与特朗普家族有关联的矿企 American Bitcoin Corp.，在 2025 年第四季度交出了一份承压明显的财报。由于比特币价格在当季下跌约 23%，公司账上数字资产的估值同步缩水，最终录得 5900 万美元净亏损。对关注矿企、比特币储备公司和美股加密概念股的读者来说，这份财报很有代表性：它既反映了矿业公司的经营基本面，也暴露了“囤币型”资产负债表在价格回撤时会承受怎样的财务波动。
这家公司总部位于迈阿密，在纳斯达克上市，股票代码为 ABTC。财报显示，截至 12 月 31 日的三个月内，公司营收为 7830 万美元，高于上年同期的 6420 万美元，但略低于分析师预期的 7960 万美元。拉长到全年看，American Bitcoin 的总营收达到 1.852 亿美元。也就是说，公司的业务并非完全停滞，收入还在增长，只是利润端被持仓重估拖累得更明显。
市场环境是这次亏损的关键背景。比特币在第四季度明显走弱，而那些把大量 BTC 放在资产负债表上的公司，几乎都会直接承压。按照美国财务会计准则委员会 FASB 更新后的规则，企业需要在每个报告期按照市场价格重新计量数字资产。受此影响，American Bitcoin 确认了一笔与比特币储备重估相关的 2.27 亿美元非现金损失。这笔损失不会像现金流出那样立即影响运营，但会直接反映在利润表上。
从持仓规模看，American Bitcoin 在年末共持有 5401 枚比特币。根据联合创始人 Eric Trump 的说法，这一数字此后已经继续上升到 6000 多枚 BTC。公司还披露，大约三分之一的持仓来自挖矿产出，其余约三分之二则来自公开市场买入和战略性交易。这说明它并不只是传统意义上的矿企，而是同时采取“挖矿获取 + 财库增持”双线并行的比特币积累模式。
股权结构同样是外界高度关注的部分。American Bitcoin 得到美国总统 Donald Trump 家族支持，Eric Trump 和 Donald Trump Jr. 合计持有公司 20% 的股份。公司在 9 月上市，时间点距离比特币冲上 12.6 万美元以上 的历史高点只有几周。但从股价表现来看，ABTC 自去年接近 9 美元 的高位以来，累计回撤已接近 90%。虽然周四早盘一度上涨 2%，报 1.06 美元，但过去 12 个月仍下跌约 22%。
除了经营和账面损失，融资动作也是财报中的重点。American Bitcoin 在第四季度通过 at-the-market，也就是“按市价发行”的方式募资 1.505 亿美元，并将这笔资金用于继续扩大比特币储备。管理层表示，这次股权融资让公司“按每股计算的比特币敞口”提升了接近 50%。换句话说，公司并不是在下跌中被动防守，而是在继续强化“比特币财库公司”的定位。
American Bitcoin 挖矿毛利率达到 53%
尽管账面利润受币价下跌拖累，American Bitcoin 的矿业运营数据并不差。公司运行的是工业化规模的挖矿设施，基础设施层面则依赖大股东 Hut 8 提供支持。财报显示，American Bitcoin 在第四季度的比特币挖矿 毛利率为 53%。这意味着即便市场回调，公司的生产成本仍低于当时的现货价格，挖矿业务本身依旧有正向利润空间。
管理层在表述战略时也很明确。首席执行官 Mike Ho 表示，2025 年是公司作为独立上市公司的第一个完整年份，期间最重要的里程碑包括挖矿平台扩张以及比特币储备规模的提升。总裁 Matthew Prusak 则进一步概括了公司的路径：一边通过挖矿获取比特币，另一边通过财库采购持续增加储备。这种模式与单纯卖币覆盖成本的矿企不同，更接近“生产型 BTC 积累平台”。
从利润对比看，波动相当明显。公司第四季度净亏损为 5945 万美元，而上年同期其实实现了 348 万美元利润；再往前一个季度，公司也还是盈利状态。也就是说，这次业绩转弱并非主营业务突然恶化，更主要还是会计准则变化叠加币价下跌，使持仓重估对利润表的冲击一次性集中释放出来。对于高持仓公司来说，这种季度间大起大落，未来可能还会反复出现。
同行在低迷行情中的应对方式并不相同
American Bitcoin 的做法，是在市场承压时继续扩表、继续囤币，但并不是所有矿企都走同一条路。行业里的大型玩家对这轮低迷行情采取了不同策略。部分矿企开始重新审视机房、电力和算力基础设施的用途，希望把一部分资源从单一挖矿转向更高估值的方向，以减轻比特币价格波动带来的影响。
例如，MARA Holdings 和 Riot Platforms 等大型矿企，已经在探索把部分运营能力转向人工智能基础设施。这个逻辑并不复杂：矿企原本就拥有电力接入、数据中心、散热与运维能力，而 AI 算力需求近年持续升温，市场愿意为此给出更高估值。相比完全押注 BTC 价格，转向 AI 基础设施能为矿企增加新的收入想象空间，也有助于改善资本市场对其单一商业模式的担忧。
另一些公司则采取更保守的策略，直接出售一部分比特币储备来增强流动性。这样做的好处是能更快补充现金，降低债务和短期资金压力；缺点也很明显，一旦在低位卖出，未来若币价反弹，可能错过资产升值带来的收益。American Bitcoin 当前显然还没有选择这条路，它更像是在利用融资工具维持和放大 BTC 敞口，把波动视为战略成本，而不是优先收缩仓位。
大股东 Hut 8 的支持仍是 American Bitcoin 的关键底盘
American Bitcoin 背后的主要支撑方是 Hut 8，后者持有公司的多数股权，也为其矿业运营提供基础设施支持。就在 American Bitcoin 披露财报的同一周，Hut 8 也公布了自己的第四季度业绩。财报显示，Hut 8 在年末拥有一条规模达到 8500 兆瓦 的开发管线。对矿企来说，这类电力和数据中心开发储备，直接决定了未来扩张的上限，也关系到其能否承接更多高密度算力需求。
融资能力方面，Hut 8 还获得了来自 Two Prime 的一项新的 2 亿美元循环信贷额度。循环信贷的意义在于，公司不必一次性全部提款，而是可以按需使用，提高资金周转灵活性。与此同时，Hut 8 还把与 Coinbase 的现有信贷安排扩大到 2 亿美元。两项融资合计后，Hut 8 的可用总信贷能力达到 4 亿美元。
对 American Bitcoin 来说，这一点非常重要。矿业公司表面上比的是算力和持币，实际上拼的还是电力资源、资产负债表和融资通道。ABTC 当前能在币价下跌阶段继续扩充比特币储备，很大程度上离不开背后股东体系和资本支持。未来如果比特币继续大幅波动，American Bitcoin 的表现仍会高度依赖两个变量：一是其 53% 挖矿毛利率能否维持，二是市场是否继续接受它“融资买币、放大每股 BTC 敞口”的资本运作逻辑。