3月31日美股三大指数飙涨——道琼斯工业指数暴升1125点（+2.49%）至46341.51，S&P 500涨2.91%收6528.52，纳斯达克涨3.83%报21590.63。这是2025年5月以来最强单日表现。但这一天的“狂欢”掩盖不了整个三月的残酷现实：S&P 500整月累计下跌5.09%，为2022年熊市以来单月最差；纳斯达克跌4.75%，S&P 500一季度跌4.6%，纳斯达克重挫7.1%，创2022年以来最差季度。
低量反弹 + VIX居高不下，空头回补驱动
这波涨势的最大隐患是成交量低迷。韩国KOSPI在3月31日的成交量仅为过去一个月平均的八成。市场普遍解读这不是机构建仓，而是空头回补推动的技术性反弹——空单平仓、轧空效应拉高指数，但缺少增量资金支撑。VIX恐慌指数收于25.25，正常市场区间为15-20，25以上意味着投资者仍然高度警惕。
更关键的是，川普本周反复“TACO喊话”（声称美军即将撤出、战争很快结束），市场对此类消息的反应越来越钝化。白宫3月31日宣布川普将于4月1日晚9点发表全国演说，同样未能激起追涨动能。典型的“低信念反弹”——指数涨，但市场多余的现金可能最适合去做空。
霍尔木兹海峡封锁成核心变量，高盛定性“史上最大供应冲击”
美股要真正走稳，需要霍尔木兹海峡“真正”解封。开战以来，正常情况下每日超过100艘油轮通过的海峡，现在一个月仅通过21艘。伊朗伊斯兰革命卫队设立收费通行制度，超过150艘船锚泊在外等待，全球20%的原油和LNG供应因此受阻。高盛分析师Daan Struyven团队定性此为“全球原油市场有史以来最大供应冲击”，并将2026年布伦特均价预测上调至85美元/桶；瑞穗将2026油价展望上调14%至73.25美元/桶。多家投行警告：若油价触及150美元，将触发全球性衰退。
亚洲资金大逃杀：三月外流520亿美元，创2009年以来纪录
油价飙涨受伤最深的是亚洲——亚洲80%的原油进口须经霍尔木兹海峡。三月亚洲新兴市场资金外流约520亿美元，创下2009年全球金融危机以来的最大单月纪录，远超疫情初期。其中：台湾流出252.8亿美元（全区域最高），韩国流出135亿美元，印度流出101.7亿美元。台湾流出规模几乎是韩国的两倍。外资撤离、汇率承压、股市修正，连锁效应正在亚洲各地发酵。
MSCI亚太指数虽在3月31日跟涨（创2025年4月以来最大单日涨幅），欧洲斯托克600指数也上涨2.5%，但一个交易日的回升无法填补整个季度的失血。市场眼下最大的未知数是4月财报季——能撑住还是爆炸？所有人都在等待。