MaiCoin 集团母公司现代财富控股（证券代码 7903）于 9 月 9 日送件申请创新板第一上市。公司同步在公开信息观测站披露的 606 页公开说明书稿本，刊印日期为 9 月 8 日，进一步拆解了集团收入结构、2025 年亏损来源、Saving 产品利息成本，以及 Pre-IPO 募资和挂牌后的资金规划。
手续费收入占比接近九成，2025 年营收年减约 31%
根据说明书主要产品别营收表，MaiCoin 集团 2024 年营收为新台币 7 亿 5,277 万元，2025 年降至 5 亿 2,166 万元，减少约 31%。2026 年上半年营收为 1 亿 6,921 万元。
集团收入几乎全部来自虚拟资产业务。其中，手续费收入在 2024 年为 6 亿 7,112 万元，占营收 89.15%；2025 年为 4 亿 7,073 万元，占比升至 90.24%；2026 年上半年为 1 亿 5,773 万元，占比再升至 93.21%。其他收入则从 2024 年的 8,022 万元降至 2025 年的 4,770 万元，冷钱包等商品销售收入占比不到营收的 1.5%。说明书显示，2025 年营收 100% 来自台湾。
公司在说明书中将自身收入结构与 Coinbase 和 Robinhood 对比，指出这两家公司除交易手续费外，还拥有机构服务、资产托管、利息和订阅等收入来源，对交易量波动的敏感度较低；MaiCoin 目前收入仍主要集中在交易活动，营收规模则更接近香港的 OSL Group。公司表示，未来将拓展机构客户服务与 Prime Brokerage 业务，推动收入来源逐步多元化。
| 项目 | 2024 年 | 2025 年 | 2026 年上半年 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 752,772 | 521,659 | 169,212 |
| 其中手续费收入 | 671,118（89.15%） | 470,732（90.24%） | 157,728（93.21%） |
| 营业利益（损失） | 338,916 | (468,945) | (199,358) |
| 税前净利（损） | 322,424 | (466,499) | (169,585) |
| 负债占资产比率 | 91.50% | 93.66% | 77.94% |
资料来源：现代财富控股公开说明书稿本（2026 年 9 月 8 日刊印）
4.69 亿元营业亏损中，3.67 亿元为员工认股权会计费用
集团营业利益由 2024 年的 3 亿 3,892 万元，转为 2025 年营业亏损 4 亿 6,895 万元。说明书列出的主要原因之一，是员工认股权相关费用。
说明书显示，集团 2025 年依股东会决议核发员工认股权共 5,112,428 股。依会计准则，这部分费用须以股权公允价值与员工认购价之间的差额计算，并以股东会授予总量为基础一次认列，而不是按实际执行股数计算。2025 年因此认列股份基础给付费用 3 亿 6,673 万元。
公司在说明书中表示，若排除这笔费用，2025 年营业净损为 1 亿 221 万元，「核心营运亏损幅度相对有限」。
税前损益方面，集团 2024 年税前净利为 3 亿 2,242 万元，2025 年转为税前净损 4 亿 6,650 万元。除营业亏损外，公司持有的虚拟资产在 2025 年还产生已实现交易损失 3,012 万元，以及持有评价损失 1,999 万元，合计 5,011 万元。
Saving 与 Staking 产品推高利息成本，BTC 作为储备资产持有
说明书将转亏的另一项原因指向 Saving 与 Staking 产品的利息成本。用户将虚拟资产借给平台以获取利息，公司则需承担相应利息支出。说明书称，2025 年在总体经济不确定性较高的情况下，更多用户选择将资产放在平台收息，使利息成本随之增加。
从资产类别看，用户借出资产以 BTC 为主。公司表示，2025 年正值登记制申报与监管审查期间，基于风险控制考虑，将这些 BTC 作为平台储备资产持有，没有拿去进行外部投资运用；ETH 部分则用于链上质押，收益与成本大致相抵。公司自 2025 年 12 月起已调整 Saving 产品的利率机制。
这一业务结构也体现在资产负债表中。承销商评估报告指出，集团流动负债中约 97% 为虚拟货币负债，其性质是「客户参与商品或计划所涉及之虚拟货币」。其中，闲置收益产品在 2024 年与 2025 年分别占虚拟货币负债总额约 77% 至 80%。
由于用户转入资产时，公司在确认资产的同时也确认负债，集团 2025 年负债占资产比率达到 93.66%。说明书列示，同期 Coinbase 为 50.14%；MaiCoin 的流动比率和速动比率也低于采样同业。承销商评估认为，其营运资金流动性尚属允当。
2026 年上半年营收 1.69 亿元，税前净损 1.70 亿元
2026 年上半年，MaiCoin 集团营收为 1 亿 6,921 万元，营业损失 1 亿 9,936 万元，税前净损 1 亿 6,959 万元。说明书称，营收下滑叠加固定性营业成本相对僵固，延续了 2025 年由盈转亏的趋势。
不过，说明书也提到，上半年亏损金额已较 2025 年全年亏损的一半约 2 亿 3,325 万元收敛，且营业外收支连续呈现净收入。2026 年上半年营业外净收入为 2,977 万元，高于 2025 年全年的 245 万元。
人力方面，集团员工人数由 2024 年底的 120 人增至 2025 年底的 135 人，截至 2026 年 8 月底为 154 人，平均年龄约 34 岁至 36 岁。公司说明，这与配合营运策略扩编有关。
Pre-IPO 按每股 172 元募资 13.84 亿元，现金增至 17.55 亿元
财报期后事项显示，公司董事会于 2026 年 2 月通过 Pre-IPO 轮募资案，计划发行 805 万 9 千股，每股认购价 5.41 美元，折合新台币约 172 元，预计增资 4,360 万美元，折合新台币约 13 亿 8,425 万元；截至 3 月 26 日，已收足 1,860 万美元。
承销商评估报告显示，现金增资款到账后，集团现金及约当现金由 2025 年底的 3 亿 9,311 万元，增至 2026 年第二季底的 17 亿 5,522 万元。
承销商与公司议定的暂订承销价同样为每股 172 元，采用收益法评估。以申请上市时股数 6,227 万股计算，对应推估市值已超过创新板要求的 40 亿元门槛。
公司预计于 2027 年 3 月挂牌。承销商评估的现金收支预测显示，挂牌后 12 个月非融资性支出为 8 亿 4,149 万元，挂牌当月期末现金预估为 20 亿 6,502 万元，符合创新板要求的 125% 营运资金标准。依创新板规定，外国发行人须将不低于拟上市股份总额 5% 的股份，以现金增资新股方式办理上市前公开销售。
用户信托专户资产 22 亿元，代客质押 ETH 13,776.01 枚
截至 2026 年 6 月 30 日，MaiCoin 集团为用户资产提供信托保管并存放于银行专户的金额，为新台币 22 亿 102 万元及 55.8 万美元。
代客户保管并参与链上节点质押的资产包括 ETH 13,776.01 枚，账面金额 6 亿 8,776 万元；另有 SOL 53,109 枚、ADA 3,282 万枚、DOT 56 万枚等。到 2025 年底，集团另以 80 枚 BTC 作为短期借款担保品。
说明书还披露，集团累计注册用户已超过 160 万人，完成实名认证的用户超过 82 万人。
挂牌时间与承销条件仍待审查结果确定
本次送件目前仍处于证交所审查阶段。说明书中的 2027 年 3 月挂牌时程，是公司与承销商编制现金收支预测时使用的假设；最终挂牌时间与承销条件，仍须以审查结果和正式公开说明书为准。