全球最大上市比特币矿企Marathon Holdings（MARA）发布2025年第四季度财报，营收同比下降6%至2.023亿美元，净亏损高达17亿美元，主要受比特币均价下跌及挖矿产出放缓拖累。
收入与产量下滑
财报显示，Q4营收从上年同期的2.144亿美元降至2.023亿美元，降幅6%。主要原因在于当季比特币挖矿平均价格下跌14%，直接削减了收入。尽管全年营收达到9.071亿美元，同比增长约38%（2024年为6.564亿美元），但增长主要来自2025年比特币均价上涨53%带来的3.014亿美元增量，部分被产量减少（减少2840万美元）及托管服务收入下降（减少2230万美元）所抵消。
产量方面，Q4日均挖矿产出从上年同期的27.1 BTC降至21.9 BTC，季度累计减少481枚BTC。2025全年共产出8,799枚BTC，低于2024年的9,430枚。此外，赢得的区块数量也同比下降15%。
巨额亏损与减值冲击
财务恶化显著：Q4净亏损17亿美元，合每股亏损4.52美元，而上年同期为净利润5.283亿美元（每股收益1.24美元）。全年净亏损13亿美元，2024年则为净利润5.41亿美元。亏损的主要推手是运营收入下降15亿美元，包括折旧与摊销费用大幅增加（其中加速折旧7.728亿美元）、比特币按市值计价调整损失4.257亿美元，以及商誉减值8,280万美元。
向AI基础设施战略转型
在致股东信中，Marathon宣布从“纯比特币矿企”转型为“能源与数字基础设施公司”。公司与Starwood Digital Ventures成立合资企业，共同开发、融资并运营下一代数字基础设施，以满足企业、超大规模及AI客户对高功率数据中心的需求。Marathon解释，近期比特币价格波动促使公司向AI领域拓展。“鉴于比特币价格下跌以及我们与Starwood合资企业的增值效应，我们正优先将资本配置到最高价值的短期机会中。”
不过公司强调，比特币仍是核心支柱。2025年哈希率已从53.2 EH/s提升至66.4 EH/s，比特币持仓作为流动性资产提供战略灵活性和流动性管理空间。“尽管难以预测比特币价格复苏时机，但我们对这一资产类别的长期信念不变，近期波动反映宏观不确定性而非比特币基本面恶化。”
常见问题（FAQ）
- Q4收入为何下降？ 比特币均价下跌14%削减了收入。
- Q4亏损规模有多大？ 净亏损17亿美元。
- Marathon是否放弃比特币挖矿？ 不，哈希率已提升至66.4 EH/s。
- 为何转向AI？ 为了对冲比特币波动并抓住新需求。