 一直停留在 2700 点附近，就不会出现 8 次熔断，也不会形成今天这样的情绪反差。市场真正的争议，不只在于跌得有多快，也在于此前涨得过快时，政策、产品批准与散户入场之间形成的连锁反应。