近期全球市场对美联储货币政策路径的判断出现了明显逆转。就在数周前，投资者还在预期2026年将出现多次降息，但如今，市场已开始认真计入年内再次加息的可能性。这一变化不仅反映出美国通胀回落进程并不顺畅，也显示出地缘政治冲突正在重新塑造宏观资产定价逻辑。
美联储预期急转，年内加息概率升温
根据CME FedWatch Tool当前定价，联邦基金利率在今年年底高于目前3.50%-3.75%区间的概率已接近30%。相比之下，利率进一步走低的概率仅剩2.9%。从市场预期角度看，这种变化堪称一次剧烈“转向”。
推动这一转向的核心因素，是市场对通胀再度抬头的担忧，尤其来自能源价格的冲击。自2月底中东局势升级以来，布伦特原油价格已从约70美元/桶升至111美元/桶。能源价格快速上涨，直接强化了投资者对输入型和成本推动型通胀的担忧，也促使美国国债收益率，尤其是长端收益率显著上行。
目前，美国10年期国债收益率已升至4.40%，而几周前仍低于4%。长端利率上升通常意味着市场对未来通胀、财政支出和经济韧性的重新评估，同时也会提高风险资产的贴现率，对成长型资产和高波动资产构成压力。
油价、航运与通胀黏性形成共振
分析指出，中东航运混乱和能源供给扰动，可能令食品和能源价格在未来一段时间内维持高位。即使局势短期内缓和，供应链和运输恢复也需要较长时间，这意味着通胀压力未必会迅速消退。
事实上，在本轮油价上涨之前，美国通胀本就没有完全回到美联储目标附近。数据显示，2月核心通胀同比为2.5%，且自2021年4月以来从未跌破美联储2%的目标水平。这说明通胀黏性依然较强，服务业、住房以及能源相关成本的压力并未真正解除。
更值得注意的是，长期通胀预期同样高于政策目标。当前5年期通胀预期约为2.5%，10年期约为2.3%。这意味着市场并不认为通胀问题只是短期扰动，而是预期未来较长时期内，美国物价涨幅都可能高于美联储所设定的政策锚。
美国经济未必显著下滑，反而可能获得支撑
从宏观层面看，高油价并非只带来负面影响。作为能源净出口国，美国整体经济可能在一定程度上受益于能源价格上涨。此外，若地缘冲突持续，军事补库存与相关财政支出增加，也可能对经济活动形成额外刺激。
这意味着，尽管高通胀会压制居民购买力并增加企业融资成本，但美国GDP未必因此迅速转弱。对美联储而言，这构成一个更复杂的政策环境：一方面通胀高企要求维持紧缩立场，另一方面经济并未明显失速，削弱了降息的紧迫性。也正因如此，市场才会迅速重新评估年内政策路径。
比特币短线抗跌，但中长期表现仍落后
在这一宏观背景下，比特币的表现呈现出一定韧性。目前，比特币仍维持在65,000至70,000美元区间附近。若仅从伊朗战争爆发以来的短期表现来看，比特币基本持稳，账面上优于部分传统资产。
例如，自美国发动袭击以来，黄金价格回落约20%，而纳斯达克指数也在上周五进入技术性回调区间，较2026年高点下跌超过10%。从这个短时间窗口观察，比特币似乎表现出了相对抗压能力。
不过，若把时间尺度拉长，结论则并不乐观。黄金在3月初时正处于一轮历史性上涨行情中，过去一年价格已翻倍以上；纳斯达克指数也接近历史高位，较2025年4月低点上涨50%。相比之下，比特币仍较2025年10月初创下的历史高点低约50%。这说明除最短期波动外，比特币整体仍显著跑输黄金与美股等关键资产。
市场影响：加密资产仍受宏观利率主导
对加密市场而言，美联储政策预期的转变具有直接影响。若市场继续上调年内加息或“更久维持高利率”的概率，美元流动性环境将持续偏紧，高估值和高波动资产面临更大压力。比特币虽具备“数字黄金”叙事，但在现实交易中，其价格仍高度受制于利率预期、美元流动性和全球风险偏好。
此外，能源价格上涨与长期通胀预期回升，也可能使传统避险资产与风险资产的资金分配逻辑发生变化。一旦投资者更倾向于持有现金、短债或具备稳定收益的资产，加密市场的增量资金就可能受到抑制。
总体来看，本轮市场预期重估的关键不只是“是否加息”，而是投资者开始接受一个新现实：即通胀可能比此前设想的更顽固，地缘政治风险也可能持续扰动全球能源与金融市场。在这一框架下，比特币短期虽展现一定稳定性，但要真正走出独立行情，仍需面对高利率与宏观不确定性带来的持续考验。