Q4 业绩：净亏损 17.1 亿美元，股价反而上涨 13%
MARA Holdings（股票代码：MARA）在公布 2025 年第四季度财报后，盘前股价跳涨 13%。尽管公司报告了高达 17.1 亿美元的净亏损，但市场更关注其向人工智能和高性能计算领域的战略转型。相比之下，2024 年同期公司净利润为 5.283 亿美元。
根据提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件，Q4 营收同比下降 6% 至 2.023 亿美元，主要原因是比特币价格走低抵消了网络算力提升带来的收益。季度亏损的最大来源是数字资产重估减值——公允价值会计准则要求公司每季度按市场价格调整持币账面价值，而比特币价格下跌导致约 15 亿美元的负面调整。
从全年来看，MARA 2025 年净亏损 13.1 亿美元，而 2024 年为净利润 5.41 亿美元。年营收从 6.564 亿美元增至 9.071 亿美元，反映出业务扩张和年初比特币产量增加的影响。
挖矿产量下滑，比特币储备价值约 47 亿美元
Q4 期间，MARA 共挖出 2,011 枚 BTC，较第三季度下降 6%，也低于上年同期的 2,492 枚。2025 年全年总产量为 8,799 枚 BTC，而 2024 年为 9,430 枚。截至 2025 年 12 月 31 日，公司持有 53,822 枚 BTC，其中 15,315 枚已作为抵押品质押。按季度均价 87,498 美元计算，其比特币储备价值约 47 亿美元。
过去六个月，MARA 股价累计下跌约 45%，反映出整个挖矿行业受比特币价格波动和减半后经济模型压缩利润的双重压力。
MARA 向 AI 转型：合资建数据中心，收购 Exaion
在发布财报的同时，MARA 公布了战略转型计划：从纯比特币矿企转变为能源和数字基础设施公司。公司宣布与 Starwood Digital Ventures 成立合资企业，在拥有低成本电力和电网容量的场址开发 AI 及高性能计算（HPC）数据中心。首期目标建设超过 1 GW 的 IT 基础设施，未来可扩展至 2.5 GW。
项目将按场址逐一推进，MARA 保留最多 50% 的股权，同时在经济可行的场址继续运营比特币挖矿业务。本月初，MARA 已收购 Exaion 64% 的股权，该公司为企业和政府客户提供 AI 与 HPC 解决方案，此举进一步向市场传递了其多元化意图。
行业趋势：减半压力下矿企集体拥抱 AI 基础设施
MARA 的布局并非孤例。随着比特币减半后挖矿利润空间收窄以及币价波动加剧，越来越多的大型矿企开始将能源密集型的挖矿设施改造为 AI 和高性能计算数据中心，以拓展收入来源。近期，Cipher 和 Bitfarms 等主要矿企也在积极推动类似转型，通过整合算力资源进入高附加值的基础设施服务领域。