MARA Holdings（股票代码MARA）发布2025年第四季度财报，净亏损高达17.1亿美元，但股价在盘前交易中反而上涨13%。投资者关注的焦点并非短期亏损，而是公司正在加速从纯比特币矿工向人工智能（AI）和高性能计算（HPC）数据中心运营商的战略转型。
财报显示，第四季度净亏损17.1亿美元，而去年同期净利润为5.283亿美元。营收下降6%至2.023亿美元，原因是比特币价格下跌抵消了网络算力增长带来的收益。亏损的主要驱动因素是1.5亿美元的数字资产减值——根据公允价值会计准则，公司必须每季度根据市场价格调整数字资产账面价值，导致财报出现大幅波动。
全年来看，2025年净亏损13.1亿美元，而2024年净利润5.41亿美元。全年营收从6.564亿美元增至9.071亿美元，反映出年初扩大的运营规模和更高的比特币产量。第四季度挖矿2011 BTC，环比下降6%，也低于去年同期的2492 BTC。2025年全年总产比特币8799 BTC，低于2024年的9430 BTC。
截至2025年12月31日，公司持有53822枚比特币，其中15315枚作为抵押品。按季度均价87498美元计算，比特币储备价值约47亿美元。尽管财报亏损，但过去六个月MARA股价累计下跌约45%，反映出整个挖矿行业受比特币价格波动和减半后经济模型影响而承受的压力。
MARA转向AI数据中心业务
伴随财报发布，MARA公布了战略转型计划：从纯比特币矿工转变为能源与数字基础设施公司。公司与Starwood Digital Ventures成立合资企业，在拥有低成本电力和电网容量的特定地点开发AI和高性能计算数据中心。第一阶段目标是超过1千兆瓦的IT基础设施，未来可能扩展至2.5千兆瓦。
项目将按站点逐个推进，MARA保留最多50%的权益，同时在经济效益允许的站点继续运营比特币挖矿业务。此前数周，MARA还收购了Exaion 64%的股权，这家公司为企业及政府客户提供AI和高性能计算解决方案，表明MARA决心拓展挖矿以外的收入来源。
这一策略与整个行业的趋势高度吻合。随着比特币减半后挖矿利润率收窄、币价波动加剧，矿工们纷纷寻找新出路。近几个月来，Cipher、Bitfarms等大型比特币矿企同样在积极将重能源基础设施改造为AI和高性能计算数据中心，以实现收入多元化。MARA的转型正是这一浪潮的典型代表。