SEC与CFTC联合推进组合保证金协调，公开征求意见以提升资本效率

监管机构联合推进组合保证金协调

美国证券交易委员会（SEC）与商品期货交易委员会（CFTC）于6月26日联合发布公告，就证券、证券型互换、期货、互换及相关持仓的组合保证金（portfolio margining）监管框架协调方案征求公众意见。此举旨在评估加强两机构监管协调是否有助于提升风险管理效率、减少市场分割并增强客户保护。组合保证金允许投资者将关联持仓合并计算保证金，从而更准确反映整体风险敞口，避免因不同监管规则导致的资本锁定和效率损失。

两位主席的表态与征求意见范围

SEC主席Paul Atkins表示，跨保证金机制有望释放目前分散在不同账户中的流动性。CFTC主席Mike Selig称，加强两机构在组合保证金方面的合作有望释放未被利用的资本，同时确保更稳健的风险管理框架及市场保护。此次征求意见涉及现行组合保证金模式与实践、客户保护考量、跨保证金及跨产品对冲、资本/隔离/抵押品处理、风险管理方法、清算机构及衍生品清算组织相关事项、操作与技术实施问题，以及对市场流动性和竞争的潜在影响等议题。监管机构鼓励市场参与者、清算机构、行业组织等提交详细反馈。

对加密货币衍生品市场的潜在启示

虽然此次征求意见直接针对传统证券和衍生品，但其组合保证金协调框架对加密货币衍生品市场同样具有参考意义。当前加密交易平台在衍生品保证金方面面临碎片化的监管环境，不同辖区规则差异导致资本效率低下。SEC与CFTC的跨机构协调努力，可能为加密行业提供更清晰的资本效率和风险管理路径，尤其是混合型产品（如基于加密指数的互换或期货）的保证金计算。意见征询期为联邦公报刊登后60天，市场参与者可在期限内提交反馈，其中可能包括加密衍生品清算组织的意见。