美国科技股正陷入一种令投资者难以应对的局面：亮眼财报难以托住股价，业绩不佳却会迅速招致重挫。这样的非对称反应，正在削弱华尔街对 AI 投资叙事的信心，也让资金继续从高估值科技股中撤出。
台积电周四公布季度净利润同比增长 77%，创下历史新高，同时将 2026 年营收增长预期上调至 40% 以上，但其美股收盘仍下跌 2.3%。另一边，IBM因发布盈利预警，周二单日暴跌逾 20%，跌幅甚至超过 1987 年“黑色星期一”。Vital Knowledge 分析师称：“科技股似乎怎么都赢不了——超预期业绩无法催生上涨，业绩爆雷则遭到重创。”
强业绩未能托住股价
当前市场最受关注的一点，是基本面与股价走势之间的明显背离。
据华尔街见闻文章，台积电 Q2 净利润同比大增 77% 至创纪录的 7066 亿新台币，约合 220 亿美元，毛利率达到 67.7%，同时将 2026 年资本支出上调至 600 亿至 640 亿美元。ASML此前也发布了超预期且上调指引的季度业绩。美光最新季度业绩同样明显超出预期，但股价自高点以来已回调约 25%。
市场分析人士认为，这三家公司的财报都在强化 AI 驱动需求扩张的逻辑，也为 AI 资本支出和算力投资提供了新的正面数据支撑。但在这些积极催化剂出现后，半导体和存储股仍继续走弱，说明当前主导价格的因素，可能已不再只是基本面，而是仓位结构与因子动态。与此同时，这也显示硬件板块的业绩门槛已经被抬得很高。
曾被视为 AI 热潮象征的 SpaceX 也未能摆脱这一轮压力。SpaceX 上月以创纪录的 860 亿美元估值完成 IPO，发行价为 135 美元，股价一度升至 225.64 美元，吸引了大量散户资金流入。不过到了周四，其股价再跌 3.1% 至 131.11 美元，已经跌破发行价。
高估值与高投入开始承压
这一走势反映出，投资者正重新审视 AI 相关公司的估值水平。英国《金融时报》报道称，部分投资者越来越担心，美国科技巨头在数据中心上的巨额投入，何时才能转化为实质回报。
周四，谷歌股价下跌 4.4%，亚马逊下跌 1.2%。“超大规模云计算商”发行的债券近期也因借贷规模和支出计划庞大而承压。
同一天，纳斯达克综合指数下跌 1.5%。存储与芯片股跌幅居前，闪迪、西部数据、Seagate 均跌逾 9%，英特尔与美光各跌约 6%。美股半导体板块较 6 月中旬高点累计下跌约 22%，已经进入技术性熊市。高盛追踪的“动量股”指数周四单日下挫 6%，本月以来累计蒸发五分之一市值。
芯片股成市场风向标
在多重压力叠加下，半导体板块的走向正成为美股最重要的观察对象之一。
有分析人士表示，芯片股未来怎么走，仍是整个股市最关键的问题。眼下这一板块已经出现一些明显裂痕，如果不能尽快出现强劲且可持续的反弹，就会释放更明确的警示信号。
目前，半导体板块整体较 6 月中旬高点已下跌约 22%，正式步入技术性熊市。在 ASML、美光、三星等公司业绩超预期后股价反而遭遇抛售的背景下，高贝塔动量策略也再次受到明显冲击。
与此同时，市场的隐含相关性仍接近历史低位，并与 VIX 指数出现明显脱钩。文章称，这说明当前波动更多来自结构性因子的重新定价，而不是系统性恐慌，但这并不意味着风险已经出清。
去杠杆仍在继续
这一轮科技股抛售背后，被认为是一场始于 6 月的系统性去杠杆过程。
摩根大通策略师 Nikolaos Panigirtzoglou 表示：“始于 6 月的投资者去杠杆阶段似乎仍在持续，我们认为杠杆股票 ETF、期权及保证金账户中仍有更多去杠杆空间，这将成为股市的持续阻力。”
高盛数据显示，整个人工智能领域都在承压，其中光互联、人工智能半导体和数据中心板块在过去两天均下跌了 5% 至 12%。
高盛追踪的动量股指数本月累计下跌约 20%。按高盛分析，经波动率调整后，当前这一因子对的波动率已升至五年高位，接近标普 500 三周已实现波动率的 10 倍。
另有分析指出，AI 相关股票与“AI 风险”股票、对冲基金重仓股与做空股，以及高贝塔 12 个月赢家与输家之间，都出现了“方向错误”的价格走势，显示市场内部结构已经出现明显紊乱。