美国证券交易委员会（SEC）与商品期货交易委员会（CFTC）于3月18日联合发布一份68页指引文件，为数字资产的证券属性提供全新分类标准。根据新规，稳定币、数字商品以及所谓的“数字工具”不再归入传统证券监管范畴。同时，数字收藏品——涵盖艺术、文化产品和媒体表现形式——同样被排除在证券定义之外。
稳定币与数字商品获豁免，数字收藏品同步脱敏
指引文件详细阐述了区分原则：只有以类似传统金融工具方式发行的代币，即被归类为“数字证券”的品种，才继续适用经典证券法规。其余诸如用于支付或价值存储的稳定币、作为商品交易的数字资产（如比特币）、��及非投资用途的数字收藏品，均不再受SEC证券规则的直接约束。CFTC主席Mike Selig指出，两机构联合行动加深了监管协同，为行业提供了更透明的规则。
挖矿、质押与空投不再被视为证券行为
新指引对“Howey测试”在加密市场的应用做了重大调整。该测试原本评估一项资产是否因预期他人努力带来的收益而构成证券。根据新解释，只有当数字资产作为共同企业的一部分、并明确承诺收益依赖他人努力时，才构成证券；一旦此类承诺终止，资产即刻脱敏。具体到活动层面，比特币挖矿、加密货币质押以及特定空投交易不被视作证券行为。监管机构解释称，空投缺乏投资意图且不涉及“货币投资”，不符合证券的传统定义。
与Gensler时代的“执法式监管”分道扬镳
SEC主席Paul Atkins在华盛顿DC区块链峰会上表示，这套框架终于给市场参与者提供了关于数字资产监管地位的清晰方向，并强调“经过十多年的不确定性，这份指引为市场参与方画出了边界”。这一新立场与前任主席Gary Gensler任内的强硬执法路线形成鲜明对比。Gensler领导期间，大量加密公司及代币因涉嫌违反证券法被调查，行业普遍批评���“以执法代替监管”。新指引旨在解决市场不确定性，让加密企业在美国更顺畅地运营。
后续法规与立法同步推进
尽管该指引本身不具备法律约束力，SEC预计将在未来几周内提出额外法规，其中一项“创新豁免”旨在为初创企业和开发者提供更大的合规弹性。与此同时，国会正推进针对加密资产市场的全面立法。两机构官员均强调，唯有通过立法行动才能确保新分类框架的持久性。从整体来看，美国监管层的这一转向标志着数字资产分类思路的根本性变化，业界长期渴求的清晰度正在兑现。