铜价还在刷新高点。
9月7日晚，伦敦金属交易所（LME）铜期货价格突破 14533 美元/吨，打破今年 1 月创下的前高，并创下 LME 历史最高纪录。9月8日，涨势延续，盘中一度触及 14616 美元/吨。截至北京时间 16 时，LME 铜期货仍维持在每吨 14600 美元左右的高位。
国内现货铜也已突破 11 万元，创出历史新高。截至目前，LME 铜期货年内涨幅已超过 17%，过去 12 个月涨幅达到 47%。
这轮创纪录行情出现在美国交易所因劳工节休市、市场整体风险偏好承压的背景下。价格仍持续上冲，反映出推动铜价上涨的力量并不弱。
美国关税预期与“抢铜”成为直接导火索
电网建设、人工智能和数据中心扩张，长期以来一直被视为铜需求增长的主要叙事。但这一次，把价格快速推上新高的直接因素，更多来自美国铜关税预期，以及全球市场掀起的“抢铜”交易。
智利铜业行业智库 Cesco 高级分析师 Cristián Cifuentes 表示，这轮行情「更多是由关税引发的金属转移所驱动，而非终端需求的旺盛」，本质上是「局部短缺，而非全球需求盈余」。
Bradesco BBI 分析师 Rafael Barcellos 也指出，全球铜矿供应状况正在恶化。其警告称，智利遭遇的极端天气已迫使 Antofagasta 和 Lundin 下调产量指引，本就紧张的现货市场因此进一步收紧。
AI 与数据中心仍在抬高长期铜需求
过去，铜更多受房地产和大型基建周期驱动。如今，推动铜进入新一轮周期的底层力量，正转向 AI 和新能源。
人工智能的发展，以及数据中心的加速建设，已经成为当前铜需求增长的重要来源。AI 对铜的需求并不只体现在数据中心内部的线缆，还涉及新增发电设施、输电线路、变电站、变压器，以及更大范围的电网升级。
用于 AI 训练的高性能服务器，单台用铜量可达 15 至 30 公斤，是普通服务器的 3 至 6 倍。按行业测算，1 吉瓦算力数据中心的用铜量是传统数据中心的 2.5 倍。仅 2026 年全球算力集群建设，就新增近 40 万吨铜需求；到 2030 年，这一数字可能升至百万吨级。
数十万吨铜流向美国，其他市场现货趋紧
尽管长期需求看涨已是市场共识，但近期主导价格的，是更直接的短期交易因素。今年已有数十万吨铜被运往美国，贸易商试图利用美国更高的铜价获利，背后主要原因是纽约商品交易所（Comex）铜期货价格持续存在溢价。
据彭博社 8 月 4 日援引金融信息服务提供商 IHS Markit 的数据，今年 7 月运抵美国的金属铜约 20 万吨，为 2014 年有统计以来的最大单月流入量。若将隐性库存计入，美国国内总库存估计已达 140 万至 150 万吨，创下百年纪录。
市场目前仍在押注美国可能对精炼铜征收关税。美国商务部原定向白宫提交关税必要性报告的期限，已经过去约两个月，但该报告仍未公布，市场仍在持续为初级铜进口关税的可能性定价。
结果是，大量现货铜被从欧洲和亚洲市场抽走，转而流向美国，LME 铜库存则持续下降。全球铜并没有突然消失，而是更多集中到了美国，其他地区现货因此趋于紧张，价格随之被推高。
供给端出现“多重塌陷”
比起短期抢货，更大的压力来自供应端。报道提到，2026 年全球铜矿可能出现 10 年来首次产量下滑。
2026 年上半年，全球 49 家样本铜企产量合计 819.6 万吨，同比下滑 4.3%，减量 37.1 万吨；二季度同比降幅进一步扩大至 4.5%。与此同时，全年产量指引净下修 3.8 万吨，35 家样本企业中仅有 6 家上调资本开支。
这 49 家样本铜企的总产量，占全球矿山铜产量的 72.3%。这一覆盖范围意味着，减产并非局限于某个区域，而是波及全球近四分之三矿山铜供应的主要企业，供给收缩已成为行业层面的现象。
国际铜业研究组织（ICSG）数据显示，2026 年上半年全球铜矿产量同比下降 1.1%，其中铜精矿口径降幅达到 2.6%。行业巨头 Codelco 和 Freeport-McMoRan 的产量均出现两位数下滑。
摩根士丹利也已将此前的增产预期下调至基本持平甚至小幅下降。这意味着，全球铜矿年产量可能出现 2017 年以来首次年度下降。
智利天气冲击出口，矿山与港口均受扰动
全球最大铜生产国智利，正成为这一轮供应扰动中的关键变量。受严寒冬季风暴和矿山生产受阻影响，智利 8 月铜出口降至一年多以来最低水平。7 月和 8 月，暴雨、大雪和强风接连出现，矿山生产被打乱，港口也多次停摆。
智利央行周一公布的数据显示，8 月铜出口额为 46.2 亿美元，较 7 月下降 14%，同比下降 3.2%，创下自 2025 年 7 月以来最低单月水平。
这一出口额下滑发生在铜价显著上涨的背景下。报道提到，今年 8 月铜的平均价格较去年同期高出逾 40%。在价格上涨的情况下，出口收入反而下降，说明智利实际铜出口量下滑更为明显。
Antofagasta 和 Lundin Mining 已分别将 2026 年产量指引区间下调至 62.5 万至 65.5 万吨，以及 30 万至 32.5 万吨。
硫酸成本上升，刚果（金）湿法铜承压
供应链中的另一条隐性压力线来自硫酸。报道指出，中东地缘冲突切断了霍尔木兹海峡的硫磺运输，导致依赖硫酸的刚果（金）湿法铜工艺成本升至约 7000 美元/吨，较去年年底高出 47%。
在这一背景下，海外湿法铜产能面临大面积收缩。从矿山、冶炼到硫酸，铜供应链的多个环节都在同时承压。
厄尔尼诺正在放大南美与非洲铜矿风险
极端天气仍在继续放大供应不确定性。对于合计占全球约一半产量的南美洲和非洲铜矿区而言，超强厄尔尼诺带来的暴雨和洪涝，正在威胁智利和秘鲁的开采与物流；而干旱缺水，则开始压制刚果（金）和赞比亚的水电供应。
当新能源车、高压电网与 AI 数据中心带来的算力和电力需求叠加，铜正从一种基础大宗商品，转向更具战略意义的资源。
短期内，智利矿山生产、刚果（金）出口政策、美国关税政策以及全球库存变化，仍是市场观察的核心变量。拉长时间看，全球矿山老化、新矿投产周期较长，同时 AI 算力、电网建设和新能源需求仍在持续拉动，铜供需偏紧的格局并未缓解。