上周美股收涨，但更大的波动来自债市。标普 500 全周涨 1.2%，纳指涨 2%；10 年期美债收益率反复冲高，周五盘中一度达到 5.2297%，创 2007 年以来最高。个股方面，微软因新版 Copilot 上线上涨 3.66%，成为科技股的主要推动力。
周末地缘消息也在发酵。特朗普拒绝了伊朗提出的霍尔木兹海峡方案，油价在周一亚洲早盘重新走高。与此同时，美方表示将在今天公布更多美中贸易磋商细节。本周市场还将迎来 JOLTS、PCE、非农、美光财报和 OpenAI DevDay，AI 与利率仍是两条主线。
微软领涨，三大股指周五收高
周五，标普 500 涨 0.51%，报 7743.41 点；纳指涨 0.48%，报 27068.72 点；道指涨 0.93%，报 51828.62 点。VIX 跌 5.11%，至 14.87。
费城半导体指数涨约 1.4%。美股七巨头中，五只上涨、两只下跌：微软涨 3.66%，苹果涨 1.53%，Alphabet A 涨 0.46%，英伟达涨 0.22%，亚马逊涨 0.12%；特斯拉跌 1.54%，Meta 跌 3.33%。不过，Meta 虽然周五回吐涨幅，全周仍涨约 13%。
中概股方面，纳斯达克金龙中国指数跌 0.64%，至 5687.91 点。
债市盘中再冲高，长端收益率维持高位
债市在盘中高位后回落。2 年期美债收益率收于 4.81%，10 年期收于约 5.16%。其中，10 年期收益率周五盘中一度升至 5.2297%，创 2007 年以来最高；30 年期最高触及 5.5319%，创 2004 年以来最高。
MOVE 指数全周涨约 30%，为 2025 年 4 月以来最大单周升幅。尽管股市周五上涨，债市压力并未消退。
美联储 9 月刚开启三年来首次加息。按周五收盘时的利率期货定价，市场给出 10 月再次加息至少 25 个基点的概率约 66%。
在经济数据继续偏强的情况下，AI 资本开支也在推高企业融资和设备投资需求。对科技股来说，当前环境并不宽松。盈利预期仍可能上修，但长端利率处于多年高位，股价对真实订单和业绩兑现的依赖正在上升。
微软和戴尔等公司周五仍能上涨，支撑来自新产品与产业催化。相较之下，缺少明确增长线索的高估值公司，在 5%以上的长债收益率面前承受的压力更大。
新版 Copilot 带动软件与硬件板块
周五 AI 交易的核心是微软。新版 Copilot 新增代码生成和常驻型 AI 智能体等能力，继续朝可长期执行任务的 Agent 方向演进。微软当天涨 3.66%，高通涨 4%，戴尔涨 5%，企业软件、服务器和 AI 硬件板块同步走强。
Akamai 也继续上涨 3.2%。该公司此前刚与 Anthropic 签下一份总额 116 亿美元、期限七年的云计算合同。
AI 应用和基础设施端都出现了新的催化。前几天，Muse 把市场注意力带向智能体、CPU 和存储；到了周五，Copilot 又把企业软件重新拉回交易中心。企业能否把 AI 真正嵌入日常工作流程，正在成为衡量 AI 应用落地的重要观察点。
美国 8 月核心资本品订单也强于预期，计算机和电子设备投资保持韧性，显示 AI 资本开支仍在支撑企业设备需求。
原油先跌后反弹，周末消息扰动市场
大宗商品方面，WTI 原油周五跌 2.3%，至 92.41 美元/桶；布伦特原油跌 2.1%，至 104.32 美元/桶。现货黄金涨 0.31%，至 4291.25 美元/盎司。周一亚洲早盘，比特币在 8.4 万美元附近，以太坊约 2690 美元。
周五原油因美伊谈判出现进展而跌超 2%，但周末局势再度变化。伊朗提出在七天内重开霍尔木兹海峡并暂停地区冲突，特朗普周六公开拒绝这一方案。双方外交渠道尚未完全中断，特朗普周日表示，预计美国谈判人员本周仍会继续与伊方接触。
受此影响，周一亚洲早盘国际油价重新上涨超过 1%。
过去几周，油价与美债走势已出现明显联动。原油重新上冲会增加通胀担忧，而谈判若有进展，又可能迅速压低能源价格。本周美伊接触是否出现新变化，仍会直接影响美股市场的利率交易。
美中贸易磋商细节待公布，高端 AI 芯片未纳入谈判
在特朗普与习近平上周结束会晤后，美中同意将贸易休战期延长两个月，至明年 1 月 10 日。
美国贸易代表 Greer 表示，美方将在周一公布过去几周谈判取得的更多细节。双方已就部分农产品、医疗设备和非敏感消费品达成安排。
不过，高端 AI 芯片并未进入这一轮谈判。Greer 表示，需要出口许可证的部分高性能美国芯片涉及美国在 AI 领域的竞争优势，目前没有围绕这一议题展开实质讨论。
今天即将公布的新细节，主要集中在关键矿产、普通科技产品和供应链规则。高端 AI 芯片出口政策暂时没有明显变化。
本周市场关注：JOLTS、PCE、非农与 OpenAI DevDay
本周二，市场将先看 JOLTS 和 OpenAI DevDay。美国 8 月职位空缺数据将率先为本周就业市场定调。OpenAI 同日将在旧金山举行 DevDay，Agent、API 和开发工具若有新动作，可能直接影响软件、云计算和 AI 硬件交易。
周三是本周数据与事件最密集的一天。美国将公布 8 月个人收入与支出数据，其中包括核心 PCE；ADP 也将发布 9 月私人就业报告。美光将在盘后公布 2026 财年第四季度业绩，HBM、DRAM 和 NAND 的价格、毛利率以及下一季度指引，都会影响存储板块。
周五焦点转向 9 月非农。美联储刚重新进入加息周期，10 年期美债收益率仍在 5%以上，新增就业、失业率和工资增速将直接影响下一次利率决议的定价。