链上分析机构Glassnode最新研究显示，在当前约1858万枚已流通的比特币中，约78%被归类为“非流动性”供应，这意味着这部分比特币很少进入市场交易，实际可供买卖的筹码相对有限。按其统计口径，目前约有1450万枚BTC属于非流动状态，仅有约420万枚BTC处于持续流通之中。
比特币流动性为何受到关注
比特币最核心的特征之一，是其总量上限被设定为2100万枚。随着已发行数量不断接近上限，市场对“真正可交易供应量”的关注也在上升。Glassnode指出，其对比特币流动性的定义，是基于实体层面收到与支出BTC的平均比例来划分，从而区分哪些筹码更可能长期沉淀，哪些筹码更常进入市场流转。
研究人员认为，当前大量比特币被持有而非出售，反映出较强的看涨投资者情绪。Glassnode在社交平台上表示，流通供应中高比例的非流动性比特币“难以被买到”，这会降低市场卖压，并在需求增长时放大供需失衡。
2020年新增100万枚BTC转为非流动
Glassnode进一步披露，2020年全年新增约100万枚BTC转入非流动状态，显示投资者“囤币”趋势正在增强。研究称，这种非流动性上升，可能意味着本轮比特币上涨行情在一定程度上受到了“流动性紧张”的推动。换言之，在新增需求涌入的背景下，市场上可供出售的比特币并没有同步增长。
这一变化也与机构资金入场形成呼应。报道提到，在过去一年中，大型金融机构和知名对冲基金经理持续大规模买入比特币。与此同时，企业资产负债表持币现象也在加速扩张，已有29家知名公司合计持有约110万枚BTC作为储备资产。
交易所储备下降释放何种信号
除持币者长期锁仓外，交易所比特币储备下降也强化了流动性收缩的判断。根据Bituniverse引用Peckshield、Etherscan和Chain.info整理的“交易所透明余额排名”数据，交易所当前持有的比特币数量低于上一年水平。
从储备规模来看，Coinbase持有约87万枚BTC，位居首位；其后分别为Huobi约25.2万枚BTC、Binance约21.5万枚BTC、Bitfinex约14.2万枚BTC，以及Kraken约13.7万枚BTC。虽然交易所依然掌握大量可交易比特币，但整体趋势显示，更多BTC正在离开高流动性场景，转向长期持有。
Glassnode总结称，自2017年以来，比特币非流动性供应的增长速度已超过矿工新增发行量，这一现象与2017年牛市期间的市场结构具有相似之处。对于市场而言，这意味着比特币价格走势不仅受需求驱动，也越来越受到可交易供应收缩的影响。